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更新时间：2025-04-24 20:10:19　浏览次数： 361

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甘孜藏族自治州(乡城县、巴塘县、德格县、石渠县、康定市、新龙县、泸定县、雅江县、丹巴县、理塘县、色达县、九龙县、稻城县、白玉县、得荣县、炉霍县、甘孜县、道孚县)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市)

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定西市(安定区、岷县、通渭县、临洮县、漳县、渭源县、陇西县)

梅州市(梅县区、大埔县、丰顺县、兴宁市、梅江区、五华县、平远县、蕉岭县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗)

内蒙古自治区

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

南充市(蓬安县、顺庆区、嘉陵区、南部县、仪陇县、阆中市、西充县、高坪区、营山县)

葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、兴城市、建昌县、龙港区)

保定市(徐水区、容城县、蠡县、易县、高碑店市、竞秀区、阜平县、满城区、安国市、涞水县、曲阳县、涿州市、定兴县、安新县、涞源县、高阳县、唐县、博野县、顺平县、定州市、雄县、望都县、莲池区、清苑区)

荆州市(江陵县、松滋市、洪湖市、荆州区、公安县、监利市、石首市、沙市区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、壤塘县、若尔盖县、红原县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、黑水县、松潘县、理县、金川县、茂县)

长治市(武乡县、上党区、襄垣县、沁县、沁源县、壶关县、黎城县、屯留区、潞城区、潞州区、长子县、平顺县)

漳州市(漳浦县、东山县、平和县、华安县、云霄县、芗城区、诏安县、长泰区、龙文区、南靖县、龙海区)

菏泽市(成武县、东明县、牡丹区、定陶区、巨野县、单县、郓城县、鄄城县、曹县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、康乐县、临夏县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、尼勒克县、新源县、特克斯县、霍城县、昭苏县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

和田地区(和田县、和田市、于田县、民丰县、策勒县、洛浦县、皮山县、墨玉县)

马鞍山市(当涂县、花山区、含山县、雨山区、博望区、和县)

深圳市(罗湖区、坪山区、福田区、光明区、宝安区、龙岗区、南山区、盐田区、龙华区)

青岛市(市北区、黄岛区、市南区、崂山区、李沧区、平度市、城阳区、即墨区、胶州市、莱西市)

濮阳市(南乐县、范县、清丰县、台前县、濮阳县、华龙区)

廊坊市(霸州市、文安县、香河县、固安县、永清县、广阳区、安次区、三河市、大城县、大厂回族自治县)

肇庆市(端州区、怀集县、鼎湖区、四会市、封开县、高要区、广宁县、德庆县)

许昌市(魏都区、长葛市、建安区、襄城县、禹州市、鄢陵县)

邢台市(临城县、柏乡县、内丘县、沙河市、隆尧县、巨鹿县、清河县、襄都区、临西县、任泽区、南宫市、信都区、宁晋县、广宗县、平乡县、威县、南和区、新河县)

重庆市(开州区、永川区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、武隆区、南岸区、荣昌区、云阳县、万州区、巴南区、巫溪县、城口县、长寿区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、璧山区、合川区、涪陵区、南川区、綦江区、石柱土家族自治县、潼南区、江北区、奉节县、北碚区、巫山县、垫江县、大足区、江津区、渝北区、黔江区、九龙坡区、梁平区、沙坪坝区、忠县、铜梁区)

铜仁市(德江县、碧江区、沿河土家族自治县、思南县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县)

兰州市(安宁区、永登县、皋兰县、七里河区、西固区、红古区、榆中县、城关区)

五指山市(文昌市、澄迈县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、东方市、定安县、琼海市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、陵水黎族自治县)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、英德市、清城区、清新区)

德州市(武城县、陵城区、夏津县、禹城市、临邑县、平原县、乐陵市、庆云县、德城区、齐河县、宁津县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、麻江县、岑巩县、锦屏县、剑河县、榕江县、雷山县、三穗县、施秉县、镇远县、从江县、黄平县、黎平县、天柱县、台江县、凯里市)

广州市(从化区、荔湾区、越秀区、天河区、增城区、白云区、黄埔区、南沙区、番禺区、海珠区、花都区)

淮南市(八公山区、凤台县、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区、大通区)

广西壮族自治区

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、东胜区)

十堰市(竹山县、竹溪县、张湾区、茅箭区、房县、丹江口市、郧西县、郧阳区)

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嘉峪关市

衡阳市(衡山县、衡东县、耒阳市、石鼓区、常宁市、衡阳县、祁东县、雁峰区、南岳区、蒸湘区、珠晖区、衡南县)

鸡西市(恒山区、城子河区、密山市、鸡冠区、梨树区、虎林市、麻山区、鸡东县、滴道区)

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临沂市(罗庄区、蒙阴县、平邑县、费县、兰山区、临沭县、郯城县、沂水县、沂南县、河东区、兰陵县、莒南县)

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金华市(磐安县、金东区、武义县、东阳市、浦江县、永康市、兰溪市、义乌市、婺城区)

泸州市(合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县、江阳区、叙永县、古蔺县)

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日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

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宜春市(上高县、高安市、宜丰县、铜鼓县、丰城市、靖安县、奉新县、万载县、袁州区、樟树市)

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铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

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湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

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荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

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固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

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昭通市(水富市、绥江县、彝良县、永善县、盐津县、巧家县、大关县、鲁甸县、镇雄县、威信县、昭阳区)

台州市(仙居县、温岭市、椒江区、临海市、玉环市、黄岩区、路桥区、天台县、三门县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化