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朔州市(山阴县、应县、朔城区、怀仁市、平鲁区、右玉县)

永州市(双牌县、江永县、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、冷水滩区、道县、祁阳市、宁远县)

汉中市(宁强县、略阳县、南郑区、镇巴县、西乡县、留坝县、城固县、勉县、洋县、汉台区、佛坪县)

玉林市(容县、福绵区、玉州区、陆川县、兴业县、北流市、博白县)  丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、松阳县、青田县、庆元县、莲都区、云和县、遂昌县)

上饶市(鄱阳县、铅山县、信州区、婺源县、万年县、广丰区、横峰县、余干县、弋阳县、玉山县、德兴市、广信区)

台州市(天台县、玉环市、仙居县、路桥区、三门县、椒江区、黄岩区、临海市、温岭市)

深圳市(坪山区、龙岗区、罗湖区、龙华区、盐田区、南山区、光明区、福田区、宝安区)

郑州市(登封市、二七区、中原区、中牟县、巩义市、上街区、管城回族区、新密市、惠济区、新郑市、金水区、荥阳市)  海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

连云港市(东海县、赣榆区、灌南县、海州区、连云区、灌云县)

乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、井研县、峨眉山市、市中区、犍为县、夹江县)

黄冈市(武穴市、黄州区、英山县、罗田县、浠水县、红安县、团风县、黄梅县、麻城市、蕲春县)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、巴州区、通江县)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市、永宁县、金凤区)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区、荣县、大安区)

滨州市(无棣县、沾化区、阳信县、博兴县、滨城区、邹平市、惠民县)

怀化市(新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、芷江侗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县)

南京市(鼓楼区、浦口区、秦淮区、六合区、雨花台区、建邺区、高淳区、栖霞区、溧水区、江宁区、玄武区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、个旧市、泸西县、红河县、开远市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、弥勒市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、绿春县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

兰州市(榆中县、城关区、永登县、西固区、七里河区、红古区、皋兰县、安宁区)

承德市(丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、隆化县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县、兴隆县、双滦区、双桥区)

烟台市(牟平区、莱山区、海阳市、芝罘区、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、招远市、龙口市、莱州市、福山区)

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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宜宾市(长宁县、叙州区、翠屏区、屏山县、兴文县、江安县、南溪区、筠连县、珙县、高县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)  伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、伊宁县、昭苏县、新源县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、特克斯县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

邵阳市(新邵县、绥宁县、邵东市、双清区、隆回县、城步苗族自治县、洞口县、新宁县、邵阳县、武冈市、大祥区、北塔区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)邯郸市(涉县、邯山区、成安县、峰峰矿区、复兴区、磁县、魏县、馆陶县、永年区、邱县、武安市、大名县、曲周县、鸡泽县、丛台区、临漳县、广平县、肥乡区)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、宝清县、集贤县、饶河县、友谊县、尖山区)  钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市、太子河区)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区、秀洲区、平湖市、海盐县)赣州市(宁都县、信丰县、章贡区、兴国县、大余县、寻乌县、赣县区、定南县、安远县、会昌县、全南县、石城县、于都县、南康区、崇义县、上犹县、龙南市、瑞金市)

南通市(启东市、崇川区、如东县、通州区、海安市、如皋市、海门区)

商丘市(永城市、睢阳区、睢县、民权县、虞城县、梁园区、柘城县、夏邑县、宁陵县)

泰安市(岱岳区、肥城市、宁阳县、东平县、泰山区、新泰市)

广西壮族自治区

合肥市(长丰县、包河区、瑶海区、巢湖市、庐江县、肥西县、庐阳区、肥东县、蜀山区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、通山县)

南充市(西充县、蓬安县、阆中市、营山县、南部县、高坪区、嘉陵区、仪陇县、顺庆区)

菏泽市(东明县、郓城县、成武县、曹县、鄄城县、巨野县、定陶区、单县、牡丹区)

忻州市(河曲县、定襄县、五台县、忻府区、宁武县、五寨县、原平市、保德县、繁峙县、岢岚县、静乐县、代县、神池县、偏关县)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区)

十堰市(茅箭区、竹溪县、竹山县、郧西县、丹江口市、房县、张湾区、郧阳区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、兴城市、连山区、南票区)

西藏自治区

昆明市(宜良县、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、安宁市、东川区、晋宁区、呈贡区、五华区、盘龙区、石林彝族自治县、嵩明县、西山区)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。