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黔东南苗族侗族自治州(从江县、黄平县、凯里市、雷山县、榕江县、丹寨县、剑河县、天柱县、施秉县、锦屏县、三穗县、台江县、麻江县、岑巩县、黎平县、镇远县)

百色市(田林县、右江区、靖西市、田阳区、田东县、乐业县、隆林各族自治县、西林县、那坡县、德保县、平果市、凌云县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

石家庄市(长安区、平山县、赵县、高邑县、无极县、灵寿县、新乐市、元氏县、鹿泉区、辛集市、栾城区、晋州市、桥西区、井陉矿区、正定县、行唐县、裕华区、赞皇县、深泽县、新华区、藁城区、井陉县)  鹤岗市(工农区、兴山区、向阳区、绥滨县、南山区、萝北县、东山区、兴安区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、凤凰县、龙山县、花垣县、古丈县、永顺县、泸溪县)

成都市(彭州市、邛崃市、郫都区、温江区、龙泉驿区、金堂县、锦江区、新津区、青白江区、大邑县、青羊区、都江堰市、蒲江县、双流区、武侯区、成华区、金牛区、简阳市、新都区、崇州市)

惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县)

锦州市(太和区、凌海市、黑山县、义县、北镇市、古塔区、凌河区)  菏泽市(单县、鄄城县、曹县、牡丹区、郓城县、东明县、成武县、定陶区、巨野县)

徐州市(泉山区、云龙区、沛县、鼓楼区、睢宁县、丰县、邳州市、铜山区、新沂市、贾汪区)

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区、阳新县)

郑州市(上街区、中原区、新郑市、中牟县、二七区、惠济区、登封市、金水区、荥阳市、管城回族区、巩义市、新密市)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

株洲市(芦淞区、醴陵市、荷塘区、石峰区、炎陵县、茶陵县、渌口区、天元区、攸县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

和田地区(皮山县、于田县、策勒县、和田县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田市)

湛江市(遂溪县、坡头区、徐闻县、麻章区、霞山区、赤坎区、吴川市、廉江市、雷州市)

濮阳市(华龙区、台前县、清丰县、南乐县、濮阳县、范县)

伊春市(伊美区、嘉荫县、铁力市、金林区、大箐山县、汤旺县、友好区、乌翠区、南岔县、丰林县)

大庆市(龙凤区、大同区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、让胡路区、林甸县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

衡阳市(衡阳县、常宁市、珠晖区、雁峰区、衡南县、耒阳市、衡山县、祁东县、蒸湘区、南岳区、衡东县、石鼓区)

长沙市(雨花区、宁乡市、岳麓区、长沙县、开福区、望城区、天心区、浏阳市、芙蓉区)

辽阳市(白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、文圣区)

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嘉兴市(秀洲区、平湖市、桐乡市、嘉善县、南湖区、海宁市、海盐县)

黄冈市(麻城市、英山县、蕲春县、武穴市、团风县、罗田县、浠水县、黄州区、黄梅县、红安县)

盐城市(亭湖区、东台市、响水县、盐都区、滨海县、大丰区、建湖县、阜宁县、射阳县)

绥化市(肇东市、海伦市、明水县、北林区、安达市、庆安县、青冈县、绥棱县、望奎县、兰西县)  十堰市(房县、郧西县、丹江口市、郧阳区、张湾区、竹溪县、茅箭区、竹山县)

济源市

临汾市(洪洞县、古县、曲沃县、安泽县、翼城县、汾西县、乡宁县、蒲县、侯马市、尧都区、浮山县、吉县、霍州市、大宁县、永和县、襄汾县、隰县)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、靖远县、白银区)青岛市(市南区、崂山区、李沧区、平度市、即墨区、胶州市、市北区、莱西市、黄岛区、城阳区)

营口市(大石桥市、西市区、老边区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区)  随州市(随县、曾都区、广水市)

渭南市(潼关县、韩城市、华州区、合阳县、澄城县、白水县、大荔县、蒲城县、富平县、临渭区、华阴市)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

乐山市(金口河区、市中区、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、峨边彝族自治县、夹江县、井研县、犍为县、沙湾区)亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

济南市(市中区、济阳区、长清区、章丘区、商河县、钢城区、历下区、莱芜区、槐荫区、平阴县、历城区、天桥区)

朔州市(朔城区、平鲁区、应县、山阴县、怀仁市、右玉县)

普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

驻马店市(新蔡县、确山县、泌阳县、正阳县、驿城区、汝南县、上蔡县、西平县、遂平县、平舆县)

西安市(莲湖区、高陵区、新城区、蓝田县、灞桥区、阎良区、临潼区、鄠邑区、周至县、雁塔区、碑林区、长安区、未央区)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

宁夏回族自治区

衡水市(故城县、深州市、安平县、景县、枣强县、饶阳县、武邑县、桃城区、阜城县、冀州区、武强县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、振安区)

河池市(巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、宜州区、南丹县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

平顶山市(舞钢市、叶县、卫东区、湛河区、汝州市、鲁山县、新华区、宝丰县、石龙区、郏县)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

福州市(鼓楼区、福清市、罗源县、晋安区、台江区、闽侯县、闽清县、连江县、仓山区、马尾区、永泰县、长乐区、平潭县)

忻州市(定襄县、神池县、岢岚县、忻府区、繁峙县、偏关县、原平市、代县、静乐县、保德县、五台县、五寨县、宁武县、河曲县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。