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乐山市(沐川县、马边彝族自治县、井研县、五通桥区、金口河区、夹江县、市中区、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县)
呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、武川县、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、回民区、清水河县、新城区)
五指山市(临高县、万宁市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、琼海市、澄迈县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)
南阳市(桐柏县、唐河县、邓州市、新野县、内乡县、淅川县、宛城区、方城县、南召县、卧龙区、社旗县、西峡县、镇平县)
淮安市(清江浦区、盱眙县、淮阴区、淮安区、洪泽区、涟水县、金湖县)
楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、武定县、双柏县、南华县、楚雄市、禄丰市、永仁县、元谋县、大姚县)
漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区)
安康市(汉阴县、汉滨区、石泉县、宁陕县、平利县、镇坪县、旬阳市、岚皋县、白河县、紫阳县)
自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、大安区)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)
三沙市(西沙区、南沙区)
延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、汪清县、图们市、珲春市、敦化市、延吉市、龙井市)
银川市(兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县、西夏区、贺兰县)
邵阳市(洞口县、邵东市、隆回县、邵阳县、绥宁县、双清区、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、新邵县、大祥区、武冈市)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁市、新源县、霍城县、奎屯市、伊宁县、特克斯县、昭苏县)
达州市(开江县、宣汉县、大竹县、万源市、达川区、通川区、渠县)
周口市(淮阳区、太康县、沈丘县、郸城县、扶沟县、项城市、鹿邑县、川汇区、商水县、西华县)
焦作市(孟州市、武陟县、马村区、博爱县、沁阳市、解放区、温县、修武县、中站区、山阳区)
邢台市(内丘县、新河县、清河县、威县、南宫市、南和区、广宗县、隆尧县、宁晋县、襄都区、柏乡县、巨鹿县、临城县、信都区、沙河市、任泽区、临西县、平乡县)
鹤岗市(工农区、南山区、萝北县、兴山区、向阳区、兴安区、绥滨县、东山区)
武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)
定西市(陇西县、临洮县、岷县、渭源县、通渭县、安定区、漳县)
锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)
澳门特别行政区
玉林市(容县、北流市、福绵区、博白县、陆川县、兴业县、玉州区)
徐州市(丰县、泉山区、铜山区、新沂市、邳州市、鼓楼区、睢宁县、沛县、贾汪区、云龙区)
阜阳市(颍东区、颍泉区、阜南县、临泉县、颍上县、颍州区、太和县、界首市)
保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)
嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、秀洲区、桐乡市、嘉善县、平湖市)
大连市(甘井子区、瓦房店市、沙河口区、中山区、西岗区、金州区、普兰店区、长海县、庄河市、旅顺口区)
呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、海拉尔区)
东莞市
牡丹江市(绥芬河市、宁安市、西安区、爱民区、东安区、东宁市、阳明区、林口县、海林市、穆棱市)
鸡西市(滴道区、恒山区、鸡冠区、虎林市、密山市、梨树区、鸡东县、麻山区、城子河区)
亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)
南宁市(马山县、武鸣区、兴宁区、江南区、宾阳县、邕宁区、良庆区、西乡塘区、上林县、隆安县、横州市、青秀区)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)
汉中市(西乡县、南郑区、勉县、洋县、留坝县、佛坪县、略阳县、城固县、汉台区、宁强县、镇巴县)
雅安市(石棉县、雨城区、宝兴县、汉源县、名山区、天全县、荥经县、芦山县)
广州市(从化区、南沙区、花都区、海珠区、白云区、荔湾区、增城区、黄埔区、天河区、番禺区、越秀区)
喀什地区(泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、叶城县、疏附县、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、莎车县、巴楚县)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、龙山县、永顺县、吉首市、泸溪县、古丈县、凤凰县)
汕头市(龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区、金平区、潮南区、潮阳区)
邯郸市(馆陶县、涉县、武安市、磁县、鸡泽县、复兴区、邱县、曲周县、永年区、峰峰矿区、大名县、临漳县、邯山区、广平县、魏县、丛台区、肥乡区、成安县)
滨州市(阳信县、惠民县、无棣县、滨城区、沾化区、博兴县、邹平市)
忻州市(偏关县、宁武县、繁峙县、定襄县、神池县、岢岚县、五寨县、静乐县、五台县、河曲县、代县、原平市、忻府区、保德县)
株洲市(石峰区、攸县、荷塘区、天元区、渌口区、醴陵市、芦淞区、茶陵县、炎陵县)
保定市(高阳县、阜平县、顺平县、涿州市、容城县、莲池区、高碑店市、曲阳县、雄县、易县、博野县、唐县、徐水区、定州市、涞水县、清苑区、安新县、蠡县、望都县、涞源县、满城区、竞秀区、定兴县、安国市)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
新余市(分宜县、渝水区)
芜湖市(湾沚区、无为市、镜湖区、弋江区、鸠江区、繁昌区、南陵县)
九江市(永修县、湖口县、柴桑区、都昌县、修水县、共青城市、庐山市、濂溪区、彭泽县、武宁县、德安县、浔阳区、瑞昌市)
宝鸡市(陈仓区、渭滨区、金台区、陇县、太白县、千阳县、麟游县、凤翔区、凤县、岐山县、扶风县、眉县)
吉安市(峡江县、遂川县、新干县、永丰县、万安县、青原区、永新县、吉安县、安福县、吉水县、井冈山市、泰和县、吉州区)
安阳市(北关区、内黄县、殷都区、文峰区、滑县、安阳县、龙安区、汤阴县、林州市)
长沙市(开福区、望城区、天心区、浏阳市、雨花区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、岳麓区)
宜宾市(兴文县、珙县、江安县、叙州区、长宁县、南溪区、筠连县、高县、屏山县、翠屏区)
辽阳市(文圣区、宏伟区、太子河区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、白塔区)
黔东南苗族侗族自治州(榕江县、岑巩县、从江县、三穗县、台江县、雷山县、麻江县、丹寨县、镇远县、黄平县、凯里市、黎平县、锦屏县、天柱县、剑河县、施秉县)
白山市(江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区)
惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县)
宣城市(泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市、广德市、宣州区)
常州市(新北区、金坛区、武进区、天宁区、溧阳市、钟楼区)
赣州市(信丰县、定南县、于都县、瑞金市、会昌县、宁都县、兴国县、寻乌县、龙南市、上犹县、全南县、南康区、赣县区、大余县、石城县、章贡区、安远县、崇义县)
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德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、中江县、广汉市、旌阳区)
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通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县)
甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、卓尼县、夏河县、临潭县、碌曲县、玛曲县、迭部县)
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昌都市(边坝县、丁青县、左贡县、类乌齐县、江达县、洛隆县、卡若区、芒康县、贡觉县、察雅县、八宿县)
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遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、安居区、船山区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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