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萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

镇江市(扬中市、丹阳市、润州区、京口区、句容市、丹徒区)

泸州市(纳溪区、泸县、叙永县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、合江县)

上饶市(铅山县、广丰区、信州区、余干县、鄱阳县、广信区、弋阳县、德兴市、玉山县、婺源县、横峰县、万年县)  阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、新和县、库车市、拜城县)

承德市(平泉市、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、承德县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、长洲区、龙圩区、藤县、蒙山县、万秀区)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)十堰市(房县、茅箭区、丹江口市、竹溪县、郧阳区、竹山县、张湾区、郧西县)

白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)  伊春市(金林区、汤旺县、铁力市、伊美区、乌翠区、大箐山县、南岔县、友好区、嘉荫县、丰林县)

泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区、高港区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

南充市(高坪区、顺庆区、营山县、仪陇县、阆中市、南部县、蓬安县、西充县、嘉陵区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、连山区、龙港区、绥中县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

拉萨市(尼木县、当雄县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、林周县、墨竹工卡县、曲水县)

淄博市(桓台县、临淄区、张店区、博山区、高青县、周村区、沂源县、淄川区)

宜宾市(南溪区、江安县、兴文县、长宁县、叙州区、筠连县、高县、珙县、屏山县、翠屏区)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

焦作市(武陟县、中站区、马村区、孟州市、山阳区、沁阳市、修武县、解放区、温县、博爱县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、凤凰县、花垣县、保靖县、泸溪县、吉首市、龙山县)

南京市(六合区、栖霞区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、建邺区、雨花台区、浦口区、溧水区、江宁区、玄武区)

甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、临潭县、卓尼县、迭部县、舟曲县、碌曲县、合作市)

济宁市(泗水县、汶上县、鱼台县、微山县、曲阜市、嘉祥县、兖州区、任城区、金乡县、邹城市、梁山县)

衡阳市(耒阳市、祁东县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、南岳区、石鼓区、衡南县、常宁市、衡阳县、衡山县、珠晖区)

庆阳市(宁县、西峰区、正宁县、华池县、合水县、环县、镇原县、庆城县)

平凉市(崆峒区、崇信县、庄浪县、华亭市、泾川县、灵台县、静宁县)

陇南市(宕昌县、两当县、武都区、成县、礼县、徽县、西和县、康县、文县)

九江市(浔阳区、共青城市、湖口县、柴桑区、都昌县、瑞昌市、永修县、彭泽县、修水县、庐山市、武宁县、德安县、濂溪区)

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商丘市(睢阳区、柘城县、永城市、民权县、睢县、夏邑县、宁陵县、虞城县、梁园区)

济南市(长清区、历下区、济阳区、钢城区、天桥区、槐荫区、平阴县、章丘区、市中区、莱芜区、商河县、历城区)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区)

新余市(分宜县、渝水区)  临汾市(大宁县、霍州市、曲沃县、汾西县、尧都区、隰县、蒲县、襄汾县、安泽县、永和县、古县、吉县、浮山县、翼城县、洪洞县、乡宁县、侯马市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、福泉市、三都水族自治县、贵定县、平塘县、荔波县、长顺县、惠水县、独山县、罗甸县、都匀市、瓮安县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵南县、贵德县)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗)抚顺市(东洲区、望花区、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县)

东莞市  舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

昌都市(类乌齐县、察雅县、贡觉县、江达县、八宿县、左贡县、边坝县、洛隆县、芒康县、丁青县、卡若区)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)

宁波市(余姚市、北仑区、奉化区、象山县、镇海区、宁海县、慈溪市、江北区、鄞州区、海曙区)柳州市(鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、城中区、柳城县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

苏州市(太仓市、吴江区、相城区、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴中区、虎丘区)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、泽普县、疏勒县、喀什市、巴楚县、疏附县、伽师县、叶城县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、和政县、临夏市、永靖县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、忻城县、武宣县)

嘉峪关市

双鸭山市(宝清县、宝山区、友谊县、四方台区、尖山区、集贤县、岭东区、饶河县)

绵阳市(梓潼县、游仙区、江油市、盐亭县、平武县、涪城区、北川羌族自治县、三台县、安州区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)

上海市(奉贤区、徐汇区、静安区、普陀区、嘉定区、杨浦区、松江区、崇明区、长宁区、虹口区、金山区、青浦区、浦东新区、宝山区、黄浦区、闵行区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

贵阳市(花溪区、开阳县、白云区、云岩区、息烽县、乌当区、南明区、观山湖区、清镇市、修文县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、和静县)

呼和浩特市(清水河县、武川县、玉泉区、和林格尔县、新城区、托克托县、赛罕区、土默特左旗、回民区)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、固阳县、昆都仑区、青山区、土默特右旗、东河区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。