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巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、五原县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

周口市(太康县、西华县、扶沟县、鹿邑县、川汇区、商水县、沈丘县、淮阳区、项城市、郸城县)

广安市(岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区、广安区)  孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、孝南区、云梦县、大悟县、安陆市)

佳木斯市(郊区、汤原县、前进区、东风区、富锦市、桦南县、抚远市、同江市、桦川县、向阳区)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通城县)

广西壮族自治区

衢州市(龙游县、柯城区、江山市、衢江区、常山县、开化县)  河源市(紫金县、东源县、龙川县、源城区、连平县、和平县)

泉州市(石狮市、南安市、安溪县、德化县、泉港区、永春县、鲤城区、惠安县、金门县、丰泽区、晋江市、洛江区)

桂林市(兴安县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、灌阳县、荔浦市、龙胜各族自治县、全州县、象山区、灵川县、临桂区、雁山区、阳朔县、秀峰区、七星区、平乐县、永福县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

赣州市(赣县区、石城县、于都县、崇义县、大余县、章贡区、会昌县、安远县、信丰县、定南县、瑞金市、宁都县、上犹县、龙南市、全南县、寻乌县、兴国县、南康区)

铁岭市(调兵山市、银州区、西丰县、清河区、昌图县、开原市、铁岭县)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县)

牡丹江市(宁安市、西安区、林口县、爱民区、阳明区、穆棱市、东安区、东宁市、绥芬河市、海林市)

江门市(鹤山市、恩平市、台山市、开平市、蓬江区、江海区、新会区)

郴州市(苏仙区、北湖区、永兴县、桂阳县、临武县、安仁县、嘉禾县、桂东县、宜章县、汝城县、资兴市)

张家口市(涿鹿县、赤城县、蔚县、桥东区、宣化区、万全区、康保县、阳原县、张北县、沽源县、崇礼区、桥西区、下花园区、怀来县、怀安县、尚义县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县、海港区、抚宁区、北戴河区)

汕头市(濠江区、龙湖区、澄海区、南澳县、潮阳区、金平区、潮南区)

新乡市(卫滨区、卫辉市、新乡县、获嘉县、延津县、牧野区、长垣市、辉县市、凤泉区、封丘县、红旗区、原阳县)

福州市(罗源县、平潭县、福清市、闽清县、晋安区、鼓楼区、闽侯县、长乐区、马尾区、连江县、永泰县、台江区、仓山区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、镇远县、雷山县、天柱县、台江县、麻江县、剑河县、从江县、施秉县、三穗县、黄平县、黎平县、凯里市、锦屏县、榕江县、丹寨县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

咸阳市(兴平市、武功县、秦都区、三原县、永寿县、彬州市、淳化县、渭城区、杨陵区、长武县、礼泉县、旬邑县、乾县、泾阳县)

滁州市(全椒县、天长市、凤阳县、来安县、南谯区、明光市、琅琊区、定远县)

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鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、大英县、船山区)  防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、理县、壤塘县、九寨沟县、若尔盖县、黑水县、阿坝县、马尔康市、小金县、红原县、茂县、汶川县、金川县)

潍坊市(寿光市、高密市、坊子区、临朐县、寒亭区、安丘市、昌乐县、潍城区、奎文区、昌邑市、诸城市、青州市)

无锡市(江阴市、新吴区、惠山区、宜兴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)阿克苏地区(拜城县、新和县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、阿克苏市、沙雅县、乌什县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)  南充市(蓬安县、南部县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、西充县、阆中市、高坪区、营山县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

玉溪市(通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区)

西安市(雁塔区、新城区、莲湖区、长安区、临潼区、鄠邑区、高陵区、灞桥区、未央区、碑林区、周至县、蓝田县、阎良区)黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、贞丰县、兴义市、册亨县、普安县、望谟县、安龙县)

达州市(宣汉县、万源市、通川区、大竹县、渠县、开江县、达川区)

忻州市(原平市、岢岚县、静乐县、河曲县、繁峙县、五台县、宁武县、偏关县、保德县、定襄县、神池县、代县、五寨县、忻府区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

商丘市(永城市、睢县、民权县、梁园区、睢阳区、宁陵县、夏邑县、虞城县、柘城县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、大足区、铜梁区、城口县、涪陵区、潼南区、璧山区、南川区、江津区、开州区、永川区、奉节县、忠县、大渡口区、沙坪坝区、万州区、渝中区、綦江区、黔江区、荣昌区、北碚区、梁平区、合川区、江北区、巫山县、长寿区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、巴南区、巫溪县、云阳县、九龙坡区、石柱土家族自治县、武隆区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区)

聊城市(阳谷县、临清市、高唐县、冠县、莘县、东阿县、茌平区、东昌府区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

台州市(温岭市、天台县、椒江区、黄岩区、玉环市、仙居县、临海市、三门县、路桥区)

阜阳市(太和县、颍泉区、界首市、颍州区、阜南县、颍东区、颍上县、临泉县)

德州市(齐河县、禹城市、德城区、夏津县、乐陵市、陵城区、庆云县、临邑县、平原县、武城县、宁津县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

西宁市(湟中区、城东区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城北区)

崇左市(龙州县、大新县、凭祥市、天等县、宁明县、扶绥县、江州区)

厦门市(翔安区、思明区、海沧区、集美区、同安区、湖里区)

曲靖市(麒麟区、宣威市、罗平县、会泽县、马龙区、师宗县、富源县、陆良县、沾益区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、昭苏县、霍城县、尼勒克县、巩留县、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。