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宁德市(霞浦县、柘荣县、福安市、蕉城区、福鼎市、古田县、周宁县、屏南县、寿宁县)

合肥市(庐江县、蜀山区、瑶海区、长丰县、肥东县、庐阳区、包河区、巢湖市、肥西县)

成都市(武侯区、龙泉驿区、郫都区、金堂县、双流区、彭州市、蒲江县、都江堰市、大邑县、新津区、邛崃市、温江区、新都区、成华区、青白江区、锦江区、简阳市、崇州市、金牛区、青羊区)

台州市(临海市、椒江区、路桥区、仙居县、三门县、温岭市、黄岩区、天台县、玉环市)  铁岭市(开原市、银州区、西丰县、铁岭县、调兵山市、昌图县、清河区)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、新邱区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县)

临沂市(蒙阴县、罗庄区、费县、郯城县、平邑县、莒南县、河东区、兰陵县、沂南县、临沭县、沂水县、兰山区)  天水市(麦积区、武山县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦安县)

青岛市(黄岛区、市北区、即墨区、莱西市、市南区、胶州市、城阳区、平度市、李沧区、崂山区)

塔城地区(塔城市、乌苏市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)

昭通市(威信县、昭阳区、盐津县、水富市、大关县、绥江县、巧家县、彝良县、镇雄县、鲁甸县、永善县)

开封市(杞县、禹王台区、兰考县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、通许县、尉氏县、顺河回族区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

西安市(灞桥区、碑林区、未央区、临潼区、阎良区、雁塔区、鄠邑区、长安区、莲湖区、蓝田县、周至县、高陵区、新城区)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、广南县、马关县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、西畴县)

乌兰察布市(兴和县、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、凉城县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼前旗)

随州市(随县、广水市、曾都区)

张家口市(尚义县、宣化区、蔚县、张北县、康保县、赤城县、桥西区、沽源县、桥东区、怀安县、阳原县、下花园区、万全区、怀来县、崇礼区、涿鹿县)

临沧市(镇康县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

山南市(浪卡子县、措美县、加查县、桑日县、乃东区、洛扎县、贡嘎县、扎囊县、隆子县、曲松县、琼结县、错那市)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、盐边县、东区)

潍坊市(诸城市、昌邑市、临朐县、寒亭区、寿光市、潍城区、昌乐县、青州市、高密市、奎文区、坊子区、安丘市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗)

保定市(易县、清苑区、竞秀区、涿州市、涞源县、曲阳县、满城区、安新县、阜平县、莲池区、博野县、涞水县、容城县、高阳县、安国市、定兴县、唐县、雄县、望都县、高碑店市、顺平县、蠡县、徐水区、定州市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

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辽阳市(灯塔市、弓长岭区、白塔区、太子河区、辽阳县、文圣区、宏伟区)

平凉市(庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区、静宁县)

沧州市(青县、肃宁县、运河区、孟村回族自治县、新华区、海兴县、沧县、南皮县、任丘市、黄骅市、盐山县、献县、泊头市、河间市、东光县、吴桥县)

烟台市(芝罘区、龙口市、莱山区、蓬莱区、栖霞市、福山区、招远市、牟平区、莱州市、莱阳市、海阳市)  钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

邢台市(任泽区、南和区、南宫市、临城县、内丘县、平乡县、信都区、柏乡县、威县、新河县、临西县、襄都区、清河县、广宗县、沙河市、巨鹿县、隆尧县、宁晋县)

厦门市(翔安区、湖里区、同安区、海沧区、思明区、集美区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、巴东县、宣恩县、来凤县、鹤峰县、恩施市、利川市)承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、双滦区、平泉市、隆化县、滦平县、兴隆县、宽城满族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)  四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

甘孜藏族自治州(色达县、甘孜县、理塘县、石渠县、巴塘县、白玉县、道孚县、炉霍县、泸定县、稻城县、康定市、得荣县、丹巴县、乡城县、九龙县、新龙县、德格县、雅江县)

和田地区(和田市、和田县、墨玉县、皮山县、于田县、民丰县、洛浦县、策勒县)安顺市(平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

淄博市(桓台县、淄川区、博山区、沂源县、张店区、高青县、周村区、临淄区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、和硕县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、且末县、和静县、焉耆回族自治县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、大安市、通榆县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、安源区、湘东区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、通城县、咸安区、崇阳县)

朔州市(应县、平鲁区、山阴县、右玉县、怀仁市、朔城区)

香港特别行政区

邯郸市(武安市、成安县、馆陶县、魏县、邯山区、峰峰矿区、广平县、临漳县、大名县、鸡泽县、肥乡区、复兴区、曲周县、邱县、丛台区、磁县、永年区、涉县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

佳木斯市(东风区、桦川县、同江市、前进区、郊区、抚远市、向阳区、桦南县、汤原县、富锦市)

银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）