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林芝市(工布江达县、朗县、墨脱县、察隅县、巴宜区、波密县、米林市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

本溪市(平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

湛江市(赤坎区、廉江市、坡头区、麻章区、遂溪县、雷州市、霞山区、徐闻县、吴川市)  抚州市(宜黄县、乐安县、南城县、南丰县、广昌县、临川区、金溪县、东乡区、资溪县、崇仁县、黎川县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、洪雅县)

开封市(禹王台区、龙亭区、杞县、祥符区、兰考县、鼓楼区、通许县、尉氏县、顺河回族区)

通化市(通化县、柳河县、集安市、二道江区、辉南县、东昌区、梅河口市)

荆州市(公安县、石首市、监利市、江陵县、荆州区、松滋市、沙市区、洪湖市)  铜仁市(万山区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县)

南充市(顺庆区、嘉陵区、营山县、西充县、南部县、阆中市、仪陇县、高坪区、蓬安县)

大连市(西岗区、中山区、沙河口区、庄河市、甘井子区、旅顺口区、金州区、长海县、瓦房店市、普兰店区)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、濮阳县、范县、清丰县)

乌兰察布市(卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、化德县、商都县、察哈尔右翼后旗)

双鸭山市(岭东区、友谊县、四方台区、尖山区、宝山区、集贤县、饶河县、宝清县)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、武进区)

和田地区(于田县、和田县、皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县、民丰县、和田市)

廊坊市(三河市、固安县、霸州市、永清县、文安县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、大城县、香河县)

庆阳市(西峰区、镇原县、合水县、庆城县、环县、宁县、正宁县、华池县)

临沂市(平邑县、郯城县、沂水县、沂南县、蒙阴县、兰山区、临沭县、河东区、费县、罗庄区、莒南县、兰陵县)

长春市(德惠市、九台区、朝阳区、公主岭市、绿园区、宽城区、二道区、双阳区、榆树市、农安县、南关区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

安庆市(望江县、宜秀区、太湖县、大观区、桐城市、怀宁县、宿松县、岳西县、迎江区、潜山市)

澳门特别行政区

齐齐哈尔市(讷河市、碾子山区、泰来县、龙江县、建华区、富拉尔基区、依安县、铁锋区、拜泉县、甘南县、克山县、龙沙区、富裕县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、克东县)

沧州市(黄骅市、南皮县、海兴县、青县、吴桥县、献县、沧县、河间市、东光县、孟村回族自治县、泊头市、盐山县、肃宁县、任丘市、运河区、新华区)

鸡西市(梨树区、鸡东县、恒山区、虎林市、鸡冠区、麻山区、城子河区、密山市、滴道区)

日喀则市(定日县、萨迦县、定结县、桑珠孜区、萨嘎县、仁布县、岗巴县、白朗县、江孜县、谢通门县、拉孜县、康马县、亚东县、吉隆县、南木林县、昂仁县、聂拉木县、仲巴县)

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郴州市(桂东县、永兴县、宜章县、临武县、北湖区、资兴市、桂阳县、苏仙区、汝城县、嘉禾县、安仁县)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)

滨州市(邹平市、阳信县、惠民县、无棣县、沾化区、滨城区、博兴县)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、曲水县、林周县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、尼木县)  台州市(温岭市、黄岩区、椒江区、玉环市、路桥区、天台县、仙居县、三门县、临海市)

运城市(绛县、夏县、盐湖区、芮城县、新绛县、临猗县、永济市、稷山县、垣曲县、平陆县、河津市、万荣县、闻喜县)

株洲市(攸县、炎陵县、茶陵县、石峰区、醴陵市、渌口区、荷塘区、天元区、芦淞区)

金华市(武义县、浦江县、磐安县、兰溪市、婺城区、义乌市、东阳市、金东区、永康市)宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区、泗县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  长沙市(长沙县、宁乡市、雨花区、芙蓉区、浏阳市、望城区、岳麓区、天心区、开福区)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

德阳市(中江县、旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、绵竹市)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、清河区、铁岭县、银州区、昌图县)辽阳市(文圣区、白塔区、辽阳县、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

孝感市(大悟县、孝南区、汉川市、云梦县、安陆市、孝昌县、应城市)

梧州市(岑溪市、蒙山县、龙圩区、万秀区、藤县、苍梧县、长洲区)

榆林市(榆阳区、横山区、绥德县、靖边县、神木市、米脂县、清涧县、佳县、子洲县、府谷县、定边县、吴堡县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、龙山县、吉首市、古丈县、永顺县、保靖县、泸溪县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、长顺县、龙里县、瓮安县、荔波县、都匀市、福泉市、贵定县、罗甸县、三都水族自治县、惠水县、独山县)

雅安市(宝兴县、雨城区、芦山县、石棉县、荥经县、汉源县、天全县、名山区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

西宁市(城东区、湟源县、城中区、城北区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县)

百色市(西林县、靖西市、田阳区、田林县、德保县、右江区、平果市、凌云县、田东县、乐业县、隆林各族自治县、那坡县)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、台山市、开平市、蓬江区、江海区)

平顶山市(鲁山县、叶县、卫东区、石龙区、新华区、汝州市、宝丰县、湛河区、郏县、舞钢市)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

南宁市(良庆区、宾阳县、马山县、武鸣区、邕宁区、隆安县、江南区、横州市、西乡塘区、兴宁区、青秀区、上林县)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

临沧市(临翔区、镇康县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金