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盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、巴东县、恩施市、宣恩县、咸丰县、利川市、建始县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

绵阳市(安州区、游仙区、平武县、北川羌族自治县、江油市、涪城区、盐亭县、梓潼县、三台县)  阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、青河县、布尔津县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市、东平县、泰山区)

雅安市(芦山县、雨城区、石棉县、汉源县、荥经县、天全县、宝兴县、名山区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

三明市(永安市、清流县、大田县、尤溪县、泰宁县、建宁县、将乐县、明溪县、宁化县、三元区、沙县区)  鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗)

抚顺市(望花区、顺城区、东洲区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

延安市(志丹县、甘泉县、黄陵县、宜川县、富县、吴起县、洛川县、延川县、延长县、宝塔区、子长市、安塞区、黄龙县)

石家庄市(正定县、灵寿县、井陉县、无极县、鹿泉区、辛集市、井陉矿区、晋州市、深泽县、长安区、平山县、赵县、栾城区、裕华区、桥西区、元氏县、新华区、高邑县、行唐县、藁城区、赞皇县、新乐市)

桂林市(叠彩区、资源县、灌阳县、阳朔县、秀峰区、临桂区、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、象山区、永福县、兴安县、灵川县、恭城瑶族自治县、荔浦市、雁山区、七星区)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

渭南市(临渭区、潼关县、韩城市、白水县、澄城县、富平县、合阳县、蒲城县、大荔县、华阴市、华州区)

哈尔滨市(道外区、宾县、道里区、双城区、木兰县、依兰县、延寿县、平房区、巴彦县、方正县、松北区、五常市、阿城区、南岗区、香坊区、通河县、尚志市、呼兰区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县、昭苏县、伊宁县)

梅州市(大埔县、丰顺县、兴宁市、五华县、梅县区、蕉岭县、平远县、梅江区)

鸡西市(滴道区、恒山区、麻山区、鸡冠区、梨树区、城子河区、鸡东县、虎林市、密山市)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

长沙市(天心区、芙蓉区、宁乡市、浏阳市、长沙县、望城区、开福区、岳麓区、雨花区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

榆林市(靖边县、吴堡县、子洲县、定边县、横山区、清涧县、府谷县、绥德县、榆阳区、米脂县、佳县、神木市)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区)

拉萨市(城关区、当雄县、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、曲水县)

潍坊市(诸城市、坊子区、寒亭区、昌邑市、寿光市、高密市、昌乐县、青州市、奎文区、临朐县、安丘市、潍城区)

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湛江市(坡头区、廉江市、赤坎区、霞山区、麻章区、遂溪县、徐闻县、吴川市、雷州市)

陇南市(两当县、康县、成县、文县、宕昌县、礼县、武都区、西和县、徽县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、连南瑶族自治县、英德市、清城区、连州市)

新乡市(新乡县、原阳县、长垣市、延津县、封丘县、牧野区、红旗区、获嘉县、卫滨区、卫辉市、凤泉区、辉县市)  晋城市(城区、沁水县、陵川县、高平市、阳城县、泽州县)

河池市(南丹县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县)

凉山彝族自治州(盐源县、金阳县、昭觉县、木里藏族自治县、会东县、喜德县、甘洛县、美姑县、雷波县、布拖县、德昌县、普格县、越西县、会理市、宁南县、西昌市、冕宁县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、安龙县、贞丰县、晴隆县、兴义市、册亨县、望谟县)钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

徐州市(贾汪区、泉山区、云龙区、邳州市、丰县、沛县、铜山区、鼓楼区、睢宁县、新沂市)  南平市(顺昌县、建瓯市、政和县、松溪县、武夷山市、建阳区、邵武市、浦城县、光泽县、延平区)

佳木斯市(同江市、富锦市、向阳区、汤原县、桦川县、郊区、东风区、桦南县、抚远市、前进区)

邢台市(沙河市、南宫市、威县、临城县、宁晋县、清河县、南和区、信都区、广宗县、任泽区、内丘县、柏乡县、襄都区、平乡县、新河县、临西县、隆尧县、巨鹿县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、若羌县、和硕县)潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

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呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、武川县、新城区、赛罕区、土默特左旗、清水河县、玉泉区、回民区)

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眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、彭山区、青神县、仁寿县)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。