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南宁市(武鸣区、西乡塘区、宾阳县、江南区、隆安县、上林县、马山县、青秀区、兴宁区、良庆区、邕宁区、横州市)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市、宏伟区)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、濮阳县、华龙区、南乐县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)  枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、山亭区)

常州市(天宁区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、碌曲县、玛曲县、舟曲县、迭部县、卓尼县、夏河县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)  随州市(随县、广水市、曾都区)

运城市(夏县、垣曲县、临猗县、芮城县、新绛县、平陆县、绛县、稷山县、河津市、闻喜县、万荣县、盐湖区、永济市)

济宁市(汶上县、嘉祥县、邹城市、微山县、泗水县、鱼台县、曲阜市、兖州区、金乡县、任城区、梁山县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

东莞市

德州市(禹城市、乐陵市、平原县、宁津县、夏津县、庆云县、齐河县、德城区、武城县、临邑县、陵城区)

临汾市(霍州市、古县、浮山县、侯马市、蒲县、曲沃县、翼城县、汾西县、大宁县、安泽县、乡宁县、尧都区、洪洞县、永和县、隰县、襄汾县、吉县)

新疆维吾尔自治区

六安市(叶集区、霍山县、裕安区、舒城县、金寨县、霍邱县、金安区)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、信宜市、化州市)

焦作市(武陟县、马村区、沁阳市、山阳区、温县、修武县、解放区、博爱县、孟州市、中站区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

阳泉市(矿区、城区、平定县、盂县、郊区)

那曲市(比如县、索县、尼玛县、聂荣县、班戈县、色尼区、巴青县、嘉黎县、双湖县、申扎县、安多县)

广西壮族自治区

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

昆明市(晋宁区、安宁市、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、盘龙区、宜良县、富民县、石林彝族自治县、五华区、东川区、寻甸回族彝族自治县、西山区、呈贡区)

漳州市(芗城区、龙海区、云霄县、东山县、南靖县、长泰区、华安县、漳浦县、诏安县、龙文区、平和县)

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果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、甘德县、久治县、玛多县、班玛县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县)  包头市(东河区、固阳县、青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区)

白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、江都区、宝应县、仪征市)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、大安市、通榆县)金华市(兰溪市、义乌市、婺城区、金东区、浦江县、磐安县、永康市、武义县、东阳市)

三沙市(南沙区、西沙区)  昭通市(水富市、绥江县、巧家县、彝良县、昭阳区、鲁甸县、大关县、永善县、镇雄县、盐津县、威信县)

林芝市(察隅县、巴宜区、米林市、波密县、墨脱县、工布江达县、朗县)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、博望区、含山县、当涂县)

淮南市(凤台县、田家庵区、寿县、大通区、八公山区、潘集区、谢家集区)营口市(西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)

玉溪市(峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、华宁县、通海县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

常德市(津市市、澧县、武陵区、安乡县、石门县、汉寿县、临澧县、桃源县、鼎城区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

张家口市(桥西区、赤城县、张北县、怀来县、康保县、下花园区、涿鹿县、崇礼区、沽源县、怀安县、万全区、蔚县、尚义县、阳原县、桥东区、宣化区)

平顶山市(鲁山县、汝州市、卫东区、叶县、石龙区、湛河区、新华区、宝丰县、郏县、舞钢市)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、玉树市、治多县、曲麻莱县、囊谦县)

榆林市(府谷县、绥德县、榆阳区、米脂县、定边县、神木市、横山区、靖边县、子洲县、清涧县、佳县、吴堡县)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

镇江市(丹阳市、句容市、京口区、润州区、扬中市、丹徒区)

宣城市(旌德县、郎溪县、宣州区、泾县、绩溪县、宁国市、广德市)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、宣恩县、来凤县、鹤峰县、恩施市、建始县、咸丰县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。