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济源市

晋中市(榆社县、太谷区、左权县、和顺县、寿阳县、平遥县、榆次区、昔阳县、灵石县、介休市、祁县)

甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县、临潭县、迭部县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)  喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、英吉沙县、巴楚县、疏勒县、泽普县、麦盖提县、喀什市、疏附县、岳普湖县、莎车县)

常州市(武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区、金坛区)

宁波市(鄞州区、奉化区、江北区、北仑区、宁海县、慈溪市、海曙区、象山县、余姚市、镇海区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、扎兰屯市、阿荣旗、额尔古纳市、根河市)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、东兰县、凤山县)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

六安市(金寨县、霍邱县、叶集区、金安区、霍山县、舒城县、裕安区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

柳州市(鹿寨县、柳北区、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳江区、融安县、柳城县、三江侗族自治县)

大理白族自治州(剑川县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、永平县、弥渡县)

鞍山市(铁东区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁西区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)

邵阳市(隆回县、北塔区、武冈市、邵阳县、绥宁县、大祥区、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、双清区、洞口县、新宁县)

乌兰察布市(卓资县、丰镇市、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、化德县、凉城县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、茂南区、信宜市)

吕梁市(交口县、离石区、兴县、文水县、岚县、孝义市、中阳县、柳林县、汾阳市、方山县、临县、交城县、石楼县)

商丘市(睢县、梁园区、虞城县、永城市、睢阳区、民权县、宁陵县、柘城县、夏邑县)

唐山市(乐亭县、丰润区、滦南县、迁安市、丰南区、古冶区、滦州市、玉田县、曹妃甸区、开平区、遵化市、迁西县、路南区、路北区)

朝阳市(建平县、龙城区、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、云溪区、平江县、汨罗市、君山区、湘阴县、临湘市、岳阳县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、双柏县、武定县、牟定县、南华县、楚雄市、永仁县、大姚县、元谋县)

泸州市(古蔺县、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区、江阳区)

哈尔滨市(阿城区、方正县、松北区、香坊区、五常市、依兰县、平房区、宾县、延寿县、木兰县、南岗区、道里区、道外区、巴彦县、双城区、通河县、呼兰区、尚志市)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、怀远县、五河县、淮上区、龙子湖区、禹会区)

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保定市(竞秀区、容城县、安新县、高碑店市、涿州市、安国市、满城区、定兴县、涞源县、蠡县、望都县、定州市、清苑区、曲阳县、雄县、莲池区、博野县、涞水县、唐县、阜平县、顺平县、徐水区、易县、高阳县)

驻马店市(驿城区、上蔡县、西平县、平舆县、汝南县、泌阳县、新蔡县、正阳县、确山县、遂平县)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)  咸阳市(武功县、彬州市、永寿县、泾阳县、三原县、旬邑县、杨陵区、淳化县、礼泉县、渭城区、秦都区、兴平市、长武县、乾县)

无锡市(滨湖区、新吴区、江阴市、梁溪区、宜兴市、惠山区、锡山区)

韶关市(翁源县、曲江区、仁化县、浈江区、新丰县、乐昌市、始兴县、南雄市、武江区、乳源瑶族自治县)

襄阳市(南漳县、谷城县、保康县、枣阳市、襄城区、老河口市、宜城市、襄州区、樊城区)昌都市(卡若区、边坝县、察雅县、类乌齐县、芒康县、丁青县、江达县、八宿县、洛隆县、左贡县、贡觉县)

牡丹江市(穆棱市、东安区、阳明区、东宁市、爱民区、绥芬河市、西安区、宁安市、林口县、海林市)  遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

大连市(普兰店区、长海县、西岗区、旅顺口区、庄河市、中山区、沙河口区、瓦房店市、甘井子区、金州区)

邯郸市(磁县、永年区、邱县、峰峰矿区、馆陶县、鸡泽县、魏县、武安市、曲周县、复兴区、丛台区、大名县、肥乡区、临漳县、广平县、邯山区、涉县、成安县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)西宁市(城中区、城北区、城东区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区)

嘉峪关市

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗)

佳木斯市(富锦市、向阳区、抚远市、东风区、前进区、桦南县、汤原县、同江市、桦川县、郊区)

阿里地区(普兰县、札达县、改则县、革吉县、措勤县、日土县、噶尔县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市)

鹤岗市(向阳区、兴山区、萝北县、兴安区、绥滨县、东山区、南山区、工农区)

杭州市(淳安县、上城区、临平区、西湖区、拱墅区、建德市、临安区、萧山区、余杭区、钱塘区、滨江区、桐庐县、富阳区)

新余市(分宜县、渝水区)

南京市(栖霞区、雨花台区、江宁区、建邺区、溧水区、玄武区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、六合区、浦口区)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、临夏县)

宁德市(霞浦县、福安市、蕉城区、屏南县、寿宁县、周宁县、福鼎市、柘荣县、古田县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、玛沁县、达日县、久治县)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。