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天津市(南开区、武清区、和平区、西青区、蓟州区、河东区、河西区、宝坻区、北辰区、河北区、滨海新区、津南区、东丽区、宁河区、静海区、红桥区)

那曲市(索县、巴青县、比如县、尼玛县、双湖县、嘉黎县、班戈县、聂荣县、色尼区、申扎县、安多县)

林芝市(墨脱县、米林市、波密县、察隅县、巴宜区、工布江达县、朗县)

昆明市(嵩明县、西山区、呈贡区、官渡区、安宁市、五华区、东川区、石林彝族自治县、富民县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县)  莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗)

平凉市(崇信县、华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区)

白山市(临江市、靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁市、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县)

德州市(临邑县、陵城区、平原县、庆云县、武城县、德城区、乐陵市、宁津县、夏津县、禹城市、齐河县)  嘉峪关市

玉溪市(红塔区、澄江市、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

和田地区(于田县、民丰县、皮山县、和田县、策勒县、洛浦县、和田市、墨玉县)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、临泽县、甘州区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、台江县、三穗县、黎平县、丹寨县、锦屏县、麻江县、黄平县、凯里市、剑河县、施秉县、镇远县、岑巩县、天柱县、榕江县、雷山县)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、东河区、固阳县)

广州市(花都区、天河区、从化区、番禺区、增城区、白云区、越秀区、南沙区、荔湾区、黄埔区、海珠区)

汕头市(潮南区、南澳县、澄海区、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区)

北京市(大兴区、平谷区、门头沟区、顺义区、丰台区、东城区、延庆区、通州区、昌平区、石景山区、密云区、朝阳区、海淀区、房山区、西城区、怀柔区)

河源市(紫金县、连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县)

扬州市(高邮市、广陵区、宝应县、江都区、邗江区、仪征市)

铁岭市(铁岭县、清河区、银州区、调兵山市、开原市、西丰县、昌图县)

牡丹江市(林口县、东宁市、阳明区、西安区、海林市、爱民区、绥芬河市、宁安市、东安区、穆棱市)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县、玛多县)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县、顺城区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

宝鸡市(岐山县、陈仓区、眉县、千阳县、凤县、渭滨区、扶风县、陇县、金台区、太白县、麟游县、凤翔区)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

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郑州市(二七区、惠济区、荥阳市、登封市、新密市、中原区、巩义市、管城回族区、中牟县、金水区、上街区、新郑市)

马鞍山市(当涂县、含山县、雨山区、博望区、花山区、和县)

十堰市(丹江口市、郧阳区、张湾区、房县、竹山县、竹溪县、茅箭区、郧西县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  阿里地区(措勤县、普兰县、改则县、革吉县、札达县、日土县、噶尔县)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、夏河县、合作市、临潭县、舟曲县、碌曲县、迭部县)

昌都市(贡觉县、边坝县、卡若区、八宿县、左贡县、芒康县、丁青县、洛隆县、察雅县、类乌齐县、江达县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)甘孜藏族自治州(道孚县、巴塘县、乡城县、泸定县、康定市、新龙县、白玉县、炉霍县、稻城县、石渠县、雅江县、丹巴县、德格县、色达县、得荣县、理塘县、九龙县、甘孜县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)  宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区、泗县)

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、华蓥市、武胜县、广安区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

重庆市(永川区、云阳县、九龙坡区、石柱土家族自治县、江津区、合川区、綦江区、南岸区、潼南区、忠县、丰都县、铜梁区、梁平区、黔江区、长寿区、北碚区、奉节县、万州区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、城口县、巫山县、渝北区、大渡口区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、大足区、彭水苗族土家族自治县、江北区、涪陵区、巴南区、璧山区、荣昌区、巫溪县、渝中区、南川区、沙坪坝区)鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、淇县、山城区)

佳木斯市(东风区、向阳区、抚远市、汤原县、郊区、富锦市、桦川县、同江市、前进区、桦南县)

香港特别行政区

安康市(白河县、镇坪县、平利县、旬阳市、宁陕县、岚皋县、石泉县、汉阴县、紫阳县、汉滨区)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区)

锦州市(凌海市、义县、北镇市、古塔区、黑山县、太和区、凌河区)

达州市(通川区、开江县、宣汉县、万源市、达川区、渠县、大竹县)

五指山市(万宁市、昌江黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、定安县、临高县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、玉泉区、回民区、武川县、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、托克托县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

南平市(延平区、建阳区、政和县、建瓯市、武夷山市、光泽县、松溪县、浦城县、顺昌县、邵武市)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、龙里县、惠水县、都匀市、瓮安县、荔波县、福泉市、长顺县、独山县、罗甸县、贵定县、平塘县)

宁夏回族自治区

沈阳市(沈河区、辽中区、法库县、浑南区、铁西区、大东区、皇姑区、康平县、和平区、苏家屯区、于洪区、新民市、沈北新区)

哈尔滨市(依兰县、巴彦县、尚志市、阿城区、南岗区、双城区、宾县、方正县、延寿县、通河县、呼兰区、道外区、松北区、道里区、木兰县、平房区、五常市、香坊区)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。