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云浮市(云城区、新兴县、云安区、罗定市、郁南县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

梧州市(万秀区、苍梧县、藤县、长洲区、蒙山县、龙圩区、岑溪市)  大庆市(肇州县、大同区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、让胡路区)

上饶市(德兴市、婺源县、余干县、铅山县、万年县、信州区、广丰区、鄱阳县、弋阳县、玉山县、横峰县、广信区)

哈尔滨市(南岗区、呼兰区、道外区、五常市、尚志市、香坊区、平房区、巴彦县、阿城区、双城区、依兰县、通河县、道里区、松北区、延寿县、木兰县、宾县、方正县)

牡丹江市(穆棱市、爱民区、东宁市、林口县、东安区、西安区、绥芬河市、阳明区、海林市、宁安市)洛阳市(西工区、新安县、宜阳县、嵩县、洛宁县、老城区、栾川县、瀍河回族区、孟津区、汝阳县、洛龙区、伊川县、偃师区、涧西区)

塔城地区(裕民县、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、塔城市)  长沙市(宁乡市、岳麓区、望城区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、开福区、雨花区、天心区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、满洲里市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

喀什地区(叶城县、疏勒县、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、疏附县、巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、莎车县、喀什市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

南阳市(宛城区、社旗县、邓州市、西峡县、镇平县、内乡县、方城县、唐河县、卧龙区、淅川县、新野县、南召县、桐柏县)

大连市(沙河口区、瓦房店市、金州区、中山区、西岗区、旅顺口区、庄河市、长海县、普兰店区、甘井子区)

永州市(东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、江永县、双牌县、蓝山县、新田县、祁阳市、零陵区、道县)

聊城市(高唐县、冠县、东阿县、东昌府区、阳谷县、茌平区、临清市、莘县)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城西区、湟中区、城东区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县、通城县)

通化市(通化县、梅河口市、二道江区、东昌区、柳河县、集安市、辉南县)

黄冈市(红安县、罗田县、武穴市、麻城市、蕲春县、英山县、黄州区、团风县、浠水县、黄梅县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

衡阳市(常宁市、衡南县、蒸湘区、衡山县、石鼓区、衡阳县、祁东县、雁峰区、耒阳市、南岳区、珠晖区、衡东县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

临沧市(永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

昭通市(盐津县、镇雄县、绥江县、鲁甸县、巧家县、彝良县、威信县、昭阳区、大关县、水富市、永善县)

上海市(宝山区、普陀区、黄浦区、崇明区、杨浦区、奉贤区、闵行区、长宁区、浦东新区、虹口区、嘉定区、静安区、金山区、松江区、青浦区、徐汇区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、碧江区)

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葫芦岛市(连山区、南票区、龙港区、绥中县、建昌县、兴城市)

遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、射洪市、船山区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

阿里地区(措勤县、革吉县、噶尔县、改则县、札达县、日土县、普兰县)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、古丈县、龙山县、凤凰县、泸溪县、花垣县、保靖县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县)

赤峰市(巴林右旗、宁城县、红山区、松山区、翁牛特旗、林西县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗)绥化市(肇东市、青冈县、安达市、兰西县、明水县、海伦市、绥棱县、北林区、望奎县、庆安县)

忻州市(五寨县、偏关县、原平市、定襄县、岢岚县、代县、五台县、宁武县、忻府区、神池县、繁峙县、河曲县、保德县、静乐县)  衢州市(常山县、江山市、龙游县、衢江区、开化县、柯城区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

那曲市(安多县、嘉黎县、班戈县、色尼区、索县、申扎县、聂荣县、双湖县、尼玛县、巴青县、比如县)深圳市(龙华区、光明区、罗湖区、宝安区、南山区、龙岗区、福田区、盐田区、坪山区)

甘孜藏族自治州(石渠县、色达县、丹巴县、德格县、白玉县、稻城县、乡城县、炉霍县、巴塘县、康定市、甘孜县、新龙县、道孚县、雅江县、理塘县、泸定县、得荣县、九龙县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、施秉县、天柱县、锦屏县、镇远县、黄平县、榕江县、三穗县、雷山县、黎平县、岑巩县、麻江县、凯里市、剑河县、从江县、丹寨县)

驻马店市(新蔡县、西平县、平舆县、确山县、正阳县、驿城区、泌阳县、遂平县、汝南县、上蔡县)

抚州市(临川区、资溪县、宜黄县、乐安县、金溪县、东乡区、黎川县、南丰县、崇仁县、广昌县、南城县)

北京市(顺义区、昌平区、东城区、大兴区、平谷区、延庆区、密云区、怀柔区、门头沟区、房山区、丰台区、通州区、朝阳区、海淀区、石景山区、西城区)

邯郸市(魏县、临漳县、永年区、磁县、涉县、峰峰矿区、复兴区、馆陶县、曲周县、鸡泽县、武安市、成安县、肥乡区、大名县、邯山区、广平县、丛台区、邱县)

乌兰察布市(凉城县、化德县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、集宁区、卓资县、丰镇市、商都县)

台州市(三门县、临海市、路桥区、天台县、仙居县、椒江区、黄岩区、玉环市、温岭市)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

宜春市(丰城市、樟树市、袁州区、高安市、宜丰县、万载县、奉新县、铜鼓县、上高县、靖安县)

儋州市

红河哈尼族彝族自治州(红河县、泸西县、建水县、开远市、弥勒市、绿春县、石屏县、元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)

张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、贵定县、荔波县、独山县、瓮安县、惠水县、长顺县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、都匀市、罗甸县)

自贡市(富顺县、贡井区、荣县、自流井区、大安区、沿滩区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。