圣诞老人寻欢记|带你进入奇妙的网络世界各观看《今日汇总》
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
益阳市(南县、桃江县、安化县、资阳区、赫山区、沅江市)
金华市(兰溪市、义乌市、永康市、金东区、武义县、磐安县、东阳市、婺城区、浦江县)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
台州市(三门县、仙居县、路桥区、黄岩区、临海市、天台县、玉环市、温岭市、椒江区)
漳州市(华安县、平和县、龙海区、长泰区、漳浦县、芗城区、南靖县、诏安县、东山县、龙文区、云霄县)
蚌埠市(禹会区、蚌山区、淮上区、五河县、固镇县、龙子湖区、怀远县)
鸡西市(麻山区、虎林市、城子河区、梨树区、恒山区、密山市、滴道区、鸡冠区、鸡东县)
承德市(围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、双桥区、平泉市、兴隆县、隆化县)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)
广元市(剑阁县、朝天区、苍溪县、旺苍县、青川县、利州区、昭化区)
绥化市(兰西县、明水县、庆安县、北林区、肇东市、绥棱县、海伦市、青冈县、望奎县、安达市)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
和田地区(于田县、民丰县、洛浦县、皮山县、墨玉县、和田市、和田县、策勒县)
孝感市(应城市、孝昌县、安陆市、汉川市、大悟县、云梦县、孝南区)
保定市(高阳县、博野县、顺平县、安新县、蠡县、定兴县、竞秀区、清苑区、定州市、曲阳县、唐县、易县、涿州市、涞源县、阜平县、雄县、满城区、容城县、高碑店市、徐水区、安国市、莲池区、涞水县、望都县)
深圳市(光明区、宝安区、龙华区、福田区、罗湖区、坪山区、盐田区、南山区、龙岗区)
鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗)
运城市(垣曲县、稷山县、芮城县、绛县、平陆县、盐湖区、闻喜县、河津市、永济市、新绛县、临猗县、万荣县、夏县)
鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、铁东区、立山区、海城市)
新余市(渝水区、分宜县)
七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)
崇左市(天等县、龙州县、江州区、宁明县、凭祥市、扶绥县、大新县)
六安市(金安区、叶集区、裕安区、金寨县、霍山县、霍邱县、舒城县)
抚州市(宜黄县、乐安县、南丰县、金溪县、黎川县、临川区、南城县、崇仁县、东乡区、广昌县、资溪县)
安康市(平利县、白河县、旬阳市、汉阴县、石泉县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、紫阳县、宁陕县)
黄冈市(麻城市、罗田县、英山县、浠水县、武穴市、团风县、蕲春县、黄州区、黄梅县、红安县)
焦作市(山阳区、孟州市、解放区、武陟县、马村区、中站区、温县、博爱县、沁阳市、修武县)
广西壮族自治区
张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)
阿克苏地区(新和县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、库车市、拜城县、柯坪县、乌什县、阿瓦提县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、晴隆县、兴仁市、安龙县、普安县、贞丰县、望谟县)
湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)
沧州市(献县、黄骅市、运河区、南皮县、肃宁县、东光县、任丘市、新华区、青县、盐山县、河间市、孟村回族自治县、吴桥县、泊头市、海兴县、沧县)
呼和浩特市(玉泉区、回民区、清水河县、武川县、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、新城区、赛罕区)
宁波市(镇海区、宁海县、江北区、北仑区、鄞州区、余姚市、海曙区、象山县、奉化区、慈溪市)
许昌市(禹州市、襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
商洛市(商南县、山阳县、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县、商州区)
三明市(宁化县、建宁县、沙县区、将乐县、尤溪县、清流县、大田县、永安市、泰宁县、明溪县、三元区)
庆阳市(西峰区、合水县、庆城县、正宁县、华池县、镇原县、环县、宁县)
嘉峪关市
海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)
延安市(延川县、安塞区、富县、黄陵县、洛川县、延长县、宜川县、吴起县、黄龙县、甘泉县、宝塔区、志丹县、子长市)
苏州市(昆山市、吴中区、虎丘区、张家港市、相城区、吴江区、姑苏区、常熟市、太仓市)
徐州市(鼓楼区、铜山区、泉山区、睢宁县、沛县、丰县、新沂市、云龙区、邳州市、贾汪区)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
东莞市
潍坊市(昌乐县、安丘市、临朐县、昌邑市、坊子区、奎文区、青州市、寿光市、诸城市、高密市、寒亭区、潍城区)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
湛江市(麻章区、坡头区、吴川市、遂溪县、雷州市、赤坎区、霞山区、徐闻县、廉江市)
齐齐哈尔市(富裕县、甘南县、克山县、龙江县、泰来县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、克东县、富拉尔基区、昂昂溪区、铁锋区、依安县、建华区、拜泉县、碾子山区)
喀什地区(麦盖提县、泽普县、岳普湖县、莎车县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、叶城县、英吉沙县、伽师县、疏勒县)
乌兰察布市(卓资县、商都县、四子王旗、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县)
常德市(安乡县、武陵区、汉寿县、石门县、鼎城区、临澧县、津市市、桃源县、澧县)
武汉市(洪山区、江夏区、东西湖区、青山区、汉阳区、新洲区、硚口区、江汉区、江岸区、汉南区、蔡甸区、黄陂区、武昌区)
丽水市(缙云县、莲都区、庆元县、青田县、云和县、龙泉市、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县)
渭南市(韩城市、临渭区、华阴市、大荔县、澄城县、潼关县、合阳县、蒲城县、华州区、白水县、富平县)
淮南市(八公山区、谢家集区、大通区、凤台县、田家庵区、寿县、潘集区)
南昌市(青山湖区、新建区、安义县、南昌县、红谷滩区、东湖区、进贤县、西湖区、青云谱区)
岳阳市(岳阳县、云溪区、华容县、平江县、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、君山区、汨罗市)
济源市
延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、敦化市、安图县、汪清县、和龙市、图们市、延吉市)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、大埔县、平远县、丰顺县、梅县区、五华县)
张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、高台县、山丹县)
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)
山南市(贡嘎县、洛扎县、错那市、桑日县、浪卡子县、措美县、乃东区、琼结县、加查县、曲松县、隆子县、扎囊县)
儋州市
泰州市(靖江市、高港区、兴化市、姜堰区、泰兴市、海陵区)
晋中市(太谷区、祁县、榆社县、昔阳县、和顺县、平遥县、榆次区、介休市、左权县、灵石县、寿阳县)
葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、兴城市、龙港区、建昌县)
广州市(黄埔区、南沙区、越秀区、增城区、白云区、从化区、花都区、天河区、海珠区、荔湾区、番禺区)
兰州市(永登县、西固区、安宁区、皋兰县、城关区、榆中县、红古区、七里河区)
莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区)
惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)
桂林市(荔浦市、资源县、灌阳县、灵川县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、雁山区、兴安县、阳朔县、叠彩区、秀峰区、平乐县、象山区、七星区、全州县、永福县、临桂区)
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九江市(瑞昌市、柴桑区、修水县、武宁县、庐山市、浔阳区、湖口县、永修县、濂溪区、都昌县、彭泽县、德安县、共青城市)
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泸州市(叙永县、泸县、古蔺县、江阳区、合江县、龙马潭区、纳溪区)
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本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区)
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黄山市(歙县、徽州区、祁门县、休宁县、屯溪区、黟县、黄山区)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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