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通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、清新区、阳山县、清城区、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

安阳市(殷都区、汤阴县、北关区、滑县、文峰区、龙安区、安阳县、内黄县、林州市)

赣州市(安远县、宁都县、于都县、上犹县、龙南市、南康区、崇义县、瑞金市、兴国县、赣县区、全南县、大余县、信丰县、寻乌县、石城县、章贡区、会昌县、定南县)  淄博市(周村区、桓台县、张店区、博山区、淄川区、高青县、临淄区、沂源县)

南通市(通州区、如东县、崇川区、启东市、如皋市、海安市、海门区)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、富裕县、依安县、龙沙区、甘南县、泰来县、克山县、碾子山区、讷河市、昂昂溪区、拜泉县)

内蒙古自治区邯郸市(临漳县、大名县、复兴区、涉县、魏县、邯山区、丛台区、邱县、馆陶县、广平县、峰峰矿区、磁县、肥乡区、成安县、鸡泽县、永年区、武安市、曲周县)

保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县)  内江市(东兴区、资中县、隆昌市、市中区、威远县)

宜昌市(夷陵区、宜都市、兴山县、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、猇亭区、枝江市、当阳市、西陵区、秭归县)

济南市(历城区、市中区、济阳区、商河县、莱芜区、槐荫区、天桥区、钢城区、章丘区、历下区、平阴县、长清区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

廊坊市(安次区、文安县、大城县、霸州市、广阳区、三河市、永清县、香河县、固安县、大厂回族自治县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

宜春市(上高县、宜丰县、樟树市、袁州区、丰城市、铜鼓县、奉新县、高安市、万载县、靖安县)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、玛多县、班玛县、达日县、甘德县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、迭部县、合作市)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、商都县、化德县、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

德阳市(广汉市、罗江区、绵竹市、什邡市、中江县、旌阳区)

广西壮族自治区

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

肇庆市(广宁县、封开县、怀集县、端州区、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区)

厦门市(翔安区、海沧区、同安区、思明区、集美区、湖里区)

杭州市(西湖区、临安区、余杭区、萧山区、淳安县、拱墅区、钱塘区、临平区、建德市、滨江区、上城区、富阳区、桐庐县)

株洲市(炎陵县、天元区、荷塘区、石峰区、醴陵市、攸县、芦淞区、茶陵县、渌口区)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、博望区、花山区、雨山区)

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昭通市(彝良县、镇雄县、水富市、盐津县、昭阳区、大关县、鲁甸县、巧家县、永善县、威信县、绥江县)

商丘市(睢阳区、永城市、梁园区、柘城县、夏邑县、宁陵县、民权县、睢县、虞城县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、正蓝旗)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、肇州县、林甸县、让胡路区、大同区、红岗区、龙凤区)  阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、富顺县、自流井区、沿滩区)

中山市

芜湖市(湾沚区、南陵县、鸠江区、镜湖区、繁昌区、无为市、弋江区)安康市(平利县、岚皋县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、紫阳县、白河县、石泉县)

三明市(大田县、三元区、明溪县、将乐县、宁化县、泰宁县、沙县区、清流县、永安市、尤溪县、建宁县)  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

贵阳市(花溪区、息烽县、南明区、修文县、观山湖区、白云区、清镇市、开阳县、乌当区、云岩区)

庆阳市(西峰区、镇原县、合水县、环县、正宁县、宁县、华池县、庆城县)抚顺市(新宾满族自治县、望花区、新抚区、清原满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

南平市(光泽县、政和县、邵武市、建瓯市、建阳区、武夷山市、顺昌县、延平区、松溪县、浦城县)

邵阳市(绥宁县、武冈市、邵阳县、双清区、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、北塔区、邵东市、新宁县、隆回县、洞口县)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、山阳县、商州区、镇安县、丹凤县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、元宝区、振兴区、振安区)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、尼木县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、达孜区)

济源市

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区)

宁德市(蕉城区、柘荣县、福安市、福鼎市、屏南县、霞浦县、古田县、寿宁县、周宁县)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)

北京市(通州区、丰台区、昌平区、顺义区、东城区、怀柔区、门头沟区、密云区、西城区、平谷区、石景山区、大兴区、房山区、延庆区、朝阳区、海淀区)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、和林格尔县、回民区、清水河县、托克托县、新城区、土默特左旗、武川县)

汕头市(金平区、澄海区、濠江区、潮阳区、南澳县、潮南区、龙湖区)

永州市(零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、新田县、道县、江永县、双牌县)

通化市(柳河县、二道江区、辉南县、集安市、通化县、梅河口市、东昌区)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。