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濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、范县)

泉州市(鲤城区、洛江区、晋江市、永春县、金门县、南安市、石狮市、泉港区、德化县、安溪县、惠安县、丰泽区)

杭州市(西湖区、建德市、萧山区、拱墅区、余杭区、钱塘区、淳安县、富阳区、上城区、桐庐县、临安区、滨江区、临平区)

玉林市(北流市、福绵区、容县、兴业县、玉州区、陆川县、博白县)  金昌市(永昌县、金川区)

桂林市(七星区、龙胜各族自治县、象山区、永福县、资源县、恭城瑶族自治县、荔浦市、叠彩区、灵川县、阳朔县、秀峰区、雁山区、全州县、临桂区、兴安县、平乐县、灌阳县)

邢台市(威县、宁晋县、南宫市、信都区、襄都区、任泽区、广宗县、清河县、临城县、新河县、平乡县、临西县、南和区、柏乡县、沙河市、巨鹿县、隆尧县、内丘县)

乐山市(夹江县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、金口河区、井研县、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、犍为县、峨边彝族自治县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、建平县、凌源市、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)  贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

宜昌市(点军区、远安县、兴山县、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、西陵区、猇亭区、当阳市、宜都市、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

吉安市(万安县、青原区、吉安县、井冈山市、遂川县、新干县、吉州区、安福县、峡江县、吉水县、泰和县、永新县、永丰县)

郑州市(中牟县、管城回族区、惠济区、登封市、二七区、荥阳市、金水区、新郑市、新密市、上街区、巩义市、中原区)

沈阳市(新民市、浑南区、铁西区、于洪区、康平县、大东区、和平区、法库县、苏家屯区、皇姑区、沈河区、沈北新区、辽中区)

长沙市(天心区、长沙县、岳麓区、宁乡市、望城区、浏阳市、开福区、芙蓉区、雨花区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

淄博市(临淄区、桓台县、张店区、周村区、高青县、沂源县、淄川区、博山区)

龙岩市(武平县、永定区、长汀县、新罗区、漳平市、上杭县、连城县)

昌都市(芒康县、察雅县、卡若区、八宿县、边坝县、江达县、左贡县、贡觉县、洛隆县、丁青县、类乌齐县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、黔西市、七星关区、大方县、赫章县、纳雍县)

长治市(潞州区、长子县、潞城区、武乡县、上党区、黎城县、沁县、平顺县、襄垣县、屯留区、壶关县、沁源县)

湛江市(赤坎区、徐闻县、吴川市、坡头区、遂溪县、霞山区、雷州市、麻章区、廉江市)

商丘市(民权县、夏邑县、永城市、睢县、睢阳区、梁园区、虞城县、宁陵县、柘城县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、合作市、玛曲县、迭部县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

南昌市(新建区、西湖区、进贤县、安义县、南昌县、青山湖区、东湖区、青云谱区、红谷滩区)

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德阳市(什邡市、广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、罗江区)

西宁市(湟中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城东区、城中区)

牡丹江市(林口县、绥芬河市、宁安市、阳明区、东宁市、西安区、东安区、爱民区、海林市、穆棱市)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、千山区、台安县、立山区)  廊坊市(安次区、三河市、霸州市、广阳区、固安县、大城县、大厂回族自治县、永清县、文安县、香河县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

运城市(芮城县、平陆县、河津市、临猗县、万荣县、夏县、绛县、垣曲县、盐湖区、新绛县、闻喜县、稷山县、永济市)

南通市(如皋市、崇川区、通州区、海安市、海门区、如东县、启东市)襄阳市(枣阳市、保康县、南漳县、樊城区、襄州区、谷城县、宜城市、襄城区、老河口市)

贵阳市(息烽县、清镇市、白云区、南明区、观山湖区、开阳县、云岩区、乌当区、修文县、花溪区)  阿克苏地区(库车市、柯坪县、新和县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、温宿县、沙雅县、乌什县)

滨州市(阳信县、沾化区、惠民县、无棣县、博兴县、滨城区、邹平市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、贞丰县、兴仁市、望谟县、晴隆县、兴义市、普安县)

河源市(东源县、源城区、和平县、紫金县、连平县、龙川县)晋中市(左权县、太谷区、榆社县、灵石县、寿阳县、祁县、平遥县、介休市、榆次区、和顺县、昔阳县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

宁德市(霞浦县、福安市、古田县、寿宁县、蕉城区、屏南县、福鼎市、柘荣县、周宁县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

昭通市(绥江县、彝良县、鲁甸县、大关县、昭阳区、威信县、永善县、水富市、镇雄县、盐津县、巧家县)

肇庆市(高要区、德庆县、鼎湖区、封开县、四会市、端州区、广宁县、怀集县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

阿里地区(噶尔县、改则县、措勤县、普兰县、革吉县、日土县、札达县)

芜湖市(南陵县、繁昌区、弋江区、无为市、湾沚区、镜湖区、鸠江区)

宜春市(上高县、靖安县、宜丰县、樟树市、丰城市、铜鼓县、高安市、袁州区、万载县、奉新县)

宣城市(广德市、宁国市、郎溪县、泾县、宣州区、绩溪县、旌德县)

开封市(尉氏县、龙亭区、杞县、祥符区、禹王台区、通许县、顺河回族区、兰考县、鼓楼区)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、安图县、和龙市、珲春市、延吉市、龙井市、汪清县)

忻州市(原平市、河曲县、静乐县、定襄县、忻府区、宁武县、五寨县、岢岚县、保德县、繁峙县、偏关县、神池县、五台县、代县)

福州市(罗源县、福清市、长乐区、马尾区、仓山区、平潭县、闽清县、鼓楼区、台江区、闽侯县、永泰县、连江县、晋安区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）