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定西市(临洮县、渭源县、漳县、陇西县、安定区、通渭县、岷县)

昌都市(边坝县、八宿县、察雅县、左贡县、芒康县、贡觉县、洛隆县、类乌齐县、江达县、丁青县、卡若区)

绵阳市(安州区、盐亭县、梓潼县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、三台县、涪城区、江油市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)  郑州市(巩义市、新密市、中牟县、中原区、上街区、金水区、荥阳市、二七区、新郑市、惠济区、登封市、管城回族区)

曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、马龙区、罗平县、会泽县、沾益区、陆良县、宣威市)

唐山市(滦州市、玉田县、路南区、古冶区、迁西县、路北区、曹妃甸区、开平区、丰南区、丰润区、乐亭县、滦南县、遵化市、迁安市)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、卢龙县、海港区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)  太原市(娄烦县、晋源区、迎泽区、尖草坪区、清徐县、小店区、阳曲县、古交市、杏花岭区、万柏林区)

承德市(双桥区、承德县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、兴隆县)

青岛市(胶州市、市北区、崂山区、李沧区、即墨区、市南区、城阳区、平度市、黄岛区、莱西市)

漳州市(龙文区、平和县、龙海区、南靖县、诏安县、芗城区、华安县、东山县、长泰区、漳浦县、云霄县)

温州市(乐清市、平阳县、鹿城区、苍南县、永嘉县、文成县、泰顺县、洞头区、瑞安市、龙港市、瓯海区、龙湾区)

丹东市(振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市)

牡丹江市(海林市、穆棱市、林口县、绥芬河市、阳明区、东安区、东宁市、爱民区、宁安市、西安区)

济源市

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

咸阳市(渭城区、三原县、永寿县、礼泉县、长武县、杨陵区、淳化县、彬州市、乾县、秦都区、泾阳县、兴平市、旬邑县、武功县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)

南宁市(良庆区、西乡塘区、马山县、隆安县、江南区、兴宁区、武鸣区、青秀区、上林县、邕宁区、宾阳县、横州市)

嘉兴市(海宁市、海盐县、桐乡市、南湖区、平湖市、秀洲区、嘉善县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

吉林市(龙潭区、舒兰市、磐石市、丰满区、船营区、昌邑区、桦甸市、蛟河市、永吉县)

梅州市(五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、梅江区、大埔县、兴宁市)

衢州市(开化县、龙游县、柯城区、常山县、衢江区、江山市)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

河源市(东源县、紫金县、龙川县、源城区、和平县、连平县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、古丈县、花垣县、龙山县、保靖县、永顺县)

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厦门市(集美区、海沧区、同安区、思明区、翔安区、湖里区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、五原县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、阿坝县、金川县、理县、茂县、若尔盖县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、黑水县、汶川县、小金县、壤塘县)

阜阳市(阜南县、界首市、太和县、临泉县、颍东区、颍州区、颍上县、颍泉区)  三明市(泰宁县、三元区、大田县、建宁县、宁化县、永安市、清流县、将乐县、明溪县、沙县区、尤溪县)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)

沧州市(河间市、肃宁县、吴桥县、青县、沧县、泊头市、黄骅市、孟村回族自治县、任丘市、新华区、盐山县、运河区、南皮县、献县、东光县、海兴县)延安市(志丹县、黄陵县、子长市、宜川县、吴起县、黄龙县、洛川县、延川县、甘泉县、延长县、宝塔区、富县、安塞区)

长春市(公主岭市、宽城区、南关区、德惠市、农安县、榆树市、双阳区、朝阳区、绿园区、二道区、九台区)  楚雄彝族自治州(南华县、姚安县、楚雄市、元谋县、双柏县、武定县、大姚县、永仁县、禄丰市、牟定县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、龙港区、连山区、南票区、绥中县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、珲春市、龙井市、敦化市、延吉市、安图县、和龙市)

益阳市(南县、沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、安化县)

十堰市(房县、竹溪县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹山县、郧西县、张湾区)

金昌市(永昌县、金川区)

运城市(闻喜县、芮城县、垣曲县、永济市、临猗县、万荣县、稷山县、夏县、新绛县、盐湖区、河津市、绛县、平陆县)

黄冈市(团风县、英山县、黄州区、黄梅县、罗田县、浠水县、麻城市、蕲春县、武穴市、红安县)

新乡市(辉县市、获嘉县、红旗区、原阳县、封丘县、新乡县、延津县、卫滨区、凤泉区、长垣市、卫辉市、牧野区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

商丘市(夏邑县、民权县、睢阳区、梁园区、睢县、柘城县、宁陵县、虞城县、永城市)

双鸭山市(宝山区、四方台区、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县、岭东区、饶河县)

榆林市(吴堡县、靖边县、横山区、定边县、府谷县、榆阳区、米脂县、绥德县、清涧县、佳县、神木市、子洲县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、久治县、班玛县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。