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呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗)

三沙市(西沙区、南沙区)

阿里地区(噶尔县、普兰县、革吉县、改则县、札达县、日土县、措勤县)

西安市(未央区、临潼区、周至县、长安区、雁塔区、碑林区、灞桥区、高陵区、鄠邑区、蓝田县、阎良区、新城区、莲湖区)  酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

汉中市(城固县、南郑区、西乡县、留坝县、镇巴县、汉台区、宁强县、佛坪县、略阳县、勉县、洋县)

承德市(隆化县、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、双桥区、兴隆县)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市)

岳阳市(云溪区、岳阳县、平江县、君山区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、临湘市)  中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、广河县、康乐县、和政县、东乡族自治县、临夏县)

郴州市(嘉禾县、资兴市、桂阳县、桂东县、宜章县、安仁县、北湖区、汝城县、苏仙区、临武县、永兴县)

三明市(尤溪县、清流县、泰宁县、大田县、将乐县、三元区、沙县区、宁化县、建宁县、明溪县、永安市)

无锡市(梁溪区、滨湖区、江阴市、宜兴市、新吴区、锡山区、惠山区)

黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区、西塞山区)

梧州市(长洲区、苍梧县、岑溪市、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

唐山市(丰南区、迁安市、乐亭县、开平区、滦州市、曹妃甸区、迁西县、路南区、路北区、玉田县、丰润区、滦南县、古冶区、遵化市)

邢台市(平乡县、任泽区、信都区、沙河市、襄都区、内丘县、宁晋县、广宗县、威县、新河县、柏乡县、南宫市、临西县、临城县、清河县、隆尧县、南和区、巨鹿县)

淄博市(淄川区、桓台县、高青县、周村区、临淄区、博山区、张店区、沂源县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

南宁市(隆安县、马山县、良庆区、青秀区、宾阳县、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、上林县、兴宁区、江南区、横州市)

汕头市(澄海区、濠江区、潮阳区、金平区、潮南区、龙湖区、南澳县)

杭州市(拱墅区、淳安县、建德市、余杭区、富阳区、萧山区、临平区、钱塘区、桐庐县、临安区、滨江区、上城区、西湖区)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、隆回县、洞口县、新邵县、北塔区、双清区、绥宁县、武冈市、新宁县、邵东市、大祥区)

凉山彝族自治州(盐源县、冕宁县、越西县、甘洛县、美姑县、会东县、布拖县、普格县、喜德县、西昌市、金阳县、德昌县、昭觉县、木里藏族自治县、宁南县、会理市、雷波县)

内蒙古自治区

丹东市(东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、元宝区)

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张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区)

淮安市(盱眙县、淮安区、涟水县、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区)

衡阳市(衡山县、衡阳县、珠晖区、常宁市、祁东县、衡东县、雁峰区、衡南县、南岳区、蒸湘区、石鼓区、耒阳市)  上海市(松江区、崇明区、闵行区、静安区、奉贤区、嘉定区、虹口区、金山区、宝山区、浦东新区、青浦区、杨浦区、普陀区、黄浦区、长宁区、徐汇区)

临沂市(兰山区、平邑县、沂南县、沂水县、莒南县、费县、河东区、蒙阴县、罗庄区、郯城县、临沭县、兰陵县)

重庆市(璧山区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、城口县、巫山县、北碚区、九龙坡区、沙坪坝区、大足区、巫溪县、丰都县、荣昌区、垫江县、黔江区、江北区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、渝中区、铜梁区、长寿区、万州区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、开州区、渝北区、梁平区、南川区、巴南区、忠县、大渡口区、南岸区、永川区、石柱土家族自治县、武隆区、云阳县、江津区)

宁波市(海曙区、北仑区、江北区、余姚市、鄞州区、象山县、宁海县、镇海区、奉化区、慈溪市)阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、库车市、乌什县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、拜城县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)  连云港市(灌云县、海州区、东海县、连云区、赣榆区、灌南县)

烟台市(海阳市、芝罘区、莱山区、龙口市、招远市、蓬莱区、栖霞市、福山区、牟平区、莱阳市、莱州市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市、乌兰县)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

永州市(江华瑶族自治县、冷水滩区、道县、零陵区、蓝山县、祁阳市、宁远县、新田县、东安县、双牌县、江永县)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、北戴河区、山海关区、海港区)

宁夏回族自治区

沈阳市(苏家屯区、沈北新区、康平县、沈河区、铁西区、大东区、辽中区、和平区、于洪区、新民市、法库县、皇姑区、浑南区)

包头市(青山区、石拐区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、土默特右旗)

龙岩市(永定区、连城县、上杭县、长汀县、新罗区、漳平市、武平县)

抚州市(崇仁县、资溪县、乐安县、南丰县、黎川县、南城县、临川区、宜黄县、东乡区、金溪县、广昌县)

马鞍山市(含山县、博望区、和县、花山区、雨山区、当涂县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

绵阳市(涪城区、梓潼县、盐亭县、三台县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、江油市、平武县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

九江市(修水县、永修县、都昌县、共青城市、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、武宁县、浔阳区、德安县、湖口县、庐山市)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县)

江门市(台山市、开平市、鹤山市、蓬江区、江海区、新会区、恩平市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。