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铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、江口县、玉屏侗族自治县、碧江区、万山区、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、茂南区、电白区)

阳泉市(城区、矿区、盂县、郊区、平定县)

西安市(莲湖区、未央区、周至县、临潼区、蓝田县、阎良区、长安区、新城区、灞桥区、碑林区、高陵区、雁塔区、鄠邑区)  新余市(分宜县、渝水区)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、蚌山区、五河县、怀远县、固镇县、淮上区)

昭通市(巧家县、昭阳区、威信县、绥江县、大关县、盐津县、永善县、水富市、彝良县、鲁甸县、镇雄县)

抚顺市(东洲区、新抚区、望花区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗)  德阳市(罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市、中江县)

吕梁市(交城县、孝义市、离石区、中阳县、文水县、柳林县、兴县、方山县、交口县、石楼县、岚县、汾阳市、临县)

广西壮族自治区

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

三明市(将乐县、大田县、清流县、建宁县、尤溪县、泰宁县、沙县区、明溪县、永安市、三元区、宁化县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

洛阳市(偃师区、伊川县、瀍河回族区、洛宁县、新安县、老城区、宜阳县、栾川县、嵩县、西工区、孟津区、洛龙区、汝阳县、涧西区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、剑河县、施秉县、凯里市、三穗县、榕江县、丹寨县、镇远县、岑巩县、天柱县、黄平县、黎平县、台江县、雷山县、从江县、锦屏县)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、南陵县)

贵港市(港北区、平南县、覃塘区、桂平市、港南区)

济南市(平阴县、济阳区、天桥区、历城区、商河县、钢城区、历下区、槐荫区、长清区、莱芜区、市中区、章丘区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

衢州市(开化县、常山县、江山市、柯城区、龙游县、衢江区)

石家庄市(高邑县、元氏县、行唐县、平山县、赞皇县、鹿泉区、井陉县、新乐市、长安区、灵寿县、深泽县、正定县、赵县、裕华区、无极县、新华区、晋州市、井陉矿区、辛集市、桥西区、藁城区、栾城区)

昌都市(卡若区、洛隆县、芒康县、边坝县、类乌齐县、察雅县、左贡县、贡觉县、八宿县、江达县、丁青县)

自贡市(贡井区、荣县、自流井区、大安区、沿滩区、富顺县)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县)

拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、城关区)

株洲市(芦淞区、渌口区、荷塘区、天元区、攸县、醴陵市、炎陵县、石峰区、茶陵县)

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周口市(扶沟县、西华县、太康县、川汇区、沈丘县、鹿邑县、项城市、淮阳区、商水县、郸城县)

榆林市(神木市、榆阳区、米脂县、子洲县、横山区、绥德县、佳县、府谷县、吴堡县、靖边县、定边县、清涧县)

凉山彝族自治州(美姑县、布拖县、普格县、越西县、喜德县、盐源县、西昌市、雷波县、宁南县、会理市、昭觉县、木里藏族自治县、会东县、金阳县、甘洛县、冕宁县、德昌县)

唐山市(玉田县、曹妃甸区、开平区、滦南县、迁西县、乐亭县、路南区、路北区、古冶区、遵化市、滦州市、迁安市、丰南区、丰润区)  聊城市(高唐县、莘县、东阿县、阳谷县、茌平区、冠县、东昌府区、临清市)

来宾市(兴宾区、武宣县、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、建昌县、南票区、绥中县)

长沙市(浏阳市、岳麓区、芙蓉区、开福区、雨花区、天心区、长沙县、宁乡市、望城区)泉州市(德化县、惠安县、南安市、晋江市、安溪县、石狮市、永春县、泉港区、洛江区、鲤城区、金门县、丰泽区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

牡丹江市(林口县、东宁市、海林市、西安区、穆棱市、阳明区、宁安市、爱民区、东安区、绥芬河市)

庆阳市(正宁县、宁县、镇原县、庆城县、西峰区、环县、合水县、华池县)

兰州市(红古区、皋兰县、西固区、安宁区、七里河区、城关区、榆中县、永登县)杭州市(西湖区、滨江区、建德市、上城区、钱塘区、萧山区、拱墅区、临安区、临平区、桐庐县、淳安县、富阳区、余杭区)

漳州市(云霄县、诏安县、漳浦县、龙文区、龙海区、长泰区、南靖县、东山县、芗城区、华安县、平和县)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

咸阳市(旬邑县、秦都区、泾阳县、彬州市、三原县、乾县、兴平市、武功县、永寿县、礼泉县、淳化县、渭城区、杨陵区、长武县)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

澳门特别行政区

肇庆市(鼎湖区、德庆县、端州区、怀集县、封开县、四会市、高要区、广宁县)

黄冈市(蕲春县、罗田县、麻城市、英山县、浠水县、团风县、黄州区、红安县、黄梅县、武穴市)

承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、平泉市、承德县、宽城满族自治县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、文圣区、太子河区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

连云港市(灌云县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区、东海县)

泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、高港区)

鞍山市(千山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、立山区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、巩留县、特克斯县、新源县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县)

南通市(海门区、海安市、通州区、如东县、如皋市、启东市、崇川区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）