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临汾市(曲沃县、隰县、侯马市、汾西县、古县、永和县、襄汾县、浮山县、吉县、尧都区、洪洞县、安泽县、霍州市、翼城县、大宁县、乡宁县、蒲县)

新乡市(延津县、牧野区、获嘉县、封丘县、长垣市、辉县市、原阳县、红旗区、卫辉市、凤泉区、新乡县、卫滨区)

漳州市(龙文区、华安县、漳浦县、平和县、龙海区、芗城区、诏安县、南靖县、长泰区、东山县、云霄县)

三沙市(西沙区、南沙区)  阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、福海县、吉木乃县)

天水市(甘谷县、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

阜阳市(颍州区、颍东区、颍上县、临泉县、颍泉区、界首市、太和县、阜南县)  榆林市(靖边县、神木市、吴堡县、佳县、横山区、定边县、绥德县、米脂县、榆阳区、子洲县、府谷县、清涧县)

衡水市(深州市、景县、阜城县、冀州区、武邑县、安平县、枣强县、武强县、饶阳县、桃城区、故城县)

南平市(建瓯市、浦城县、武夷山市、邵武市、顺昌县、政和县、延平区、松溪县、建阳区、光泽县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

牡丹江市(东宁市、林口县、宁安市、爱民区、海林市、阳明区、东安区、绥芬河市、穆棱市、西安区)

烟台市(龙口市、招远市、牟平区、莱山区、栖霞市、福山区、海阳市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、莱阳市)

三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

长春市(德惠市、榆树市、绿园区、朝阳区、公主岭市、农安县、二道区、双阳区、九台区、宽城区、南关区)

平顶山市(新华区、卫东区、汝州市、郏县、湛河区、鲁山县、石龙区、叶县、宝丰县、舞钢市)

抚州市(南丰县、宜黄县、乐安县、广昌县、崇仁县、南城县、东乡区、金溪县、临川区、黎川县、资溪县)

昌都市(江达县、卡若区、察雅县、贡觉县、左贡县、边坝县、八宿县、类乌齐县、丁青县、芒康县、洛隆县)

石河子市(可克达拉市、新星市、双河市、北屯市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市、昆玉市、胡杨河市、五家渠市)

咸阳市(渭城区、泾阳县、杨陵区、秦都区、长武县、三原县、礼泉县、彬州市、淳化县、永寿县、旬邑县、武功县、兴平市、乾县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

大同市(左云县、浑源县、平城区、天镇县、云州区、云冈区、阳高县、灵丘县、广灵县、新荣区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

西安市(雁塔区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、临潼区、未央区、新城区、长安区、莲湖区、阎良区、碑林区、灞桥区、周至县)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、矿区、城区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

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亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

和田地区(洛浦县、于田县、和田县、和田市、民丰县、皮山县、墨玉县、策勒县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

嘉峪关市  镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹徒区、润州区、丹阳市)

凉山彝族自治州(金阳县、宁南县、西昌市、雷波县、美姑县、会理市、越西县、普格县、冕宁县、德昌县、会东县、盐源县、木里藏族自治县、布拖县、昭觉县、喜德县、甘洛县)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、通海县、易门县、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、寿县、谢家集区、八公山区、凤台县)张家口市(蔚县、万全区、涿鹿县、康保县、阳原县、沽源县、怀安县、尚义县、宣化区、赤城县、下花园区、怀来县、张北县、桥东区、崇礼区、桥西区)

香港特别行政区  阿克苏地区(乌什县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、库车市、温宿县、拜城县、阿瓦提县、新和县)

澳门特别行政区

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、南湖区、平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县)四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

合肥市(肥西县、长丰县、庐江县、巢湖市、瑶海区、肥东县、包河区、庐阳区、蜀山区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

无锡市(新吴区、滨湖区、惠山区、锡山区、宜兴市、江阴市、梁溪区)

上饶市(鄱阳县、广丰区、余干县、万年县、德兴市、横峰县、玉山县、信州区、弋阳县、广信区、婺源县、铅山县)

滨州市(无棣县、阳信县、滨城区、惠民县、沾化区、博兴县、邹平市)

邢台市(内丘县、任泽区、信都区、南宫市、广宗县、柏乡县、清河县、襄都区、平乡县、巨鹿县、沙河市、南和区、临城县、临西县、隆尧县、威县、宁晋县、新河县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、白塔区、辽阳县、文圣区、太子河区、宏伟区)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、新抚区、望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、喀什市、英吉沙县、泽普县、疏附县、莎车县、麦盖提县、巴楚县、岳普湖县、疏勒县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

石家庄市(灵寿县、正定县、桥西区、无极县、井陉矿区、赵县、深泽县、井陉县、行唐县、新乐市、赞皇县、辛集市、平山县、栾城区、新华区、裕华区、长安区、元氏县、高邑县、晋州市、藁城区、鹿泉区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、绿春县、元阳县、石屏县、河口瑶族自治县、建水县、个旧市、红河县、泸西县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市)

自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、自流井区、大安区、富顺县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）