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唐山市(丰润区、迁西县、曹妃甸区、滦州市、乐亭县、古冶区、迁安市、滦南县、玉田县、路南区、开平区、路北区、遵化市、丰南区)

邯郸市(邯山区、邱县、肥乡区、广平县、曲周县、馆陶县、临漳县、峰峰矿区、鸡泽县、磁县、武安市、永年区、丛台区、涉县、成安县、复兴区、魏县、大名县)

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云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

锦州市(凌河区、北镇市、义县、凌海市、太和区、古塔区、黑山县)

连云港市(赣榆区、连云区、灌南县、灌云县、东海县、海州区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

泰州市(姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、高港区、泰兴市)

益阳市(资阳区、南县、桃江县、安化县、赫山区、沅江市)

衡阳市(雁峰区、衡阳县、常宁市、南岳区、衡山县、石鼓区、耒阳市、蒸湘区、珠晖区、衡东县、衡南县、祁东县)

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本溪市(平山区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、且末县、和静县、库尔勒市、若羌县)

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秦皇岛市(卢龙县、山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、冕宁县、布拖县、盐源县、越西县、普格县、喜德县、西昌市、宁南县、雷波县、德昌县、昭觉县、美姑县、会理市、甘洛县、会东县、金阳县)

宣城市(泾县、郎溪县、广德市、宁国市、绩溪县、宣州区、旌德县)

咸阳市(永寿县、渭城区、兴平市、乾县、彬州市、旬邑县、礼泉县、三原县、杨陵区、秦都区、淳化县、武功县、长武县、泾阳县)

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朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、建平县、龙城区、朝阳县)

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岳阳市(云溪区、汨罗市、华容县、君山区、平江县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

庆阳市(庆城县、镇原县、西峰区、合水县、宁县、正宁县、环县、华池县)

南宁市(横州市、青秀区、江南区、上林县、兴宁区、隆安县、武鸣区、西乡塘区、马山县、邕宁区、宾阳县、良庆区)

阿克苏地区(库车市、乌什县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、拜城县、沙雅县、新和县、阿瓦提县)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

衡水市(深州市、冀州区、景县、武强县、武邑县、桃城区、饶阳县、故城县、枣强县、安平县、阜城县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

鞍山市(铁西区、铁东区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、宣恩县、来凤县、建始县、利川市、巴东县、咸丰县)

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荆州市(荆州区、监利市、江陵县、石首市、沙市区、松滋市、洪湖市、公安县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区、安源区)

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亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

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玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、囊谦县)

西宁市(城中区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城北区)

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梧州市(万秀区、藤县、长洲区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、苍梧县)

百色市(靖西市、凌云县、那坡县、右江区、西林县、田林县、隆林各族自治县、平果市、乐业县、田阳区、德保县、田东县)

定西市(渭源县、漳县、安定区、通渭县、岷县、陇西县、临洮县)

泰安市(东平县、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、久治县、甘德县、达日县、玛沁县)

中山市

齐齐哈尔市(拜泉县、富裕县、克东县、龙沙区、泰来县、碾子山区、依安县、甘南县、建华区、铁锋区、克山县、龙江县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、讷河市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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