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四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市、万秀区、藤县)

滁州市(明光市、天长市、琅琊区、定远县、来安县、全椒县、南谯区、凤阳县)  青岛市(莱西市、市南区、胶州市、市北区、李沧区、城阳区、崂山区、黄岛区、即墨区、平度市)

杭州市(桐庐县、西湖区、钱塘区、临安区、淳安县、富阳区、上城区、拱墅区、萧山区、余杭区、滨江区、建德市、临平区)

南充市(西充县、蓬安县、高坪区、营山县、嘉陵区、仪陇县、阆中市、顺庆区、南部县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、石拐区、昆都仑区、固阳县、青山区、东河区)西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城西区、城中区、城东区、城北区)

马鞍山市(雨山区、当涂县、博望区、含山县、花山区、和县)  黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、龙里县、福泉市、三都水族自治县、独山县、荔波县、罗甸县、惠水县、长顺县、平塘县、贵定县)

那曲市(申扎县、尼玛县、索县、安多县、嘉黎县、双湖县、班戈县、巴青县、聂荣县、色尼区、比如县)

保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县)

泸州市(江阳区、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、龙马潭区、合江县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

孝感市(大悟县、孝南区、安陆市、汉川市、云梦县、孝昌县、应城市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、扶余市、长岭县)

庆阳市(宁县、正宁县、华池县、镇原县、环县、庆城县、合水县、西峰区)

昭通市(大关县、鲁甸县、水富市、威信县、盐津县、永善县、镇雄县、绥江县、巧家县、彝良县、昭阳区)

滨州市(邹平市、沾化区、阳信县、无棣县、滨城区、博兴县、惠民县)

商丘市(虞城县、梁园区、永城市、睢县、睢阳区、夏邑县、民权县、宁陵县、柘城县)

吉安市(青原区、安福县、泰和县、吉水县、遂川县、新干县、峡江县、吉安县、吉州区、永新县、永丰县、万安县、井冈山市)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、城关区、达孜区、曲水县、当雄县、尼木县)

汉中市(勉县、南郑区、佛坪县、城固县、洋县、西乡县、宁强县、汉台区、镇巴县、略阳县、留坝县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

济南市(钢城区、槐荫区、莱芜区、市中区、济阳区、天桥区、历城区、平阴县、章丘区、长清区、商河县、历下区)

平顶山市(叶县、舞钢市、卫东区、鲁山县、石龙区、郏县、湛河区、宝丰县、汝州市、新华区)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

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恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、来凤县、利川市、恩施市、建始县)

开封市(顺河回族区、通许县、杞县、祥符区、龙亭区、禹王台区、尉氏县、兰考县、鼓楼区)

河源市(东源县、源城区、连平县、和平县、龙川县、紫金县)

营口市(老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市)  哈尔滨市(南岗区、宾县、道外区、阿城区、道里区、五常市、香坊区、呼兰区、木兰县、依兰县、巴彦县、尚志市、通河县、延寿县、双城区、松北区、方正县、平房区)

周口市(太康县、淮阳区、沈丘县、项城市、扶沟县、郸城县、鹿邑县、商水县、川汇区、西华县)

泰州市(姜堰区、兴化市、泰兴市、高港区、海陵区、靖江市)

漳州市(龙海区、长泰区、诏安县、东山县、云霄县、龙文区、平和县、南靖县、芗城区、华安县、漳浦县)张家口市(赤城县、涿鹿县、桥东区、下花园区、蔚县、阳原县、怀安县、康保县、崇礼区、沽源县、桥西区、尚义县、万全区、宣化区、张北县、怀来县)

德州市(德城区、齐河县、临邑县、平原县、武城县、乐陵市、宁津县、夏津县、庆云县、陵城区、禹城市)  苏州市(虎丘区、姑苏区、相城区、吴中区、张家港市、太仓市、常熟市、吴江区、昆山市)

白山市(抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、江源区)

新余市(分宜县、渝水区)

新疆维吾尔自治区昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县)

南平市(松溪县、浦城县、光泽县、邵武市、武夷山市、顺昌县、政和县、建瓯市、建阳区、延平区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

锦州市(古塔区、黑山县、凌海市、义县、太和区、凌河区、北镇市)

咸阳市(泾阳县、三原县、渭城区、乾县、兴平市、秦都区、旬邑县、永寿县、杨陵区、礼泉县、武功县、彬州市、长武县、淳化县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍尔果斯市、霍城县、新源县、伊宁市、昭苏县、巩留县、奎屯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、开福区、宁乡市、长沙县、岳麓区、天心区、望城区、雨花区)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区、富顺县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

汕头市(南澳县、潮南区、潮阳区、龙湖区、濠江区、金平区、澄海区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

昌都市(八宿县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、卡若区、左贡县、察雅县、丁青县、边坝县、江达县、芒康县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、西畴县、富宁县、文山市、麻栗坡县、丘北县、砚山县)

泉州市(晋江市、永春县、泉港区、德化县、惠安县、丰泽区、石狮市、南安市、鲤城区、洛江区、金门县、安溪县)

玉林市(福绵区、容县、陆川县、玉州区、兴业县、北流市、博白县)

黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、黄山区、黟县、休宁县、歙县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金