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楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、楚雄市、禄丰市、双柏县、武定县、元谋县、牟定县、大姚县、南华县)

嘉峪关市

自贡市(沿滩区、自流井区、富顺县、大安区、贡井区、荣县)

杭州市(临平区、滨江区、西湖区、富阳区、上城区、余杭区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、建德市、临安区、萧山区、淳安县)  芜湖市(南陵县、镜湖区、无为市、繁昌区、鸠江区、湾沚区、弋江区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

内江市(市中区、资中县、东兴区、隆昌市、威远县)

济南市(济阳区、槐荫区、平阴县、钢城区、章丘区、商河县、莱芜区、长清区、市中区、历下区、历城区、天桥区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

南昌市(进贤县、南昌县、红谷滩区、西湖区、青云谱区、新建区、青山湖区、东湖区、安义县)

锦州市(凌河区、凌海市、黑山县、古塔区、义县、太和区、北镇市)

开封市(祥符区、通许县、杞县、兰考县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、顺河回族区)

聊城市(阳谷县、莘县、茌平区、临清市、东昌府区、高唐县、东阿县、冠县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、滴道区、恒山区、麻山区、虎林市、梨树区、城子河区、密山市)

新乡市(凤泉区、延津县、原阳县、新乡县、封丘县、获嘉县、卫滨区、牧野区、卫辉市、辉县市、红旗区、长垣市)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

唐山市(路南区、路北区、开平区、迁安市、古冶区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、滦南县、迁西县、丰润区、乐亭县、滦州市、玉田县)

河源市(源城区、龙川县、紫金县、东源县、和平县、连平县)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、云城区、郁南县)

驻马店市(驿城区、泌阳县、上蔡县、遂平县、汝南县、新蔡县、确山县、正阳县、西平县、平舆县)

宜宾市(南溪区、高县、长宁县、江安县、珙县、兴文县、筠连县、叙州区、翠屏区、屏山县)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

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南充市(南部县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、阆中市、营山县、西充县)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县)

西藏自治区

阿克苏地区(拜城县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、库车市、沙雅县、柯坪县)  宣城市(广德市、郎溪县、旌德县、泾县、宣州区、宁国市、绩溪县)

新疆维吾尔自治区

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、龙井市、和龙市、敦化市、汪清县、图们市、安图县)南阳市(唐河县、卧龙区、邓州市、桐柏县、内乡县、方城县、淅川县、西峡县、新野县、南召县、镇平县、宛城区、社旗县)

呼和浩特市(清水河县、回民区、武川县、玉泉区、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、赛罕区、新城区)  绵阳市(梓潼县、三台县、涪城区、安州区、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、江油市)

阿里地区(措勤县、噶尔县、革吉县、札达县、改则县、普兰县、日土县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

贵阳市(白云区、开阳县、观山湖区、清镇市、息烽县、乌当区、修文县、南明区、云岩区、花溪区)

临汾市(古县、汾西县、浮山县、侯马市、洪洞县、翼城县、隰县、吉县、乡宁县、永和县、安泽县、大宁县、尧都区、襄汾县、霍州市、曲沃县、蒲县)

大连市(瓦房店市、金州区、旅顺口区、普兰店区、甘井子区、沙河口区、庄河市、长海县、中山区、西岗区)

沈阳市(新民市、苏家屯区、于洪区、辽中区、大东区、法库县、沈北新区、浑南区、铁西区、沈河区、康平县、和平区、皇姑区)

金昌市(金川区、永昌县)

吉安市(泰和县、万安县、遂川县、永丰县、峡江县、吉水县、青原区、永新县、吉安县、新干县、井冈山市、安福县、吉州区)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市)

哈尔滨市(宾县、巴彦县、双城区、阿城区、延寿县、松北区、木兰县、南岗区、依兰县、通河县、香坊区、尚志市、平房区、道外区、五常市、方正县、呼兰区、道里区)

西安市(鄠邑区、雁塔区、阎良区、周至县、未央区、新城区、灞桥区、莲湖区、高陵区、蓝田县、临潼区、长安区、碑林区)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、城关区、尼木县、曲水县、当雄县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、高台县、甘州区、民乐县)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

朔州市(怀仁市、右玉县、朔城区、应县、平鲁区、山阴县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。