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张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县、山丹县)

开封市(杞县、禹王台区、龙亭区、顺河回族区、兰考县、通许县、祥符区、尉氏县、鼓楼区)

吉安市(吉安县、遂川县、吉水县、安福县、青原区、吉州区、井冈山市、新干县、永丰县、峡江县、泰和县、永新县、万安县)  临汾市(霍州市、襄汾县、安泽县、隰县、古县、尧都区、永和县、蒲县、曲沃县、侯马市、吉县、汾西县、洪洞县、大宁县、翼城县、乡宁县、浮山县)

延安市(宜川县、志丹县、子长市、洛川县、黄陵县、安塞区、延长县、吴起县、宝塔区、富县、延川县、黄龙县、甘泉县)

儋州市

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县)深圳市(宝安区、龙华区、坪山区、南山区、光明区、罗湖区、盐田区、福田区、龙岗区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)  梧州市(岑溪市、蒙山县、长洲区、龙圩区、藤县、苍梧县、万秀区)

六安市(裕安区、叶集区、金安区、霍山县、金寨县、霍邱县、舒城县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

邢台市(南宫市、临城县、清河县、内丘县、沙河市、临西县、信都区、柏乡县、任泽区、隆尧县、巨鹿县、威县、新河县、南和区、襄都区、平乡县、宁晋县、广宗县)

杭州市(萧山区、桐庐县、淳安县、富阳区、临平区、余杭区、钱塘区、滨江区、拱墅区、临安区、上城区、建德市、西湖区)

银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、西夏区、永宁县、灵武市)

常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区、武进区、新北区)

九江市(彭泽县、湖口县、柴桑区、都昌县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、德安县、共青城市、濂溪区、庐山市、永修县、修水县)

晋城市(城区、陵川县、高平市、阳城县、沁水县、泽州县)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通山县)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、库车市、新和县、拜城县、乌什县、沙雅县)

淮安市(淮安区、涟水县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、盱眙县、金湖县)

苏州市(昆山市、张家港市、虎丘区、吴江区、吴中区、姑苏区、太仓市、常熟市、相城区)

铜仁市(思南县、石阡县、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、恩施市、利川市、鹤峰县、巴东县、来凤县、咸丰县)

衡水市(阜城县、武强县、武邑县、深州市、故城县、冀州区、景县、饶阳县、安平县、桃城区、枣强县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、南票区)

郑州市(登封市、上街区、金水区、管城回族区、中原区、巩义市、惠济区、新密市、荥阳市、二七区、中牟县、新郑市)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

阜阳市(界首市、颍州区、临泉县、太和县、颍上县、颍东区、阜南县、颍泉区)

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株洲市(炎陵县、茶陵县、攸县、天元区、芦淞区、荷塘区、醴陵市、渌口区、石峰区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)  漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、敦化市、汪清县、安图县、珲春市、图们市、龙井市)

金昌市(金川区、永昌县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市)柳州市(鹿寨县、城中区、柳南区、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、柳江区、融安县、柳北区、三江侗族自治县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、林周县、当雄县、曲水县、城关区)  咸阳市(永寿县、淳化县、秦都区、兴平市、乾县、长武县、渭城区、武功县、礼泉县、三原县、杨陵区、泾阳县、旬邑县、彬州市)

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新乡市(红旗区、封丘县、长垣市、凤泉区、获嘉县、辉县市、卫辉市、原阳县、延津县、牧野区、卫滨区、新乡县)三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

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阿里地区(改则县、噶尔县、普兰县、措勤县、革吉县、日土县、札达县)

石家庄市(藁城区、井陉矿区、正定县、裕华区、辛集市、井陉县、赞皇县、长安区、行唐县、高邑县、赵县、平山县、桥西区、鹿泉区、晋州市、无极县、灵寿县、栾城区、深泽县、新乐市、元氏县、新华区)

赣州市(于都县、信丰县、南康区、上犹县、石城县、宁都县、赣县区、兴国县、寻乌县、龙南市、安远县、定南县、瑞金市、大余县、崇义县、章贡区、全南县、会昌县)

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文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、麻栗坡县、文山市、广南县、丘北县、马关县、砚山县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、阜康市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）