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更新时间：2025-04-24 06:44:28　浏览次数： 724

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锦州市(义县、古塔区、黑山县、凌海市、凌河区、太和区、北镇市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

驻马店市(平舆县、正阳县、驿城区、新蔡县、汝南县、遂平县、泌阳县、西平县、确山县、上蔡县)

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、同安区、集美区、海沧区)

双鸭山市(岭东区、四方台区、宝山区、饶河县、尖山区、宝清县、友谊县、集贤县)

临汾市(隰县、尧都区、霍州市、古县、蒲县、侯马市、安泽县、曲沃县、翼城县、乡宁县、襄汾县、大宁县、永和县、汾西县、浮山县、吉县、洪洞县)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、额尔古纳市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、独山县、福泉市、三都水族自治县、瓮安县、长顺县、平塘县、都匀市、惠水县、罗甸县、荔波县)

拉萨市(曲水县、当雄县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县、林周县)

渭南市(潼关县、白水县、华阴市、临渭区、合阳县、大荔县、华州区、富平县、蒲城县、澄城县、韩城市)

益阳市(沅江市、资阳区、安化县、桃江县、南县、赫山区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、凯里市、台江县、麻江县、黄平县、三穗县、岑巩县、雷山县、从江县、镇远县、榕江县、丹寨县、锦屏县、天柱县、施秉县、剑河县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

嘉兴市(平湖市、海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区、秀洲区、海盐县)

绍兴市(嵊州市、越城区、柯桥区、上虞区、新昌县、诸暨市)

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区、惠东县)

吉林市(磐石市、丰满区、昌邑区、龙潭区、船营区、蛟河市、永吉县、舒兰市、桦甸市)

忻州市(静乐县、五寨县、定襄县、岢岚县、河曲县、五台县、繁峙县、代县、忻府区、偏关县、神池县、保德县、宁武县、原平市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)

昌都市(八宿县、卡若区、丁青县、芒康县、类乌齐县、边坝县、江达县、洛隆县、左贡县、贡觉县、察雅县)

保定市(阜平县、涞源县、望都县、高阳县、涿州市、雄县、定州市、唐县、安国市、莲池区、定兴县、高碑店市、博野县、容城县、清苑区、易县、涞水县、蠡县、安新县、曲阳县、竞秀区、顺平县、徐水区、满城区)

大同市(阳高县、云州区、平城区、广灵县、云冈区、左云县、浑源县、灵丘县、新荣区、天镇县)

澳门特别行政区

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍上县、颍东区、颍泉区、太和县、阜南县、界首市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、若羌县、和静县、且末县、博湖县、尉犁县、库尔勒市)

达州市(宣汉县、大竹县、通川区、达川区、渠县、开江县、万源市)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县、北戴河区)

唐山市(迁西县、迁安市、古冶区、曹妃甸区、路北区、遵化市、开平区、滦南县、丰南区、乐亭县、滦州市、路南区、丰润区、玉田县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍城县、伊宁县、昭苏县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

自贡市(自流井区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、大安区)

菏泽市(曹县、巨野县、东明县、单县、鄄城县、郓城县、牡丹区、成武县、定陶区)

来宾市(武宣县、象州县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县)

广安市(岳池县、广安区、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、武定县、双柏县、元谋县、南华县、永仁县、禄丰市、楚雄市、姚安县)

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马鞍山市(和县、雨山区、博望区、当涂县、含山县、花山区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

运城市(万荣县、闻喜县、盐湖区、芮城县、河津市、绛县、新绛县、稷山县、平陆县、永济市、垣曲县、夏县、临猗县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

乐山市(犍为县、马边彝族自治县、沙湾区、井研县、金口河区、五通桥区、沐川县、峨边彝族自治县、夹江县、市中区、峨眉山市)

天津市(津南区、宁河区、河西区、北辰区、滨海新区、武清区、宝坻区、河东区、河北区、静海区、红桥区、和平区、南开区、东丽区、蓟州区、西青区)

铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、德江县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区)

定西市(岷县、通渭县、陇西县、临洮县、漳县、安定区、渭源县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

晋城市(阳城县、沁水县、城区、陵川县、泽州县、高平市)

甘孜藏族自治州(石渠县、道孚县、甘孜县、理塘县、色达县、巴塘县、得荣县、炉霍县、泸定县、雅江县、九龙县、乡城县、稻城县、丹巴县、康定市、白玉县、德格县、新龙县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)

大连市(金州区、沙河口区、长海县、西岗区、旅顺口区、甘井子区、庄河市、中山区、普兰店区、瓦房店市)

广州市(黄埔区、南沙区、花都区、番禺区、海珠区、天河区、白云区、荔湾区、越秀区、从化区、增城区)

荆州市(石首市、监利市、洪湖市、公安县、江陵县、松滋市、荆州区、沙市区)

德州市(陵城区、齐河县、夏津县、德城区、庆云县、宁津县、临邑县、乐陵市、平原县、武城县、禹城市)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、新星市、双河市、北屯市、白杨市、阿拉尔市)

衢州市(常山县、龙游县、柯城区、江山市、开化县、衢江区)

阿里地区(普兰县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县、措勤县、日土县)

临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、临夏县)

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盐城市(东台市、射阳县、大丰区、阜宁县、响水县、亭湖区、建湖县、盐都区、滨海县)

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黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、徽州区、歙县、黄山区、休宁县)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、头屯河区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区)

龙岩市(新罗区、武平县、永定区、连城县、长汀县、上杭县、漳平市)

朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

信阳市(固始县、息县、新县、浉河区、罗山县、光山县、淮滨县、平桥区、潢川县、商城县)

廊坊市(三河市、文安县、永清县、香河县、霸州市、安次区、广阳区、大城县、固安县、大厂回族自治县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

长沙市(浏阳市、望城区、芙蓉区、雨花区、宁乡市、开福区、岳麓区、长沙县、天心区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、吉木乃县、青河县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化