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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁市、新源县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县)

泉州市(洛江区、南安市、鲤城区、永春县、泉港区、石狮市、丰泽区、德化县、安溪县、惠安县、金门县、晋江市)

聊城市(东昌府区、莘县、茌平区、阳谷县、东阿县、冠县、临清市、高唐县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)  梅州市(五华县、大埔县、梅县区、丰顺县、平远县、梅江区、兴宁市、蕉岭县)

安顺市(普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

韶关市(武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区、仁化县、南雄市、翁源县、始兴县、新丰县)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

曲靖市(宣威市、沾益区、罗平县、麒麟区、会泽县、师宗县、马龙区、陆良县、富源县)

新疆维吾尔自治区

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、浚县、山城区)

武汉市(江夏区、黄陂区、东西湖区、硚口区、青山区、江岸区、汉南区、江汉区、武昌区、汉阳区、蔡甸区、新洲区、洪山区)

庆阳市(华池县、西峰区、庆城县、环县、合水县、镇原县、正宁县、宁县)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、通江县、平昌县)

乐山市(沙湾区、井研县、五通桥区、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、犍为县、峨眉山市、市中区、马边彝族自治县、沐川县)

咸阳市(乾县、彬州市、淳化县、长武县、兴平市、杨陵区、永寿县、旬邑县、三原县、秦都区、渭城区、武功县、礼泉县、泾阳县)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、通许县、尉氏县、祥符区、杞县、兰考县)

河源市(龙川县、和平县、连平县、紫金县、东源县、源城区)

双鸭山市(岭东区、尖山区、集贤县、友谊县、宝清县、宝山区、四方台区、饶河县)

北京市(朝阳区、房山区、密云区、西城区、海淀区、平谷区、怀柔区、大兴区、顺义区、门头沟区、昌平区、通州区、东城区、延庆区、丰台区、石景山区)

阿克苏地区(沙雅县、乌什县、拜城县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、库车市、新和县、阿瓦提县)

柳州市(三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、柳城县、融安县、柳江区、柳北区、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

连云港市(灌云县、连云区、东海县、海州区、灌南县、赣榆区)

邯郸市(涉县、大名县、鸡泽县、肥乡区、魏县、成安县、永年区、邱县、丛台区、武安市、复兴区、广平县、磁县、曲周县、临漳县、邯山区、峰峰矿区、馆陶县)

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绵阳市(江油市、北川羌族自治县、三台县、平武县、游仙区、安州区、梓潼县、涪城区、盐亭县)

陇南市(宕昌县、成县、康县、礼县、两当县、武都区、西和县、徽县、文县)

晋中市(太谷区、和顺县、祁县、寿阳县、平遥县、左权县、榆社县、榆次区、介休市、灵石县、昔阳县)

玉林市(兴业县、福绵区、北流市、玉州区、博白县、陆川县、容县)  遵义市(余庆县、汇川区、湄潭县、绥阳县、桐梓县、习水县、正安县、红花岗区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县、播州区、道真仡佬族苗族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、大同区、肇源县、龙凤区、红岗区、肇州县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)郑州市(上街区、中原区、金水区、惠济区、巩义市、新密市、登封市、中牟县、荥阳市、二七区、新郑市、管城回族区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)  萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、芦溪县、上栗县)

滁州市(明光市、南谯区、凤阳县、天长市、来安县、定远县、琅琊区、全椒县)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、商都县、凉城县、化德县、四子王旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗)南阳市(西峡县、唐河县、桐柏县、社旗县、卧龙区、淅川县、新野县、宛城区、内乡县、镇平县、方城县、南召县、邓州市)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、玛曲县、迭部县、合作市、夏河县、临潭县、碌曲县)

菏泽市(成武县、郓城县、鄄城县、东明县、定陶区、巨野县、单县、牡丹区、曹县)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

盐城市(亭湖区、滨海县、盐都区、响水县、射阳县、东台市、建湖县、大丰区、阜宁县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、剑河县、凯里市、三穗县、施秉县、黎平县、雷山县、丹寨县、岑巩县、麻江县、台江县、锦屏县、天柱县、镇远县、黄平县、从江县)

昭通市(鲁甸县、水富市、绥江县、盐津县、巧家县、威信县、大关县、镇雄县、永善县、彝良县、昭阳区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

包头市(昆都仑区、土默特右旗、青山区、固阳县、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

广州市(番禺区、南沙区、从化区、越秀区、花都区、白云区、荔湾区、天河区、海珠区、增城区、黄埔区)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、红塔区、华宁县)

焦作市(山阳区、温县、解放区、沁阳市、孟州市、修武县、中站区、博爱县、武陟县、马村区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。