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固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、武定县、南华县、永仁县、大姚县、双柏县、楚雄市、元谋县、禄丰市)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、固阳县)

韶关市(翁源县、武江区、新丰县、南雄市、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、始兴县、浈江区、曲江区)  双鸭山市(岭东区、宝清县、宝山区、饶河县、友谊县、尖山区、四方台区、集贤县)

九江市(柴桑区、瑞昌市、濂溪区、永修县、都昌县、武宁县、庐山市、浔阳区、共青城市、德安县、修水县、彭泽县、湖口县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

忻州市(定襄县、静乐县、忻府区、五台县、河曲县、偏关县、神池县、五寨县、原平市、宁武县、保德县、代县、岢岚县、繁峙县)赣州市(安远县、龙南市、崇义县、赣县区、寻乌县、大余县、上犹县、南康区、石城县、全南县、章贡区、兴国县、宁都县、信丰县、定南县、于都县、会昌县、瑞金市)

济宁市(鱼台县、曲阜市、兖州区、嘉祥县、微山县、任城区、梁山县、金乡县、邹城市、汶上县、泗水县)  七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

山南市(加查县、浪卡子县、曲松县、桑日县、乃东区、贡嘎县、措美县、隆子县、扎囊县、琼结县、错那市、洛扎县)

通化市(东昌区、集安市、柳河县、辉南县、通化县、二道江区、梅河口市)

徐州市(睢宁县、贾汪区、铜山区、鼓楼区、泉山区、邳州市、丰县、云龙区、新沂市、沛县)

贵阳市(花溪区、乌当区、清镇市、云岩区、观山湖区、息烽县、开阳县、南明区、白云区、修文县)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、朔城区、右玉县、山阴县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、理县、黑水县、壤塘县、红原县、马尔康市、茂县、松潘县、阿坝县、金川县、小金县、九寨沟县、汶川县)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、兴安区、南山区、东山区、兴山区、工农区、向阳区)

滁州市(来安县、定远县、全椒县、南谯区、琅琊区、明光市、天长市、凤阳县)

安阳市(北关区、殷都区、内黄县、龙安区、汤阴县、文峰区、林州市、安阳县、滑县)

淄博市(临淄区、淄川区、沂源县、桓台县、高青县、周村区、博山区、张店区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、定安县、澄迈县、万宁市、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、班玛县、玛多县、达日县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、清河门区、海州区、彰武县)

广西壮族自治区

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百色市(靖西市、西林县、田东县、隆林各族自治县、那坡县、乐业县、田阳区、德保县、右江区、平果市、田林县、凌云县)

昭通市(镇雄县、绥江县、彝良县、永善县、大关县、水富市、鲁甸县、盐津县、威信县、巧家县、昭阳区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、正镶白旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、正蓝旗、镶黄旗、阿巴嘎旗)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县)  葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、绥中县、兴城市、建昌县)

成都市(武侯区、蒲江县、青羊区、新津区、温江区、金堂县、大邑县、崇州市、彭州市、成华区、新都区、双流区、青白江区、简阳市、都江堰市、郫都区、锦江区、金牛区、龙泉驿区、邛崃市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、淇县、浚县)

玉林市(玉州区、容县、博白县、福绵区、北流市、兴业县、陆川县)  湛江市(霞山区、坡头区、徐闻县、吴川市、麻章区、雷州市、赤坎区、遂溪县、廉江市)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

拉萨市(尼木县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、林周县)

洛阳市(伊川县、宜阳县、老城区、汝阳县、瀍河回族区、栾川县、孟津区、偃师区、嵩县、洛龙区、涧西区、西工区、新安县、洛宁县)南通市(如皋市、海安市、崇川区、启东市、通州区、如东县、海门区)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、淮上区、龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

焦作市(修武县、山阳区、沁阳市、中站区、孟州市、温县、解放区、马村区、博爱县、武陟县)

内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

吕梁市(汾阳市、柳林县、石楼县、文水县、离石区、交城县、岚县、孝义市、兴县、中阳县、交口县、方山县、临县)

大庆市(大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、龙凤区、让胡路区、红岗区、肇源县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、象州县)

荆州市(江陵县、松滋市、沙市区、洪湖市、石首市、荆州区、监利市、公安县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、龙井市、敦化市、和龙市、珲春市、安图县、图们市)

马鞍山市(花山区、当涂县、含山县、雨山区、博望区、和县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县)

伊春市(友好区、大箐山县、南岔县、乌翠区、金林区、嘉荫县、汤旺县、铁力市、丰林县、伊美区)

周口市(沈丘县、鹿邑县、太康县、淮阳区、川汇区、扶沟县、郸城县、商水县、西华县、项城市)

保定市(蠡县、涞水县、莲池区、唐县、阜平县、清苑区、高阳县、顺平县、曲阳县、定州市、博野县、望都县、高碑店市、安国市、定兴县、雄县、涿州市、满城区、安新县、徐水区、易县、涞源县、容城县、竞秀区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。