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萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、上栗县、芦溪县)

上饶市(鄱阳县、婺源县、德兴市、铅山县、横峰县、弋阳县、万年县、余干县、信州区、玉山县、广丰区、广信区)

定西市(陇西县、漳县、安定区、通渭县、临洮县、岷县、渭源县)

南昌市(进贤县、安义县、青山湖区、南昌县、东湖区、西湖区、新建区、红谷滩区、青云谱区)  内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

大理白族自治州(剑川县、大理市、宾川县、云龙县、祥云县、南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县)

宜昌市(长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、宜都市、点军区、当阳市、夷陵区、兴山县、枝江市、五峰土家族自治县、猇亭区、远安县、西陵区)

榆林市(米脂县、定边县、佳县、靖边县、横山区、神木市、绥德县、吴堡县、清涧县、子洲县、榆阳区、府谷县)湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

淄博市(临淄区、张店区、桓台县、高青县、博山区、周村区、淄川区、沂源县)  黑河市(逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、北安市)

楚雄彝族自治州(双柏县、永仁县、楚雄市、武定县、元谋县、禄丰市、大姚县、南华县、牟定县、姚安县)

齐齐哈尔市(讷河市、依安县、昂昂溪区、龙沙区、克东县、富拉尔基区、富裕县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙江县、克山县、铁锋区、拜泉县、建华区、碾子山区)

白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市、大安市)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、义县、凌河区、古塔区、北镇市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、通海县)

辽阳市(灯塔市、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、文圣区、太子河区)

徐州市(新沂市、贾汪区、鼓楼区、云龙区、丰县、沛县、邳州市、泉山区、睢宁县、铜山区)

天水市(麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、武山县、秦安县、清水县)

晋中市(左权县、和顺县、祁县、榆社县、昔阳县、介休市、平遥县、寿阳县、太谷区、灵石县、榆次区)

盐城市(亭湖区、建湖县、盐都区、东台市、阜宁县、滨海县、大丰区、射阳县、响水县)

崇左市(天等县、扶绥县、凭祥市、宁明县、大新县、江州区、龙州县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

福州市(闽侯县、连江县、鼓楼区、仓山区、闽清县、平潭县、长乐区、台江区、福清市、罗源县、马尾区、晋安区、永泰县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区)

三沙市(西沙区、南沙区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

廊坊市(大城县、三河市、大厂回族自治县、广阳区、固安县、霸州市、安次区、永清县、文安县、香河县)

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百色市(凌云县、西林县、右江区、田东县、隆林各族自治县、靖西市、田林县、平果市、乐业县、田阳区、那坡县、德保县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

丹东市(振兴区、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)

怀化市(中方县、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县)  佳木斯市(抚远市、郊区、桦南县、富锦市、同江市、向阳区、汤原县、前进区、东风区、桦川县)

吉林市(桦甸市、磐石市、船营区、舒兰市、昌邑区、永吉县、丰满区、龙潭区、蛟河市)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、夏河县、舟曲县、合作市、玛曲县、卓尼县、临潭县)宜春市(靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、袁州区、宜丰县、万载县、奉新县、上高县、丰城市)

曲靖市(富源县、罗平县、马龙区、会泽县、麒麟区、沾益区、宣威市、陆良县、师宗县)  保定市(徐水区、顺平县、易县、曲阳县、涞源县、高阳县、蠡县、高碑店市、定州市、竞秀区、安国市、容城县、博野县、莲池区、雄县、定兴县、望都县、唐县、清苑区、安新县、满城区、涿州市、涞水县、阜平县)

哈尔滨市(双城区、依兰县、五常市、尚志市、巴彦县、宾县、木兰县、延寿县、阿城区、道外区、南岗区、松北区、平房区、方正县、呼兰区、香坊区、道里区、通河县)

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漳州市(芗城区、龙文区、云霄县、龙海区、漳浦县、南靖县、长泰区、诏安县、平和县、东山县、华安县)临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、凤庆县)

六安市(霍山县、叶集区、金寨县、舒城县、金安区、霍邱县、裕安区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

合肥市(包河区、庐阳区、肥东县、肥西县、庐江县、蜀山区、巢湖市、瑶海区、长丰县)

南京市(六合区、溧水区、高淳区、雨花台区、浦口区、秦淮区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、建邺区、玄武区)

安阳市(滑县、内黄县、汤阴县、殷都区、龙安区、文峰区、林州市、北关区、安阳县)

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果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县、甘德县)

大连市(庄河市、瓦房店市、沙河口区、西岗区、中山区、长海县、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、金州区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县、玉树市、称多县)

吕梁市(交口县、中阳县、汾阳市、离石区、交城县、岚县、孝义市、临县、柳林县、兴县、文水县、方山县、石楼县)

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南平市(建瓯市、顺昌县、浦城县、松溪县、武夷山市、政和县、建阳区、延平区、邵武市、光泽县)

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昭通市(威信县、永善县、彝良县、大关县、鲁甸县、昭阳区、镇雄县、巧家县、绥江县、水富市、盐津县)

商洛市(商南县、柞水县、丹凤县、镇安县、山阳县、商州区、洛南县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）