五月婷婷之综合缴情 - 爱与恨的交织，只在那一夜

更新时间：2025-04-25 14:12:28　浏览次数： 932

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兰州市(红古区、西固区、皋兰县、安宁区、城关区、榆中县、永登县、七里河区)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

延安市(富县、延长县、宝塔区、黄陵县、吴起县、志丹县、宜川县、洛川县、甘泉县、延川县、黄龙县、子长市、安塞区)

牡丹江市(宁安市、海林市、穆棱市、阳明区、林口县、西安区、爱民区、东安区、绥芬河市、东宁市) 荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市)

无锡市(新吴区、梁溪区、江阴市、惠山区、滨湖区、宜兴市、锡山区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县)岳阳市(平江县、君山区、湘阴县、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、华容县、临湘市)

晋中市(昔阳县、和顺县、太谷区、平遥县、灵石县、介休市、榆次区、左权县、寿阳县、榆社县、祁县) 辽阳市(弓长岭区、文圣区、宏伟区、灯塔市、太子河区、白塔区、辽阳县)

阜阳市(临泉县、颍东区、颍州区、界首市、颍泉区、颍上县、太和县、阜南县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、万秀区、长洲区、藤县)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、振兴区、东港市)银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、临河区、磴口县、杭锦后旗)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

唐山市(滦州市、乐亭县、玉田县、丰南区、开平区、迁安市、迁西县、丰润区、滦南县、路南区、曹妃甸区、古冶区、路北区、遵化市)

喀什地区(泽普县、疏附县、喀什市、英吉沙县、叶城县、莎车县、巴楚县、伽师县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、岳普湖县)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005