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汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、林周县、城关区、曲水县)

株洲市(天元区、炎陵县、醴陵市、攸县、芦淞区、茶陵县、石峰区、渌口区、荷塘区)  西安市(高陵区、未央区、新城区、灞桥区、阎良区、周至县、莲湖区、临潼区、鄠邑区、碑林区、长安区、蓝田县、雁塔区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区)

商丘市(民权县、梁园区、永城市、夏邑县、柘城县、睢阳区、虞城县、宁陵县、睢县)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区、英德市)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)  莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县)

乐山市(夹江县、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、沙湾区、五通桥区、井研县、市中区、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县)

常德市(汉寿县、桃源县、临澧县、澧县、鼎城区、石门县、津市市、武陵区、安乡县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

阿里地区(日土县、札达县、改则县、革吉县、普兰县、措勤县、噶尔县)

汉中市(略阳县、洋县、勉县、汉台区、留坝县、佛坪县、宁强县、镇巴县、城固县、南郑区、西乡县)

昭通市(镇雄县、大关县、绥江县、威信县、巧家县、鲁甸县、彝良县、盐津县、昭阳区、永善县、水富市)

林芝市(工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市、察隅县、波密县、朗县)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、平湖市、秀洲区、嘉善县、海宁市、海盐县)

内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)

桂林市(秀峰区、兴安县、平乐县、灵川县、雁山区、临桂区、全州县、七星区、资源县、象山区、灌阳县、荔浦市、龙胜各族自治县、叠彩区、永福县、阳朔县、恭城瑶族自治县)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

东营市(利津县、东营区、广饶县、河口区、垦利区)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、昭苏县、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

澳门特别行政区

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钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、宝清县、集贤县、四方台区、尖山区、友谊县、岭东区)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、东乡族自治县)  贵阳市(观山湖区、白云区、南明区、乌当区、息烽县、清镇市、开阳县、修文县、云岩区、花溪区)

上饶市(婺源县、广信区、余干县、德兴市、鄱阳县、万年县、信州区、玉山县、铅山县、广丰区、横峰县、弋阳县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、临潭县、玛曲县、夏河县、合作市、迭部县、卓尼县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁西区、铁东区、台安县、千山区、立山区)  烟台市(莱阳市、海阳市、芝罘区、福山区、招远市、蓬莱区、莱州市、栖霞市、龙口市、牟平区、莱山区)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、浑江区)

石河子市(北屯市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、铁门关市、可克达拉市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、白杨市)

淮南市(凤台县、潘集区、谢家集区、寿县、大通区、田家庵区、八公山区)温州市(洞头区、永嘉县、龙湾区、苍南县、文成县、瑞安市、泰顺县、鹿城区、乐清市、龙港市、平阳县、瓯海区)

怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、会同县、鹤城区、新晃侗族自治县、溆浦县、沅陵县、中方县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、明山区)

阜新市(清河门区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、新邱区)

锦州市(凌海市、凌河区、北镇市、太和区、义县、古塔区、黑山县)

哈尔滨市(木兰县、宾县、方正县、通河县、平房区、松北区、呼兰区、香坊区、五常市、南岗区、延寿县、尚志市、双城区、阿城区、道里区、巴彦县、依兰县、道外区)

淮安市(盱眙县、淮安区、清江浦区、淮阴区、金湖县、洪泽区、涟水县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

大理白族自治州(宾川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、剑川县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、云龙县、洱源县)

周口市(商水县、川汇区、扶沟县、郸城县、项城市、太康县、西华县、沈丘县、鹿邑县、淮阳区)

赣州市(瑞金市、安远县、兴国县、上犹县、寻乌县、大余县、南康区、全南县、会昌县、宁都县、于都县、崇义县、石城县、龙南市、定南县、赣县区、章贡区、信丰县)

沧州市(盐山县、海兴县、南皮县、新华区、吴桥县、青县、泊头市、肃宁县、任丘市、献县、运河区、河间市、孟村回族自治县、东光县、沧县、黄骅市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

岳阳市(云溪区、临湘市、华容县、湘阴县、岳阳县、岳阳楼区、汨罗市、平江县、君山区)

上海市(普陀区、崇明区、青浦区、黄浦区、金山区、长宁区、松江区、静安区、虹口区、宝山区、闵行区、徐汇区、杨浦区、奉贤区、嘉定区、浦东新区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。