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盐城市(响水县、亭湖区、阜宁县、建湖县、盐都区、射阳县、东台市、大丰区、滨海县)

来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、合山市)

青岛市(莱西市、胶州市、平度市、黄岛区、城阳区、崂山区、即墨区、市南区、李沧区、市北区)

兰州市(皋兰县、安宁区、城关区、西固区、七里河区、红古区、榆中县、永登县)  苏州市(太仓市、昆山市、吴江区、姑苏区、虎丘区、相城区、吴中区、常熟市、张家港市)

梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、龙圩区、蒙山县、岑溪市、万秀区)

武汉市(江岸区、江汉区、东西湖区、黄陂区、洪山区、新洲区、汉阳区、青山区、硚口区、蔡甸区、江夏区、汉南区、武昌区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、三都水族自治县、平塘县、荔波县、都匀市、独山县、贵定县、惠水县、龙里县、罗甸县、福泉市、瓮安县)

晋城市(高平市、泽州县、城区、陵川县、阳城县、沁水县)  孝感市(云梦县、孝昌县、安陆市、应城市、孝南区、汉川市、大悟县)

重庆市(万州区、大足区、忠县、梁平区、江北区、綦江区、渝中区、沙坪坝区、垫江县、北碚区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、巴南区、大渡口区、巫山县、石柱土家族自治县、长寿区、云阳县、铜梁区、南岸区、合川区、武隆区、奉节县、永川区、黔江区、南川区、荣昌区、巫溪县、江津区、城口县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、渝北区、潼南区、丰都县、秀山土家族苗族自治县)

眉山市(彭山区、青神县、东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县)

长治市(屯留区、沁源县、平顺县、上党区、壶关县、长子县、黎城县、潞城区、武乡县、潞州区、沁县、襄垣县)

吕梁市(方山县、离石区、交口县、文水县、孝义市、中阳县、兴县、汾阳市、石楼县、交城县、柳林县、临县、岚县)

本溪市(平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

济南市(平阴县、莱芜区、商河县、钢城区、历下区、章丘区、历城区、市中区、济阳区、天桥区、长清区、槐荫区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)

沈阳市(于洪区、大东区、法库县、沈河区、和平区、新民市、辽中区、皇姑区、苏家屯区、浑南区、康平县、沈北新区、铁西区)

赤峰市(红山区、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、松山区、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

太原市(清徐县、迎泽区、娄烦县、古交市、尖草坪区、小店区、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、晋源区)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、射洪市、大英县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、南票区、绥中县、兴城市)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、晋宁区、盘龙区、东川区、石林彝族自治县、官渡区、呈贡区、嵩明县、富民县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、安宁市、五华区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、大安区、富顺县、自流井区)

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达州市(达川区、渠县、大竹县、宣汉县、万源市、通川区、开江县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市)  黄石市(大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、永德县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

丽水市(莲都区、云和县、龙泉市、缙云县、青田县、庆元县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县)  宜昌市(宜都市、点军区、五峰土家族自治县、西陵区、猇亭区、伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、当阳市、远安县、夷陵区)

阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、乌什县、拜城县、柯坪县、沙雅县、温宿县、阿克苏市、库车市)

淮安市(金湖县、洪泽区、涟水县、淮安区、清江浦区、盱眙县、淮阴区)

陇南市(西和县、礼县、宕昌县、文县、两当县、武都区、成县、徽县、康县)淄博市(周村区、淄川区、沂源县、高青县、临淄区、张店区、桓台县、博山区)

文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、马关县、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县、砚山县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、塔城市、托里县、额敏县、沙湾市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、图们市、敦化市、安图县、珲春市、龙井市、和龙市)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、千山区、铁西区、立山区)

泉州市(晋江市、泉港区、丰泽区、石狮市、金门县、惠安县、安溪县、南安市、鲤城区、德化县、洛江区、永春县)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、清河门区、彰武县、新邱区)

哈尔滨市(平房区、五常市、方正县、双城区、道里区、香坊区、延寿县、尚志市、通河县、依兰县、巴彦县、松北区、南岗区、阿城区、木兰县、呼兰区、道外区、宾县)

广元市(剑阁县、旺苍县、利州区、苍溪县、青川县、昭化区、朝天区)

大同市(平城区、云冈区、云州区、灵丘县、新荣区、阳高县、浑源县、天镇县、左云县、广灵县)

安阳市(龙安区、内黄县、林州市、北关区、殷都区、汤阴县、文峰区、滑县、安阳县)

嘉峪关市

鹤岗市(兴山区、绥滨县、萝北县、东山区、工农区、南山区、向阳区、兴安区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

温州市(苍南县、鹿城区、洞头区、瓯海区、文成县、乐清市、瑞安市、永嘉县、龙港市、龙湾区、泰顺县、平阳县)

香港特别行政区

绥化市(兰西县、肇东市、安达市、庆安县、海伦市、青冈县、绥棱县、望奎县、明水县、北林区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。