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鸡西市(滴道区、麻山区、密山市、鸡东县、城子河区、梨树区、恒山区、鸡冠区、虎林市)

临沧市(临翔区、镇康县、凤庆县、云县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市、振兴区)

南阳市(唐河县、宛城区、淅川县、邓州市、卧龙区、南召县、新野县、社旗县、西峡县、镇平县、桐柏县、内乡县、方城县)  金昌市(金川区、永昌县)

德阳市(旌阳区、罗江区、中江县、绵竹市、广汉市、什邡市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

甘孜藏族自治州(泸定县、得荣县、稻城县、炉霍县、色达县、丹巴县、巴塘县、甘孜县、道孚县、石渠县、九龙县、理塘县、康定市、雅江县、德格县、白玉县、乡城县、新龙县)

林芝市(朗县、波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、米林市、察隅县)  宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

自贡市(荣县、富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区、大安区)

驻马店市(汝南县、正阳县、平舆县、上蔡县、遂平县、新蔡县、确山县、驿城区、泌阳县、西平县)

新乡市(新乡县、卫辉市、原阳县、卫滨区、封丘县、辉县市、长垣市、红旗区、凤泉区、获嘉县、牧野区、延津县)

本溪市(南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

运城市(夏县、万荣县、闻喜县、芮城县、永济市、绛县、新绛县、稷山县、临猗县、河津市、平陆县、垣曲县、盐湖区)

烟台市(龙口市、栖霞市、海阳市、莱阳市、莱州市、招远市、福山区、蓬莱区、芝罘区、牟平区、莱山区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

吕梁市(方山县、中阳县、文水县、孝义市、交口县、交城县、汾阳市、兴县、石楼县、离石区、岚县、柳林县、临县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、咸丰县、鹤峰县、来凤县、恩施市、宣恩县、建始县)

宜宾市(南溪区、叙州区、筠连县、高县、长宁县、江安县、翠屏区、屏山县、珙县、兴文县)

淄博市(高青县、沂源县、周村区、临淄区、淄川区、桓台县、张店区、博山区)

杭州市(拱墅区、富阳区、淳安县、临安区、西湖区、上城区、滨江区、桐庐县、萧山区、余杭区、临平区、建德市、钱塘区)

宁夏回族自治区

黄山市(歙县、黟县、祁门县、休宁县、黄山区、徽州区、屯溪区)

大同市(平城区、云冈区、阳高县、灵丘县、浑源县、云州区、广灵县、天镇县、左云县、新荣区)

济南市(钢城区、天桥区、章丘区、济阳区、槐荫区、历下区、商河县、平阴县、市中区、长清区、历城区、莱芜区)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、大安市、洮北区)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、巴青县、申扎县、安多县、双湖县、色尼区、比如县、索县、班戈县、尼玛县)

绵阳市(三台县、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、安州区、涪城区)

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梧州市(藤县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市)

日喀则市(聂拉木县、定日县、吉隆县、定结县、萨嘎县、仁布县、江孜县、亚东县、拉孜县、仲巴县、萨迦县、南木林县、白朗县、昂仁县、康马县、桑珠孜区、谢通门县、岗巴县)

阿里地区(改则县、普兰县、措勤县、革吉县、日土县、札达县、噶尔县)  邢台市(内丘县、隆尧县、巨鹿县、临西县、柏乡县、任泽区、宁晋县、信都区、南宫市、清河县、沙河市、临城县、广宗县、襄都区、新河县、平乡县、威县、南和区)

江门市(开平市、恩平市、鹤山市、新会区、台山市、蓬江区、江海区)

武汉市(江汉区、江岸区、硚口区、黄陂区、江夏区、汉南区、汉阳区、东西湖区、洪山区、武昌区、蔡甸区、新洲区、青山区)

内蒙古自治区兰州市(榆中县、七里河区、红古区、城关区、安宁区、皋兰县、西固区、永登县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区)  河池市(都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、天峨县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、无为市、弋江区、湾沚区、鸠江区)

河源市(东源县、连平县、龙川县、和平县、源城区、紫金县)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

凉山彝族自治州(昭觉县、美姑县、盐源县、会理市、宁南县、金阳县、木里藏族自治县、会东县、越西县、布拖县、喜德县、德昌县、冕宁县、雷波县、普格县、甘洛县、西昌市)

喀什地区(岳普湖县、疏勒县、伽师县、英吉沙县、麦盖提县、疏附县、巴楚县、泽普县、叶城县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

崇左市(龙州县、扶绥县、天等县、大新县、宁明县、江州区、凭祥市)

锦州市(凌河区、凌海市、义县、古塔区、黑山县、北镇市、太和区)

宜春市(丰城市、铜鼓县、上高县、宜丰县、靖安县、奉新县、袁州区、樟树市、万载县、高安市)

韶关市(仁化县、南雄市、曲江区、始兴县、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、浈江区、翁源县)

铜仁市(江口县、德江县、万山区、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、石阡县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

衢州市(柯城区、开化县、常山县、龙游县、江山市、衢江区)

常州市(天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、新北区)

宣城市(广德市、泾县、宣州区、郎溪县、旌德县、绩溪县、宁国市)

宁德市(柘荣县、屏南县、福鼎市、古田县、寿宁县、福安市、周宁县、蕉城区、霞浦县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、麦积区、秦州区、秦安县、甘谷县、清水县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

洛阳市(新安县、孟津区、洛宁县、汝阳县、宜阳县、洛龙区、老城区、嵩县、西工区、伊川县、偃师区、栾川县、涧西区、瀍河回族区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。