金毛干了我四年都没事_为您带来全新的体验与乐趣！

更新时间：2025-04-23 17:09:01　浏览次数： 588

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荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、永清县、文安县、安次区、三河市、广阳区、香河县、固安县、大城县) 桂林市(龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、象山区、七星区、秀峰区、临桂区、灵川县、资源县、平乐县、雁山区、全州县、阳朔县、兴安县、永福县、荔浦市、叠彩区、灌阳县)

西宁市(湟源县、城西区、城北区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城中区)

济南市(平阴县、济阳区、莱芜区、槐荫区、市中区、长清区、章丘区、商河县、天桥区、历城区、历下区、钢城区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)泰州市(兴化市、姜堰区、高港区、海陵区、泰兴市、靖江市)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、从江县、榕江县、镇远县、雷山县、丹寨县、麻江县、黄平县、施秉县、台江县、剑河县、锦屏县、岑巩县、天柱县、黎平县、凯里市) 大同市(浑源县、平城区、灵丘县、左云县、广灵县、新荣区、阳高县、云州区、天镇县、云冈区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、小金县、金川县、阿坝县、黑水县、若尔盖县、松潘县、理县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、红原县、壤塘县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

长春市(南关区、宽城区、绿园区、二道区、榆树市、德惠市、双阳区、公主岭市、农安县、朝阳区、九台区)九江市(修水县、共青城市、濂溪区、庐山市、湖口县、瑞昌市、永修县、浔阳区、武宁县、彭泽县、德安县、都昌县、柴桑区)

石家庄市(藁城区、鹿泉区、赵县、晋州市、辛集市、高邑县、行唐县、新华区、灵寿县、平山县、井陉矿区、裕华区、深泽县、栾城区、井陉县、桥西区、元氏县、无极县、长安区、新乐市、正定县、赞皇县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、牙克石市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、根河市)

南阳市(桐柏县、方城县、唐河县、邓州市、淅川县、西峡县、镇平县、卧龙区、内乡县、社旗县、新野县、南召县、宛城区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市)

常州市(溧阳市、新北区、金坛区、天宁区、武进区、钟楼区)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1%。2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效

截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、茂名电白抽水蓄能电站（120万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、桂林灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵港港北抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120万千瓦）。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月，广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》（粤能电力〔2024〕27号），提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价。2024年9月30日，公司发布公告，旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为，随着电力现货市场的逐步完善，公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展

2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5%；新型储能方面，截至 2024年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南网储能：来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间：2025年4月17日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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