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锦州市(凌河区、凌海市、黑山县、古塔区、太和区、义县、北镇市)

商丘市(虞城县、民权县、宁陵县、睢县、梁园区、睢阳区、柘城县、永城市、夏邑县)

九江市(柴桑区、湖口县、瑞昌市、彭泽县、浔阳区、共青城市、德安县、庐山市、都昌县、武宁县、濂溪区、修水县、永修县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县)  韶关市(武江区、翁源县、新丰县、浈江区、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、始兴县)

阜新市(太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、细河区、清河门区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

柳州市(柳江区、柳南区、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、柳北区、融安县、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区)汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

衡水市(故城县、饶阳县、桃城区、冀州区、武强县、景县、深州市、安平县、枣强县、阜城县、武邑县)  淄博市(高青县、淄川区、博山区、周村区、张店区、桓台县、沂源县、临淄区)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市)

佳木斯市(向阳区、桦南县、前进区、富锦市、东风区、抚远市、汤原县、桦川县、同江市、郊区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、浚县、淇县)

铁岭市(清河区、调兵山市、开原市、铁岭县、昌图县、西丰县、银州区)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、尼木县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、林周县、当雄县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、达日县、班玛县、玛多县)

重庆市(巴南区、永川区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、江北区、合川区、荣昌区、武隆区、黔江区、大足区、奉节县、潼南区、长寿区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、南岸区、石柱土家族自治县、垫江县、万州区、大渡口区、忠县、城口县、巫山县、南川区、江津区、九龙坡区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、璧山区、开州区、涪陵区、綦江区、北碚区、丰都县、巫溪县)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、麟游县、太白县、凤县、眉县、渭滨区、扶风县、金台区、凤翔区、岐山县、陇县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、永顺县、保靖县、凤凰县、古丈县、吉首市、泸溪县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

武汉市(硚口区、汉阳区、武昌区、洪山区、江汉区、汉南区、黄陂区、东西湖区、江岸区、江夏区、蔡甸区、新洲区、青山区)

深圳市(盐田区、罗湖区、福田区、龙岗区、宝安区、南山区、光明区、坪山区、龙华区)

铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县)

内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)

岳阳市(云溪区、平江县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、君山区、华容县、汨罗市)

台州市(黄岩区、玉环市、仙居县、温岭市、椒江区、天台县、路桥区、临海市、三门县)

蚌埠市(五河县、禹会区、淮上区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、怀远县)

汕头市(南澳县、金平区、濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、澄海区)

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佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

天水市(秦安县、甘谷县、秦州区、武山县、清水县、麦积区、张家川回族自治县)  达州市(万源市、达川区、开江县、宣汉县、渠县、大竹县、通川区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

怀化市(会同县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、中方县)

大同市(浑源县、天镇县、云州区、新荣区、灵丘县、阳高县、广灵县、平城区、左云县、云冈区)吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

邢台市(宁晋县、临西县、隆尧县、清河县、平乡县、南和区、任泽区、南宫市、临城县、柏乡县、内丘县、广宗县、襄都区、信都区、威县、巨鹿县、沙河市、新河县)  南充市(阆中市、南部县、西充县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、蓬安县、营山县、高坪区)

南阳市(镇平县、新野县、邓州市、桐柏县、方城县、卧龙区、宛城区、唐河县、南召县、西峡县、内乡县、社旗县、淅川县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。