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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、应县、山阴县、右玉县)

商丘市(民权县、睢阳区、永城市、柘城县、梁园区、宁陵县、虞城县、睢县、夏邑县)  崇左市(凭祥市、大新县、江州区、天等县、扶绥县、龙州县、宁明县)

北京市(怀柔区、顺义区、房山区、大兴区、石景山区、朝阳区、平谷区、西城区、丰台区、海淀区、密云区、通州区、东城区、昌平区、门头沟区、延庆区)

江门市(恩平市、新会区、蓬江区、开平市、江海区、鹤山市、台山市)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、贵德县、同德县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县)  石家庄市(赞皇县、辛集市、桥西区、栾城区、元氏县、新华区、藁城区、晋州市、赵县、高邑县、平山县、井陉县、鹿泉区、深泽县、无极县、裕华区、正定县、新乐市、井陉矿区、行唐县、长安区、灵寿县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、青田县、庆元县、云和县、莲都区、龙泉市、松阳县、遂昌县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市、长葛市)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

赤峰市(宁城县、巴林左旗、元宝山区、林西县、翁牛特旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、敖汉旗、红山区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、伊宁市、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县)

烟台市(芝罘区、莱州市、龙口市、莱山区、蓬莱区、招远市、莱阳市、海阳市、栖霞市、福山区、牟平区)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

唐山市(乐亭县、丰润区、滦南县、玉田县、古冶区、曹妃甸区、丰南区、迁西县、迁安市、滦州市、路北区、路南区、遵化市、开平区)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、新星市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、双河市)

宁波市(江北区、奉化区、海曙区、宁海县、鄞州区、象山县、北仑区、余姚市、慈溪市、镇海区)

阜新市(海州区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、新邱区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区)

三门峡市(义马市、湖滨区、渑池县、陕州区、卢氏县、灵宝市)

淮南市(大通区、田家庵区、八公山区、寿县、凤台县、潘集区、谢家集区)

濮阳市(台前县、范县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区)

庆阳市(华池县、镇原县、环县、合水县、宁县、正宁县、庆城县、西峰区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、甘孜县、石渠县、色达县、稻城县、泸定县、康定市、巴塘县、白玉县、理塘县、雅江县、乡城县、得荣县、九龙县、道孚县、新龙县、德格县、丹巴县)

宜昌市(长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、枝江市、秭归县、夷陵区、西陵区、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、当阳市、兴山县)

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青岛市(市南区、莱西市、胶州市、市北区、黄岛区、李沧区、城阳区、即墨区、崂山区、平度市)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

黄冈市(黄州区、武穴市、黄梅县、罗田县、蕲春县、英山县、麻城市、红安县、团风县、浠水县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)  济宁市(金乡县、鱼台县、曲阜市、任城区、嘉祥县、梁山县、邹城市、微山县、兖州区、汶上县、泗水县)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市)廊坊市(霸州市、文安县、香河县、大厂回族自治县、永清县、三河市、安次区、大城县、固安县、广阳区)

沈阳市(康平县、沈北新区、大东区、沈河区、和平区、皇姑区、于洪区、法库县、新民市、辽中区、铁西区、浑南区、苏家屯区)  延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、珲春市、图们市、龙井市、敦化市、安图县、汪清县)

晋中市(平遥县、榆社县、寿阳县、太谷区、昔阳县、榆次区、灵石县、和顺县、左权县、祁县、介休市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、凤凰县、龙山县、保靖县、古丈县、吉首市、永顺县)

承德市(双桥区、兴隆县、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)渭南市(韩城市、临渭区、蒲城县、华阴市、大荔县、澄城县、潼关县、合阳县、华州区、富平县、白水县)

衡阳市(耒阳市、衡阳县、祁东县、珠晖区、雁峰区、南岳区、石鼓区、常宁市、衡东县、蒸湘区、衡山县、衡南县)

潍坊市(潍城区、安丘市、高密市、寿光市、青州市、诸城市、寒亭区、坊子区、昌乐县、临朐县、奎文区、昌邑市)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、嘉善县、平湖市、海宁市、桐乡市、海盐县)

佳木斯市(桦川县、东风区、抚远市、汤原县、郊区、同江市、前进区、向阳区、富锦市、桦南县)

百色市(田林县、凌云县、右江区、田阳区、西林县、平果市、那坡县、靖西市、乐业县、隆林各族自治县、德保县、田东县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、泗县、灵璧县)

福州市(台江区、闽侯县、永泰县、罗源县、平潭县、长乐区、晋安区、连江县、马尾区、鼓楼区、福清市、闽清县、仓山区)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)

那曲市(安多县、双湖县、比如县、申扎县、班戈县、索县、尼玛县、色尼区、聂荣县、巴青县、嘉黎县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、花山区、雨山区、博望区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、镇远县、从江县、锦屏县、丹寨县、黎平县、雷山县、榕江县、凯里市、天柱县、剑河县、三穗县、岑巩县、施秉县、台江县)

开封市(兰考县、尉氏县、杞县、通许县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、祥符区)

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、塔城市、乌苏市、额敏县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。