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晋中市(榆次区、平遥县、和顺县、太谷区、灵石县、昔阳县、祁县、榆社县、左权县、介休市、寿阳县)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、和林格尔县、新城区、武川县、回民区、赛罕区、托克托县、玉泉区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、滦平县、承德县)

三沙市(南沙区、西沙区)  抚州市(临川区、资溪县、广昌县、南城县、东乡区、乐安县、黎川县、金溪县、南丰县、崇仁县、宜黄县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、新市区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区)

安阳市(文峰区、北关区、龙安区、内黄县、汤阴县、殷都区、滑县、安阳县、林州市)

宜春市(上高县、靖安县、万载县、丰城市、铜鼓县、樟树市、高安市、宜丰县、奉新县、袁州区)  舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

岳阳市(云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳县、汨罗市、平江县、华容县、岳阳楼区、君山区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、黟县、歙县、黄山区、休宁县)

曲靖市(麒麟区、沾益区、罗平县、陆良县、富源县、会泽县、马龙区、师宗县、宣威市)

西安市(临潼区、高陵区、灞桥区、碑林区、周至县、新城区、莲湖区、阎良区、鄠邑区、蓝田县、未央区、长安区、雁塔区)

吕梁市(临县、孝义市、汾阳市、兴县、岚县、离石区、柳林县、石楼县、文水县、交口县、交城县、方山县、中阳县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

广元市(利州区、朝天区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、昭化区、青川县)

榆林市(吴堡县、佳县、清涧县、府谷县、绥德县、米脂县、靖边县、子洲县、定边县、榆阳区、横山区、神木市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、兴义市、望谟县、普安县、册亨县、兴仁市、晴隆县)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县)

宁夏回族自治区

沧州市(河间市、孟村回族自治县、盐山县、运河区、东光县、泊头市、肃宁县、吴桥县、青县、献县、黄骅市、新华区、海兴县、任丘市、南皮县、沧县)

杭州市(建德市、临平区、淳安县、拱墅区、富阳区、余杭区、萧山区、桐庐县、西湖区、临安区、钱塘区、滨江区、上城区)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、雨山区、博望区、花山区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

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北京市(东城区、延庆区、石景山区、昌平区、平谷区、怀柔区、西城区、房山区、门头沟区、丰台区、通州区、密云区、朝阳区、大兴区、海淀区、顺义区)

丽水市(莲都区、龙泉市、遂昌县、云和县、松阳县、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县)

驻马店市(上蔡县、西平县、汝南县、驿城区、遂平县、正阳县、新蔡县、确山县、平舆县、泌阳县)

上饶市(铅山县、万年县、婺源县、广丰区、横峰县、鄱阳县、信州区、弋阳县、广信区、玉山县、余干县、德兴市)  长治市(潞州区、上党区、沁源县、襄垣县、屯留区、平顺县、壶关县、潞城区、武乡县、沁县、黎城县、长子县)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、商都县、四子王旗、集宁区、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、化德县、丰镇市)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、榕城区、揭西县)金昌市(金川区、永昌县)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、平南县、覃塘区)  甘孜藏族自治州(稻城县、乡城县、新龙县、雅江县、道孚县、九龙县、甘孜县、炉霍县、德格县、理塘县、得荣县、白玉县、色达县、丹巴县、巴塘县、石渠县、泸定县、康定市)

鞍山市(海城市、立山区、千山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

南平市(延平区、建阳区、浦城县、政和县、松溪县、建瓯市、顺昌县、光泽县、邵武市、武夷山市)阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

信阳市(光山县、商城县、淮滨县、平桥区、新县、浉河区、固始县、潢川县、息县、罗山县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)

贵阳市(清镇市、息烽县、花溪区、修文县、乌当区、观山湖区、白云区、云岩区、南明区、开阳县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区、范县、台前县)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区、博罗县)

无锡市(滨湖区、锡山区、江阴市、宜兴市、惠山区、梁溪区、新吴区)

福州市(闽清县、仓山区、永泰县、长乐区、马尾区、晋安区、连江县、台江区、鼓楼区、罗源县、福清市、平潭县、闽侯县)

儋州市

唐山市(古冶区、滦州市、路南区、遵化市、曹妃甸区、路北区、玉田县、迁西县、乐亭县、丰润区、滦南县、迁安市、开平区、丰南区)

石河子市(铁门关市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、昆玉市、双河市、阿拉尔市、五家渠市、北屯市、白杨市)

韶关市(曲江区、翁源县、南雄市、始兴县、新丰县、武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县)

和田地区(墨玉县、于田县、民丰县、和田市、策勒县、洛浦县、皮山县、和田县)

安庆市(岳西县、宜秀区、潜山市、宿松县、太湖县、望江县、迎江区、大观区、桐城市、怀宁县)

邯郸市(邯山区、峰峰矿区、涉县、复兴区、鸡泽县、曲周县、永年区、魏县、肥乡区、大名县、武安市、磁县、馆陶县、广平县、临漳县、邱县、丛台区、成安县)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、富宁县、广南县、西畴县、麻栗坡县、马关县、砚山县)

黑河市(五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市、嫩江市、爱辉区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。