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安康市(宁陕县、紫阳县、平利县、白河县、汉阴县、石泉县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、岚皋县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

内蒙古自治区  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、临高县、东方市、琼海市、屯昌县、定安县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、巴东县、恩施市、利川市、宣恩县、建始县、鹤峰县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

烟台市(芝罘区、莱州市、海阳市、牟平区、福山区、招远市、莱山区、龙口市、莱阳市、蓬莱区、栖霞市)  青岛市(城阳区、即墨区、黄岛区、李沧区、胶州市、莱西市、市北区、平度市、崂山区、市南区)

平顶山市(石龙区、宝丰县、舞钢市、叶县、郏县、鲁山县、新华区、汝州市、湛河区、卫东区)

泉州市(永春县、惠安县、鲤城区、安溪县、德化县、南安市、金门县、晋江市、泉港区、洛江区、丰泽区、石狮市)

常德市(澧县、汉寿县、鼎城区、桃源县、安乡县、临澧县、津市市、武陵区、石门县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

九江市(庐山市、湖口县、武宁县、德安县、柴桑区、修水县、瑞昌市、濂溪区、永修县、浔阳区、都昌县、共青城市、彭泽县)

六安市(霍邱县、裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、金安区)

广州市(荔湾区、海珠区、越秀区、增城区、白云区、天河区、花都区、南沙区、黄埔区、从化区、番禺区)

泸州市(泸县、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县、江阳区、纳溪区)

丹东市(振兴区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

滁州市(南谯区、全椒县、琅琊区、来安县、定远县、凤阳县、天长市、明光市)

上海市(长宁区、浦东新区、崇明区、普陀区、闵行区、黄浦区、静安区、虹口区、青浦区、金山区、徐汇区、奉贤区、嘉定区、宝山区、杨浦区、松江区)

庆阳市(宁县、庆城县、正宁县、合水县、华池县、西峰区、镇原县、环县)

开封市(通许县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、杞县、兰考县、祥符区、禹王台区)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、卓尼县、迭部县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、夏河县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县、卓资县、丰镇市、商都县、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县)

本溪市(南芬区、明山区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

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厦门市(同安区、翔安区、思明区、集美区、湖里区、海沧区)

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区)

蚌埠市(五河县、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、永靖县、和政县)  吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

荆州市(石首市、松滋市、洪湖市、沙市区、江陵县、荆州区、监利市、公安县)

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海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、弥勒市、泸西县、元阳县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、蒙自市、建水县、开远市)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、安居区、蓬溪县)  巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、库尔勒市、博湖县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

新疆维吾尔自治区

龙岩市(武平县、连城县、漳平市、新罗区、长汀县、上杭县、永定区)泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、靖江市)

佳木斯市(桦川县、东风区、汤原县、富锦市、桦南县、向阳区、郊区、同江市、前进区、抚远市)

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乐山市(夹江县、沐川县、犍为县、市中区、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。