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伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、新源县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)
石河子市(图木舒克市、新星市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市、北屯市、胡杨河市)
开封市(禹王台区、通许县、顺河回族区、鼓楼区、杞县、兰考县、尉氏县、祥符区、龙亭区) 运城市(河津市、平陆县、稷山县、闻喜县、芮城县、绛县、永济市、新绛县、垣曲县、临猗县、盐湖区、万荣县、夏县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)
岳阳市(平江县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、君山区、临湘市、华容县、湘阴县)安庆市(岳西县、怀宁县、宿松县、迎江区、太湖县、大观区、桐城市、宜秀区、潜山市、望江县)
西安市(新城区、雁塔区、鄠邑区、莲湖区、阎良区、长安区、高陵区、未央区、周至县、灞桥区、碑林区、临潼区、蓝田县) 信阳市(息县、固始县、平桥区、商城县、浉河区、新县、光山县、罗山县、淮滨县、潢川县)
乌兰察布市(集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、泸溪县、永顺县、保靖县、古丈县、吉首市、凤凰县)
云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
徐州市(丰县、贾汪区、新沂市、沛县、鼓楼区、云龙区、邳州市、睢宁县、泉山区、铜山区)
雅安市(荥经县、宝兴县、雨城区、石棉县、名山区、天全县、芦山县、汉源县)
盐城市(阜宁县、亭湖区、射阳县、滨海县、大丰区、建湖县、响水县、东台市、盐都区)
大同市(天镇县、浑源县、云冈区、阳高县、平城区、云州区、灵丘县、新荣区、左云县、广灵县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
玉溪市(江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)
福州市(台江区、闽清县、罗源县、马尾区、晋安区、平潭县、仓山区、连江县、永泰县、鼓楼区、长乐区、福清市、闽侯县)
通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市)
宜春市(樟树市、宜丰县、袁州区、奉新县、万载县、丰城市、高安市、上高县、铜鼓县、靖安县)
丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)
邯郸市(邱县、成安县、馆陶县、涉县、峰峰矿区、魏县、曲周县、临漳县、邯山区、丛台区、磁县、复兴区、广平县、鸡泽县、肥乡区、永年区、大名县、武安市)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)
镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区、润州区)
汉中市(南郑区、略阳县、留坝县、勉县、佛坪县、洋县、西乡县、镇巴县、城固县、宁强县、汉台区)
三沙市(西沙区、南沙区)
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玉林市(博白县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市、容县、兴业县)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、和静县、尉犁县、若羌县、和硕县、库尔勒市)
双鸭山市(饶河县、友谊县、尖山区、四方台区、宝山区、宝清县、岭东区、集贤县)
山南市(桑日县、琼结县、错那市、浪卡子县、贡嘎县、洛扎县、乃东区、措美县、隆子县、曲松县、扎囊县、加查县) 济南市(市中区、钢城区、长清区、历城区、天桥区、平阴县、章丘区、济阳区、槐荫区、历下区、商河县、莱芜区)
马鞍山市(和县、当涂县、花山区、雨山区、博望区、含山县)
海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县)宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县)
泉州市(德化县、石狮市、鲤城区、金门县、丰泽区、晋江市、惠安县、洛江区、安溪县、南安市、永春县、泉港区) 巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)
百色市(田阳区、隆林各族自治县、靖西市、乐业县、凌云县、德保县、田东县、田林县、平果市、西林县、右江区、那坡县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县)
周口市(川汇区、扶沟县、鹿邑县、项城市、太康县、郸城县、淮阳区、西华县、商水县、沈丘县)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。