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吕梁市(岚县、中阳县、石楼县、孝义市、方山县、文水县、柳林县、临县、汾阳市、兴县、交口县、离石区、交城县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县)

重庆市(渝北区、永川区、沙坪坝区、璧山区、城口县、南川区、黔江区、荣昌区、潼南区、长寿区、渝中区、垫江县、巫山县、大渡口区、忠县、巴南区、九龙坡区、云阳县、奉节县、南岸区、合川区、铜梁区、涪陵区、万州区、武隆区、开州区、江津区、石柱土家族自治县、丰都县、北碚区、大足区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、江北区、綦江区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县)

丽水市(青田县、云和县、松阳县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、遂昌县、缙云县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、大英县、船山区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、轮台县、若羌县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗)  天津市(静海区、宁河区、和平区、东丽区、河西区、河东区、南开区、蓟州区、津南区、宝坻区、西青区、红桥区、北辰区、河北区、武清区、滨海新区)

黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区)

商洛市(商州区、洛南县、丹凤县、柞水县、山阳县、商南县、镇安县)

金华市(磐安县、义乌市、武义县、兰溪市、永康市、东阳市、金东区、婺城区、浦江县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

保定市(容城县、唐县、定州市、高阳县、涞水县、博野县、徐水区、安国市、清苑区、莲池区、易县、阜平县、竞秀区、曲阳县、满城区、雄县、望都县、高碑店市、顺平县、定兴县、涞源县、涿州市、安新县、蠡县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

忻州市(代县、神池县、原平市、河曲县、偏关县、五寨县、岢岚县、定襄县、五台县、静乐县、保德县、宁武县、繁峙县、忻府区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、洪江市、通道侗族自治县、中方县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县)

西宁市(湟中区、城中区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

嘉峪关市

秦皇岛市(昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、卢龙县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

宜昌市(宜都市、秭归县、远安县、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、五峰土家族自治县、兴山县、猇亭区、夷陵区、西陵区、点军区)

晋中市(榆社县、寿阳县、和顺县、昔阳县、灵石县、榆次区、太谷区、祁县、左权县、平遥县、介休市)

常德市(安乡县、汉寿县、桃源县、临澧县、石门县、武陵区、澧县、津市市、鼎城区)

聊城市(冠县、东阿县、东昌府区、莘县、茌平区、高唐县、临清市、阳谷县)

黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、徽州区、歙县、祁门县、休宁县)

白山市(临江市、靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

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甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、迭部县、舟曲县)

梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、蒙山县、藤县、万秀区、龙圩区)

安康市(平利县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、汉阴县、石泉县、紫阳县、镇坪县、白河县、宁陕县)

石家庄市(行唐县、新乐市、井陉县、赵县、晋州市、深泽县、平山县、桥西区、藁城区、灵寿县、长安区、鹿泉区、元氏县、新华区、栾城区、赞皇县、井陉矿区、无极县、高邑县、辛集市、裕华区、正定县)  渭南市(华州区、潼关县、华阴市、富平县、澄城县、韩城市、白水县、蒲城县、合阳县、大荔县、临渭区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、铁锋区、碾子山区、泰来县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、建华区、富裕县、富拉尔基区、克东县、克山县、龙沙区、讷河市、拜泉县、龙江县、依安县)

酒泉市(玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市)

长治市(潞城区、长子县、襄垣县、平顺县、黎城县、武乡县、壶关县、沁县、上党区、屯留区、沁源县、潞州区)林芝市(波密县、墨脱县、朗县、察隅县、巴宜区、工布江达县、米林市)

绵阳市(安州区、涪城区、梓潼县、江油市、三台县、盐亭县、游仙区、平武县、北川羌族自治县)  唐山市(开平区、乐亭县、滦州市、丰润区、丰南区、迁安市、路南区、迁西县、遵化市、古冶区、路北区、曹妃甸区、滦南县、玉田县)

塔城地区(裕民县、塔城市、沙湾市、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

沧州市(海兴县、沧县、献县、盐山县、运河区、新华区、青县、黄骅市、肃宁县、河间市、孟村回族自治县、东光县、任丘市、吴桥县、泊头市、南皮县)

新余市(分宜县、渝水区)吉林市(舒兰市、船营区、永吉县、蛟河市、昌邑区、磐石市、丰满区、桦甸市、龙潭区)

盐城市(响水县、东台市、亭湖区、盐都区、阜宁县、射阳县、建湖县、滨海县、大丰区)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区、禹州市)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

郴州市(安仁县、苏仙区、桂阳县、嘉禾县、永兴县、宜章县、汝城县、资兴市、桂东县、临武县、北湖区)

六安市(金安区、金寨县、霍山县、裕安区、舒城县、叶集区、霍邱县)

长沙市(宁乡市、长沙县、浏阳市、雨花区、天心区、望城区、岳麓区、芙蓉区、开福区)

宁夏回族自治区

淮安市(淮安区、涟水县、清江浦区、淮阴区、金湖县、洪泽区、盱眙县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县)

苏州市(吴江区、相城区、常熟市、吴中区、昆山市、太仓市、虎丘区、张家港市、姑苏区)

沈阳市(于洪区、法库县、沈北新区、新民市、大东区、沈河区、浑南区、辽中区、苏家屯区、康平县、和平区、铁西区、皇姑区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)

洛阳市(新安县、老城区、汝阳县、西工区、孟津区、伊川县、嵩县、洛宁县、栾川县、偃师区、宜阳县、涧西区、瀍河回族区、洛龙区)

赤峰市(宁城县、翁牛特旗、元宝山区、林西县、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区、克什克腾旗、松山区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金