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邵阳市(武冈市、洞口县、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、新宁县、双清区、绥宁县、邵阳县、邵东市、大祥区、新邵县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

遵义市(仁怀市、正安县、绥阳县、汇川区、赤水市、播州区、桐梓县、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特中旗)  肇庆市(端州区、四会市、鼎湖区、德庆县、高要区、广宁县、封开县、怀集县)

南京市(雨花台区、溧水区、江宁区、高淳区、栖霞区、秦淮区、玄武区、浦口区、建邺区、六合区、鼓楼区)

日喀则市(拉孜县、江孜县、仁布县、白朗县、定日县、亚东县、南木林县、萨嘎县、仲巴县、萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、聂拉木县、定结县、康马县、昂仁县、岗巴县、吉隆县)

宝鸡市(渭滨区、陈仓区、千阳县、陇县、凤翔区、金台区、眉县、凤县、扶风县、麟游县、太白县、岐山县)

驻马店市(上蔡县、确山县、驿城区、遂平县、西平县、新蔡县、泌阳县、正阳县、平舆县、汝南县)  景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

绥化市(明水县、兰西县、肇东市、庆安县、青冈县、北林区、绥棱县、望奎县、海伦市、安达市)

中山市

阜阳市(颍东区、颍泉区、颍上县、临泉县、颍州区、阜南县、太和县、界首市)

芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、无为市、湾沚区、鸠江区)

黄山市(休宁县、黟县、祁门县、黄山区、徽州区、歙县、屯溪区)

周口市(川汇区、沈丘县、太康县、淮阳区、商水县、鹿邑县、郸城县、扶沟县、西华县、项城市)

定西市(安定区、通渭县、漳县、岷县、渭源县、陇西县、临洮县)

通化市(通化县、二道江区、辉南县、东昌区、梅河口市、集安市、柳河县)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、迭部县、临潭县、合作市、玛曲县、舟曲县、卓尼县)

丽水市(缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、青田县、遂昌县、云和县、莲都区、庆元县)

宁夏回族自治区

汕头市(潮阳区、潮南区、金平区、澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县)

河源市(连平县、紫金县、源城区、龙川县、东源县、和平县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、龙城区、建平县、凌源市、朝阳县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、土默特左旗、武川县、托克托县、和林格尔县、玉泉区、清水河县、新城区)

郑州市(巩义市、荥阳市、中原区、管城回族区、二七区、中牟县、新密市、惠济区、金水区、登封市、上街区、新郑市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

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新乡市(卫滨区、辉县市、延津县、卫辉市、长垣市、凤泉区、牧野区、原阳县、红旗区、获嘉县、封丘县、新乡县)

北京市(朝阳区、东城区、顺义区、密云区、门头沟区、西城区、大兴区、昌平区、丰台区、通州区、石景山区、海淀区、延庆区、平谷区、怀柔区、房山区)

三明市(明溪县、泰宁县、将乐县、沙县区、宁化县、建宁县、永安市、三元区、大田县、清流县、尤溪县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)  郴州市(宜章县、临武县、汝城县、安仁县、嘉禾县、北湖区、永兴县、桂东县、苏仙区、资兴市、桂阳县)

延安市(黄陵县、安塞区、黄龙县、洛川县、宜川县、子长市、延长县、宝塔区、富县、志丹县、甘泉县、延川县、吴起县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

南阳市(桐柏县、淅川县、镇平县、邓州市、新野县、内乡县、西峡县、唐河县、宛城区、卧龙区、南召县、方城县、社旗县)红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、石屏县、建水县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗)

太原市(清徐县、尖草坪区、万柏林区、阳曲县、迎泽区、小店区、古交市、娄烦县、晋源区、杏花岭区)

锦州市(北镇市、凌河区、太和区、凌海市、古塔区、黑山县、义县)扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、江都区、广陵区)

吕梁市(石楼县、临县、孝义市、交口县、兴县、文水县、柳林县、汾阳市、离石区、岚县、交城县、中阳县、方山县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

济源市

安阳市(龙安区、汤阴县、林州市、内黄县、文峰区、安阳县、滑县、北关区、殷都区)

阿里地区(札达县、革吉县、噶尔县、日土县、普兰县、改则县、措勤县)

天津市(东丽区、津南区、红桥区、河东区、宝坻区、宁河区、和平区、静海区、北辰区、武清区、河西区、南开区、蓟州区、河北区、滨海新区、西青区)

呼伦贝尔市(根河市、扎兰屯市、海拉尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县、乌兰县)

怀化市(中方县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、洪江市、辰溪县、溆浦县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区、湟源县、城东区)

长春市(宽城区、朝阳区、双阳区、农安县、榆树市、南关区、公主岭市、二道区、九台区、德惠市、绿园区)

厦门市(海沧区、思明区、集美区、翔安区、湖里区、同安区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

兰州市(城关区、皋兰县、红古区、七里河区、榆中县、安宁区、永登县、西固区)

忻州市(忻府区、静乐县、宁武县、代县、神池县、繁峙县、原平市、五台县、保德县、偏关县、岢岚县、定襄县、河曲县、五寨县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。