深山鳏夫猎户粗大hh：共享快乐与保障,让精彩时刻不再孤单！

更新时间：2025-04-24 04:08:06　浏览次数： 347

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自贡市(自流井区、贡井区、富顺县、荣县、大安区、沿滩区)

沈阳市(法库县、苏家屯区、新民市、于洪区、和平区、大东区、沈河区、辽中区、皇姑区、康平县、浑南区、沈北新区、铁西区)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区)

阜新市(清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、海州区、彰武县)

滁州市(天长市、明光市、南谯区、定远县、琅琊区、来安县、凤阳县、全椒县)

乌兰察布市(兴和县、凉城县、卓资县、集宁区、商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

广元市(旺苍县、苍溪县、利州区、剑阁县、昭化区、青川县、朝天区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、沙湾市、乌苏市、塔城市、裕民县)

咸宁市(咸安区、通山县、崇阳县、赤壁市、通城县、嘉鱼县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

眉山市(东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县、仁寿县)

河源市(和平县、龙川县、源城区、连平县、紫金县、东源县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市)

崇左市(天等县、大新县、宁明县、凭祥市、扶绥县、龙州县、江州区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

黄山市(歙县、黟县、屯溪区、徽州区、祁门县、黄山区、休宁县)

营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市)

保定市(定兴县、容城县、安国市、定州市、涞源县、竞秀区、博野县、曲阳县、望都县、顺平县、清苑区、雄县、莲池区、高碑店市、涿州市、徐水区、安新县、涞水县、唐县、蠡县、高阳县、易县、阜平县、满城区)

遵义市(余庆县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、正安县、凤冈县、播州区、湄潭县、绥阳县、桐梓县、仁怀市)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

江门市(江海区、台山市、开平市、新会区、鹤山市、恩平市、蓬江区)

无锡市(江阴市、滨湖区、宜兴市、梁溪区、惠山区、新吴区、锡山区)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、应县、平鲁区、山阴县)

许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县)

重庆市(铜梁区、武隆区、忠县、巴南区、璧山区、云阳县、合川区、万州区、潼南区、垫江县、城口县、石柱土家族自治县、长寿区、永川区、开州区、江北区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、丰都县、荣昌区、南岸区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、九龙坡区、渝中区、綦江区、巫山县、梁平区、涪陵区、南川区、北碚区、大足区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、奉节县、渝北区、黔江区)

铁岭市(银州区、铁岭县、开原市、调兵山市、清河区、昌图县、西丰县)

南充市(嘉陵区、仪陇县、西充县、营山县、高坪区、南部县、蓬安县、阆中市、顺庆区)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、桂平市、港北区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

徐州市(云龙区、丰县、泉山区、邳州市、新沂市、鼓楼区、沛县、睢宁县、贾汪区、铜山区)

上海市(虹口区、闵行区、黄浦区、崇明区、青浦区、金山区、宝山区、杨浦区、奉贤区、徐汇区、嘉定区、长宁区、浦东新区、松江区、静安区、普陀区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

常州市(天宁区、钟楼区、新北区、金坛区、溧阳市、武进区)

内蒙古自治区

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、绥中县、建昌县、连山区)

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)

商洛市(柞水县、商州区、山阳县、洛南县、镇安县、商南县、丹凤县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、城子河区、滴道区、虎林市、密山市、恒山区、鸡东县、梨树区)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、迭部县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县、碌曲县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

孝感市(安陆市、孝昌县、汉川市、孝南区、云梦县、应城市、大悟县)

梅州市(丰顺县、梅县区、兴宁市、平远县、五华县、蕉岭县、梅江区、大埔县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、固阳县、昆都仑区、青山区、东河区)

延安市(宜川县、宝塔区、安塞区、甘泉县、志丹县、吴起县、延川县、子长市、富县、洛川县、延长县、黄陵县、黄龙县)

驻马店市(驿城区、确山县、泌阳县、正阳县、遂平县、汝南县、上蔡县、平舆县、新蔡县、西平县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县、革吉县、札达县)

濮阳市(华龙区、台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、范县)

镇江市(润州区、丹徒区、句容市、扬中市、京口区、丹阳市)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)

荆州市(江陵县、公安县、荆州区、石首市、洪湖市、松滋市、监利市、沙市区)

新疆维吾尔自治区

安顺市(西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

吕梁市(中阳县、交城县、柳林县、汾阳市、离石区、石楼县、交口县、文水县、临县、岚县、兴县、孝义市、方山县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗)

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巴彦淖尔市(临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗)

运城市(河津市、临猗县、绛县、新绛县、夏县、永济市、平陆县、垣曲县、盐湖区、芮城县、闻喜县、万荣县、稷山县)

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柳州市(融安县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、荔波县、龙里县、独山县、三都水族自治县、平塘县、惠水县、瓮安县、贵定县、福泉市、都匀市)

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澳门特别行政区

安康市(旬阳市、白河县、汉滨区、宁陕县、紫阳县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、石泉县、平利县)

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庆阳市(正宁县、华池县、合水县、环县、庆城县、西峰区、宁县、镇原县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化