法医狂妃全文免费阅读：探索无与伦比的视听盛宴，让你欲罢不能！

更新时间：2025-04-25 09:20:35　浏览次数： 183

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桂林市(七星区、兴安县、临桂区、雁山区、资源县、阳朔县、荔浦市、象山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、灌阳县、叠彩区、全州县、永福县、灵川县、龙胜各族自治县、平乐县)

楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、双柏县、南华县、牟定县、元谋县、禄丰市、楚雄市、姚安县、武定县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、博湖县、和静县、且末县、和硕县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县)

定西市(渭源县、临洮县、漳县、陇西县、岷县、通渭县、安定区)

运城市(河津市、稷山县、垣曲县、永济市、盐湖区、夏县、新绛县、平陆县、芮城县、临猗县、万荣县、绛县、闻喜县)

扬州市(江都区、宝应县、高邮市、广陵区、仪征市、邗江区)

达州市(达川区、宣汉县、大竹县、开江县、通川区、万源市、渠县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、久治县、甘德县、玛沁县、班玛县)

延安市(黄陵县、吴起县、甘泉县、富县、延长县、子长市、志丹县、延川县、黄龙县、安塞区、宜川县、宝塔区、洛川县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

百色市(右江区、凌云县、靖西市、西林县、田阳区、乐业县、隆林各族自治县、田东县、那坡县、德保县、田林县、平果市)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、博白县、玉州区、北流市、陆川县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

昭通市(巧家县、鲁甸县、彝良县、昭阳区、盐津县、绥江县、水富市、威信县、大关县、镇雄县、永善县)

铁岭市(开原市、昌图县、铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县、银州区)

宁德市(霞浦县、古田县、屏南县、柘荣县、福安市、寿宁县、蕉城区、福鼎市、周宁县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

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唐山市(滦南县、遵化市、乐亭县、迁西县、迁安市、丰润区、曹妃甸区、古冶区、玉田县、开平区、丰南区、路北区、滦州市、路南区)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、合作市、夏河县、临潭县、玛曲县、碌曲县、迭部县)

深圳市(宝安区、罗湖区、光明区、福田区、坪山区、盐田区、南山区、龙岗区、龙华区)

常州市(新北区、金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区、天宁区)

九江市(修水县、柴桑区、浔阳区、庐山市、瑞昌市、彭泽县、濂溪区、共青城市、都昌县、湖口县、德安县、永修县、武宁县)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

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焦作市(山阳区、中站区、沁阳市、温县、马村区、解放区、博爱县、修武县、武陟县、孟州市)

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濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、濮阳县、范县、清丰县)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

周口市(商水县、淮阳区、川汇区、项城市、郸城县、扶沟县、沈丘县、西华县、太康县、鹿邑县)

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内蒙古自治区

安庆市(望江县、太湖县、宜秀区、岳西县、桐城市、怀宁县、迎江区、潜山市、宿松县、大观区)

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湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、安吉县、长兴县)

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三门峡市(渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市)

南平市(延平区、邵武市、政和县、浦城县、武夷山市、建阳区、松溪县、顺昌县、光泽县、建瓯市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县)

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连云港市(灌云县、赣榆区、灌南县、连云区、东海县、海州区)

丽水市(庆元县、松阳县、缙云县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、云和县)

郴州市(永兴县、临武县、桂阳县、桂东县、北湖区、宜章县、汝城县、安仁县、嘉禾县、苏仙区、资兴市)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、武宣县、忻城县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

滨州市(阳信县、邹平市、沾化区、滨城区、无棣县、惠民县、博兴县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化