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益阳市(南县、桃江县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市)

南昌市(青云谱区、新建区、南昌县、西湖区、东湖区、进贤县、安义县、青山湖区、红谷滩区)

青岛市(即墨区、平度市、崂山区、莱西市、城阳区、胶州市、黄岛区、市北区、李沧区、市南区)

宁波市(余姚市、鄞州区、慈溪市、江北区、宁海县、海曙区、北仑区、象山县、奉化区、镇海区)  海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

烟台市(福山区、莱州市、芝罘区、龙口市、招远市、牟平区、蓬莱区、海阳市、栖霞市、莱阳市、莱山区)

崇左市(宁明县、天等县、扶绥县、龙州县、江州区、凭祥市、大新县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、含山县、和县、当涂县)

蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、固镇县、五河县、禹会区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

昌都市(类乌齐县、洛隆县、芒康县、察雅县、贡觉县、丁青县、左贡县、卡若区、八宿县、江达县、边坝县)

赤峰市(红山区、元宝山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、宁城县、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗)

盐城市(响水县、滨海县、盐都区、建湖县、射阳县、大丰区、亭湖区、阜宁县、东台市)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县)

天津市(和平区、河西区、西青区、宝坻区、东丽区、红桥区、津南区、河北区、宁河区、武清区、滨海新区、南开区、蓟州区、静海区、北辰区、河东区)

甘孜藏族自治州(理塘县、白玉县、石渠县、九龙县、新龙县、德格县、色达县、丹巴县、雅江县、康定市、稻城县、乡城县、得荣县、甘孜县、泸定县、炉霍县、巴塘县、道孚县)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县)

榆林市(子洲县、神木市、定边县、府谷县、靖边县、米脂县、榆阳区、横山区、吴堡县、清涧县、绥德县、佳县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

邯郸市(邱县、武安市、魏县、邯山区、曲周县、大名县、磁县、永年区、临漳县、肥乡区、涉县、鸡泽县、丛台区、成安县、馆陶县、峰峰矿区、复兴区、广平县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市、应县)

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绵阳市(三台县、涪城区、安州区、梓潼县、游仙区、江油市、平武县、北川羌族自治县、盐亭县)

南通市(启东市、如皋市、通州区、海门区、崇川区、如东县、海安市)

本溪市(南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

汉中市(勉县、佛坪县、留坝县、宁强县、西乡县、城固县、略阳县、南郑区、洋县、镇巴县、汉台区)  四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区、梨树县)

儋州市

南充市(南部县、顺庆区、营山县、西充县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、阆中市、高坪区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)宜宾市(高县、长宁县、叙州区、江安县、筠连县、南溪区、珙县、屏山县、翠屏区、兴文县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)  百色市(平果市、田东县、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、西林县、右江区、那坡县、田林县、德保县、乐业县、靖西市)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)

商丘市(虞城县、睢阳区、夏邑县、梁园区、宁陵县、睢县、永城市、民权县、柘城县)

林芝市(工布江达县、朗县、察隅县、巴宜区、米林市、墨脱县、波密县)丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、振安区、东港市、凤城市、元宝区)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、舟曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、合作市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、和静县、博湖县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、金川县、马尔康市、黑水县、理县、九寨沟县、若尔盖县、小金县、汶川县、壤塘县、阿坝县、红原县、松潘县)

连云港市(连云区、灌云县、赣榆区、东海县、海州区、灌南县)

晋中市(太谷区、灵石县、榆次区、寿阳县、祁县、平遥县、榆社县、昔阳县、左权县、和顺县、介休市)

渭南市(临渭区、潼关县、蒲城县、韩城市、合阳县、华阴市、华州区、澄城县、白水县、富平县、大荔县)

嘉峪关市

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

金昌市(金川区、永昌县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、和政县、康乐县、广河县、临夏县、东乡族自治县)

邢台市(任泽区、南宫市、襄都区、柏乡县、新河县、临城县、沙河市、信都区、南和区、隆尧县、临西县、宁晋县、清河县、内丘县、威县、广宗县、巨鹿县、平乡县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、五原县)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、射洪市、蓬溪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

运城市(稷山县、芮城县、盐湖区、绛县、闻喜县、新绛县、河津市、永济市、垣曲县、临猗县、万荣县、夏县、平陆县)

大连市(普兰店区、金州区、沙河口区、甘井子区、长海县、中山区、瓦房店市、西岗区、旅顺口区、庄河市)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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