王者荣耀云缨翻白眼流口水|感受前所未有的激情与震撼！

更新时间：2025-04-24 06:34:44　浏览次数： 865

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延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、龙井市、珲春市、汪清县、敦化市、安图县、图们市)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

潍坊市(坊子区、奎文区、高密市、昌乐县、寿光市、安丘市、潍城区、临朐县、诸城市、昌邑市、寒亭区、青州市)

鹤岗市(工农区、南山区、绥滨县、兴山区、东山区、萝北县、兴安区、向阳区) 中山市

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

宁夏回族自治区

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

成都市(崇州市、新津区、邛崃市、锦江区、大邑县、成华区、温江区、郫都区、双流区、都江堰市、金堂县、彭州市、龙泉驿区、新都区、青羊区、武侯区、青白江区、金牛区、蒲江县、简阳市) 怀化市(沅陵县、中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、洪江市、溆浦县、通道侗族自治县、会同县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、邻水县)九江市(都昌县、浔阳区、庐山市、共青城市、武宁县、修水县、永修县、瑞昌市、柴桑区、彭泽县、湖口县、德安县、濂溪区)

香港特别行政区

安庆市(大观区、怀宁县、桐城市、迎江区、岳西县、宿松县、太湖县、潜山市、望江县、宜秀区)

那曲市(尼玛县、色尼区、比如县、嘉黎县、巴青县、安多县、班戈县、双湖县、聂荣县、申扎县、索县)

廊坊市(永清县、固安县、大厂回族自治县、安次区、霸州市、香河县、三河市、文安县、广阳区、大城县)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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