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吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

滁州市(来安县、明光市、南谯区、全椒县、琅琊区、定远县、天长市、凤阳县)  阜阳市(界首市、临泉县、阜南县、颍州区、颍上县、颍泉区、太和县、颍东区)

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唐山市(开平区、乐亭县、古冶区、迁西县、玉田县、曹妃甸区、迁安市、滦州市、路北区、丰南区、滦南县、遵化市、丰润区、路南区)

常州市(金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、武进区)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

新余市(渝水区、分宜县)

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咸阳市(兴平市、乾县、泾阳县、旬邑县、长武县、武功县、彬州市、渭城区、杨陵区、礼泉县、永寿县、淳化县、三原县、秦都区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县)

平顶山市(舞钢市、新华区、石龙区、宝丰县、卫东区、叶县、汝州市、郏县、鲁山县、湛河区)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、凤凰县、吉首市、花垣县、龙山县、永顺县、泸溪县)

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湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、安吉县、南浔区)

黄冈市(麻城市、团风县、武穴市、黄梅县、英山县、蕲春县、黄州区、浠水县、罗田县、红安县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

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自贡市(贡井区、荣县、沿滩区、富顺县、自流井区、大安区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

乐山市(峨眉山市、金口河区、市中区、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、五通桥区、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县、夹江县)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

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荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)  本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。