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淮安市(洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮阴区、淮安区、清江浦区)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县)

张家口市(阳原县、桥西区、桥东区、蔚县、万全区、崇礼区、赤城县、怀来县、张北县、怀安县、宣化区、康保县、涿鹿县、下花园区、沽源县、尚义县)

朝阳市(双塔区、凌源市、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县)  清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、清新区、连州市、英德市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

玉林市(博白县、福绵区、兴业县、容县、北流市、陆川县、玉州区)

雅安市(雨城区、名山区、荥经县、宝兴县、汉源县、天全县、石棉县、芦山县)

成都市(大邑县、蒲江县、青白江区、金牛区、双流区、邛崃市、郫都区、新都区、新津区、金堂县、彭州市、锦江区、成华区、武侯区、龙泉驿区、温江区、崇州市、青羊区、简阳市、都江堰市)  衢州市(衢江区、开化县、江山市、常山县、龙游县、柯城区)

黄冈市(罗田县、英山县、团风县、武穴市、红安县、黄州区、麻城市、蕲春县、浠水县、黄梅县)

大连市(瓦房店市、金州区、中山区、庄河市、甘井子区、长海县、旅顺口区、西岗区、普兰店区、沙河口区)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

山南市(曲松县、乃东区、扎囊县、浪卡子县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、隆子县、琼结县、错那市、措美县、加查县)

双鸭山市(友谊县、岭东区、宝山区、尖山区、四方台区、宝清县、饶河县、集贤县)

锦州市(太和区、黑山县、古塔区、凌河区、义县、凌海市、北镇市)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

衡阳市(常宁市、衡阳县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、石鼓区、衡南县、祁东县、南岳区、耒阳市、衡山县、珠晖区)

崇左市(大新县、天等县、凭祥市、江州区、宁明县、龙州县、扶绥县)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)

日喀则市(白朗县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、谢通门县、定结县、康马县、昂仁县、吉隆县、仁布县、定日县、萨迦县、南木林县、江孜县、岗巴县、拉孜县、亚东县、萨嘎县)

定西市(临洮县、渭源县、岷县、漳县、安定区、通渭县、陇西县)

泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区、新泰市)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、振兴区)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、云城区、新兴县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、塔城市、乌苏市、沙湾市)

天津市(南开区、河东区、河北区、西青区、河西区、和平区、宁河区、红桥区、宝坻区、蓟州区、滨海新区、津南区、东丽区、北辰区、静海区、武清区)

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焦作市(解放区、山阳区、温县、博爱县、沁阳市、中站区、武陟县、马村区、修武县、孟州市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市、乌兰县)

龙岩市(永定区、武平县、上杭县、长汀县、连城县、漳平市、新罗区)

淮南市(谢家集区、寿县、凤台县、大通区、八公山区、潘集区、田家庵区)  广元市(青川县、剑阁县、苍溪县、旺苍县、朝天区、昭化区、利州区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

包头市(昆都仑区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

长治市(沁源县、壶关县、上党区、潞城区、黎城县、平顺县、潞州区、屯留区、沁县、长子县、武乡县、襄垣县)阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、松潘县、金川县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、理县、茂县、壤塘县、阿坝县、小金县、黑水县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)  甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县、夏河县、舟曲县、迭部县)

长沙市(雨花区、开福区、芙蓉区、浏阳市、天心区、望城区、长沙县、岳麓区、宁乡市)

呼和浩特市(回民区、新城区、武川县、托克托县、和林格尔县、清水河县、玉泉区、赛罕区、土默特左旗)

贵阳市(白云区、乌当区、开阳县、云岩区、清镇市、息烽县、花溪区、观山湖区、南明区、修文县)海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、灵武市、西夏区、金凤区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、广河县、和政县、永靖县)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

宁夏回族自治区

赣州市(龙南市、会昌县、于都县、信丰县、赣县区、定南县、寻乌县、宁都县、上犹县、全南县、南康区、安远县、兴国县、大余县、崇义县、石城县、瑞金市、章贡区)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、甘州区、民乐县)

吉安市(遂川县、万安县、吉水县、新干县、峡江县、井冈山市、青原区、吉安县、安福县、永丰县、泰和县、吉州区、永新县)

梧州市(长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区、蒙山县、藤县)

合肥市(包河区、瑶海区、长丰县、肥东县、巢湖市、庐阳区、肥西县、庐江县、蜀山区)

三沙市(南沙区、西沙区)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、东洲区、新抚区、顺城区)

榆林市(清涧县、横山区、米脂县、靖边县、佳县、绥德县、府谷县、子洲县、神木市、榆阳区、吴堡县、定边县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县)

赤峰市(敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、红山区、林西县、翁牛特旗、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗)

德州市(庆云县、禹城市、临邑县、夏津县、陵城区、宁津县、平原县、德城区、武城县、齐河县、乐陵市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。