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贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)








楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、牟定县、大姚县、元谋县、楚雄市、永仁县、武定县、禄丰市、南华县)








南阳市(桐柏县、邓州市、西峡县、卧龙区、方城县、南召县、社旗县、宛城区、内乡县、淅川县、唐河县、镇平县、新野县)








东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)  滨州市(沾化区、惠民县、博兴县、阳信县、无棣县、滨城区、邹平市)








酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市)








内江市(威远县、市中区、资中县、东兴区、隆昌市)








广元市(苍溪县、朝天区、剑阁县、旺苍县、昭化区、利州区、青川县)








延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、敦化市、和龙市、安图县、延吉市、珲春市、龙井市)  武汉市(江汉区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区、硚口区、汉南区、东西湖区、青山区、武昌区、江夏区、新洲区、江岸区、洪山区)








黄冈市(英山县、团风县、武穴市、麻城市、红安县、罗田县、黄州区、黄梅县、蕲春县、浠水县)








郑州市(管城回族区、上街区、新密市、新郑市、荥阳市、中原区、登封市、中牟县、巩义市、金水区、惠济区、二七区)








三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市)








香港特别行政区








铁岭市(银州区、清河区、西丰县、开原市、铁岭县、调兵山市、昌图县)








宜昌市(猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、宜都市、点军区、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、西陵区、当阳市、枝江市)








海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)








黄山市(屯溪区、休宁县、歙县、祁门县、徽州区、黟县、黄山区)








濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、范县、华龙区)








抚顺市(顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、新抚区、东洲区)








珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)








吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)








梧州市(龙圩区、岑溪市、苍梧县、万秀区、藤县、蒙山县、长洲区)








深圳市(龙华区、坪山区、罗湖区、盐田区、龙岗区、宝安区、福田区、光明区、南山区)








六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)








抚州市(金溪县、广昌县、资溪县、临川区、东乡区、宜黄县、南城县、南丰县、乐安县、崇仁县、黎川县)








广安市(武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县、前锋区、广安区)








衢州市(开化县、江山市、常山县、龙游县、衢江区、柯城区)








昭通市(巧家县、水富市、镇雄县、彝良县、大关县、盐津县、鲁甸县、永善县、昭阳区、威信县、绥江县)
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天水市(清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、武山县)








金昌市(永昌县、金川区)








清远市(连州市、连南瑶族自治县、清城区、英德市、阳山县、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)








萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县)  朔州市(怀仁市、山阴县、应县、右玉县、平鲁区、朔城区)








赤峰市(红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、翁牛特旗)








包头市(昆都仑区、土默特右旗、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、固阳县、九原区)








佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)六安市(叶集区、金寨县、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金安区)








张家口市(桥西区、蔚县、万全区、赤城县、尚义县、阳原县、张北县、宣化区、怀来县、康保县、沽源县、怀安县、涿鹿县、崇礼区、下花园区、桥东区)  唐山市(古冶区、迁安市、丰润区、乐亭县、丰南区、玉田县、迁西县、滦南县、路南区、滦州市、开平区、曹妃甸区、路北区、遵化市)








沧州市(运河区、任丘市、孟村回族自治县、海兴县、泊头市、沧县、黄骅市、肃宁县、河间市、新华区、东光县、吴桥县、青县、献县、盐山县、南皮县)








乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区)








中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)常德市(安乡县、澧县、桃源县、津市市、武陵区、临澧县、鼎城区、汉寿县、石门县)








宜宾市(高县、叙州区、珙县、江安县、长宁县、屏山县、南溪区、翠屏区、筠连县、兴文县)








哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)








兰州市(榆中县、皋兰县、安宁区、红古区、七里河区、永登县、西固区、城关区)








张掖市(民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区)








克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)








南充市(西充县、顺庆区、蓬安县、高坪区、南部县、嘉陵区、阆中市、营山县、仪陇县)








文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、砚山县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、马关县、丘北县)








辽阳市(太子河区、文圣区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区)








乐山市(马边彝族自治县、金口河区、市中区、井研县、夹江县、峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、犍为县)








本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区)








咸阳市(长武县、武功县、秦都区、乾县、彬州市、淳化县、旬邑县、礼泉县、杨陵区、泾阳县、兴平市、三原县、永寿县、渭城区)








宁德市(福鼎市、屏南县、福安市、寿宁县、蕉城区、柘荣县、古田县、周宁县、霞浦县)








塔城地区(额敏县、沙湾市、托里县、乌苏市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)








太原市(清徐县、万柏林区、小店区、晋源区、迎泽区、娄烦县、古交市、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区)








日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)








汉中市(洋县、留坝县、西乡县、南郑区、略阳县、勉县、镇巴县、宁强县、汉台区、佛坪县、城固县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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