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鸡西市(梨树区、城子河区、恒山区、虎林市、鸡东县、鸡冠区、滴道区、密山市、麻山区)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、桂平市、平南县)

曲靖市(麒麟区、富源县、宣威市、罗平县、会泽县、沾益区、师宗县、马龙区、陆良县)

邵阳市(城步苗族自治县、邵阳县、隆回县、大祥区、洞口县、北塔区、双清区、绥宁县、新邵县、武冈市、邵东市、新宁县)  晋城市(城区、沁水县、阳城县、高平市、陵川县、泽州县)

咸阳市(兴平市、礼泉县、秦都区、旬邑县、泾阳县、乾县、杨陵区、长武县、武功县、淳化县、彬州市、三原县、永寿县、渭城区)

通化市(通化县、梅河口市、辉南县、柳河县、集安市、二道江区、东昌区)

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

淮安市(洪泽区、盱眙县、淮安区、淮阴区、清江浦区、金湖县、涟水县)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县)

昆明市(五华区、富民县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、安宁市、东川区、呈贡区、西山区、盘龙区、宜良县、官渡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

大同市(广灵县、阳高县、平城区、云州区、天镇县、云冈区、新荣区、浑源县、灵丘县、左云县)

广安市(邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、广安区、武胜县)

南昌市(新建区、南昌县、西湖区、青云谱区、红谷滩区、进贤县、安义县、东湖区、青山湖区)

辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、灯塔市、辽阳县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)

梅州市(梅县区、五华县、大埔县、兴宁市、丰顺县、梅江区、平远县、蕉岭县)

吉安市(吉安县、青原区、吉州区、井冈山市、永丰县、新干县、吉水县、泰和县、永新县、遂川县、峡江县、安福县、万安县)

宁夏回族自治区

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

榆林市(佳县、清涧县、神木市、子洲县、米脂县、吴堡县、绥德县、靖边县、定边县、榆阳区、横山区、府谷县)

常州市(新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区、天宁区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

杭州市(桐庐县、富阳区、上城区、余杭区、钱塘区、萧山区、临安区、拱墅区、临平区、滨江区、西湖区、淳安县、建德市)

长春市(南关区、榆树市、二道区、绿园区、九台区、双阳区、农安县、公主岭市、德惠市、朝阳区、宽城区)

焦作市(修武县、中站区、武陟县、温县、山阳区、沁阳市、马村区、孟州市、解放区、博爱县)

塔城地区(托里县、塔城市、裕民县、沙湾市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

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柳州市(鱼峰区、鹿寨县、融安县、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、柳南区)

菏泽市(成武县、定陶区、牡丹区、东明县、郓城县、曹县、巨野县、单县、鄄城县)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、清新区)

南宁市(隆安县、青秀区、西乡塘区、上林县、兴宁区、马山县、横州市、江南区、邕宁区、宾阳县、良庆区、武鸣区)  郑州市(二七区、新郑市、金水区、新密市、中牟县、上街区、中原区、巩义市、荥阳市、登封市、惠济区、管城回族区)

吕梁市(孝义市、文水县、石楼县、兴县、交口县、柳林县、岚县、交城县、汾阳市、中阳县、方山县、离石区、临县)

南平市(浦城县、建瓯市、顺昌县、政和县、光泽县、武夷山市、邵武市、建阳区、松溪县、延平区)

天津市(静海区、武清区、津南区、北辰区、河东区、滨海新区、红桥区、和平区、河北区、蓟州区、宁河区、东丽区、宝坻区、西青区、南开区、河西区)梧州市(苍梧县、龙圩区、岑溪市、万秀区、藤县、长洲区、蒙山县)

兰州市(皋兰县、七里河区、永登县、西固区、城关区、红古区、安宁区、榆中县)  淄博市(周村区、高青县、桓台县、张店区、淄川区、临淄区、博山区、沂源县)

济源市

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、东河区、昆都仑区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、土默特右旗)益阳市(安化县、资阳区、赫山区、沅江市、南县、桃江县)

商洛市(洛南县、丹凤县、商州区、镇安县、商南县、山阳县、柞水县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

安康市(平利县、岚皋县、旬阳市、白河县、汉滨区、汉阴县、石泉县、紫阳县、镇坪县、宁陕县)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、夏河县、临潭县、玛曲县、碌曲县、迭部县、卓尼县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县、霍城县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、巩留县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

新乡市(延津县、原阳县、辉县市、新乡县、凤泉区、获嘉县、红旗区、牧野区、长垣市、封丘县、卫滨区、卫辉市)

拉萨市(尼木县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、林周县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

金华市(武义县、永康市、兰溪市、义乌市、磐安县、金东区、浦江县、婺城区、东阳市)

黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、孙吴县、逊克县、北安市)

新余市(渝水区、分宜县)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县、万宁市、乐东黎族自治县)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）