穿越秦时明月之浴火凤凰：让你掌控时间，提升工作效率的绝佳工具！

更新时间：2025-04-25 17:28:07　浏览次数： 955

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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

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潍坊市(昌邑市、青州市、寒亭区、昌乐县、诸城市、高密市、寿光市、潍城区、临朐县、奎文区、安丘市、坊子区)

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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

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湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、吉首市、花垣县、古丈县、永顺县、龙山县、泸溪县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、马关县、文山市、广南县、麻栗坡县、西畴县、富宁县)

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武汉市(江岸区、汉南区、江夏区、汉阳区、黄陂区、江汉区、新洲区、洪山区、硚口区、武昌区、青山区、蔡甸区、东西湖区)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、建安区、鄢陵县)

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朝阳市(龙城区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、建平县)

忻州市(繁峙县、神池县、忻府区、五寨县、岢岚县、宁武县、静乐县、偏关县、原平市、保德县、五台县、定襄县、河曲县、代县)

石家庄市(新华区、裕华区、灵寿县、正定县、桥西区、高邑县、元氏县、长安区、栾城区、晋州市、赵县、新乐市、平山县、鹿泉区、辛集市、无极县、深泽县、井陉县、藁城区、赞皇县、井陉矿区、行唐县)

泰州市(泰兴市、海陵区、兴化市、高港区、靖江市、姜堰区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

甘孜藏族自治州(得荣县、乡城县、稻城县、九龙县、巴塘县、道孚县、丹巴县、雅江县、白玉县、新龙县、石渠县、色达县、炉霍县、甘孜县、康定市、德格县、理塘县、泸定县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、汶川县、阿坝县、红原县、小金县、茂县、九寨沟县、金川县、理县、黑水县、松潘县、若尔盖县、马尔康市)

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常德市(石门县、安乡县、澧县、桃源县、武陵区、鼎城区、临澧县、汉寿县、津市市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市)

廊坊市(大城县、文安县、大厂回族自治县、永清县、固安县、三河市、广阳区、香河县、安次区、霸州市)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

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玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、称多县、曲麻莱县)

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安阳市(文峰区、林州市、北关区、内黄县、龙安区、安阳县、殷都区、滑县、汤阴县)

青岛市(城阳区、市北区、胶州市、莱西市、平度市、崂山区、李沧区、即墨区、市南区、黄岛区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

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和田地区(于田县、和田县、皮山县、洛浦县、民丰县、墨玉县、策勒县、和田市)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

来宾市(象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、武宣县)

黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区)

十堰市(竹溪县、竹山县、茅箭区、张湾区、丹江口市、房县、郧阳区、郧西县)

达州市(万源市、开江县、达川区、通川区、大竹县、渠县、宣汉县)

河池市(南丹县、宜州区、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区)

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电话：2025 保定市(安国市、易县、徐水区、高碑店市、望都县、高阳县、涞水县、定州市、雄县、清苑区、阜平县、顺平县、唐县、满城区、安新县、涿州市、曲阳县、定兴县、蠡县、涞源县、竞秀区、容城县、莲池区、博野县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

杭州市(上城区、萧山区、桐庐县、淳安县、滨江区、西湖区、余杭区、建德市、临安区、富阳区、临平区、钱塘区、拱墅区)

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澳门特别行政区

梅州市(大埔县、丰顺县、梅县区、平远县、五华县、梅江区、蕉岭县、兴宁市)

汕头市(潮南区、金平区、潮阳区、南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区)

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宜宾市(屏山县、高县、兴文县、南溪区、江安县、翠屏区、长宁县、叙州区、珙县、筠连县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、兴义市、册亨县、安龙县、普安县)

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朔州市(怀仁市、右玉县、应县、山阴县、朔城区、平鲁区)

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亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、汪清县、敦化市、延吉市、龙井市、安图县、图们市)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、米东区)

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郑州市(荥阳市、巩义市、中原区、二七区、登封市、惠济区、新密市、管城回族区、中牟县、新郑市、上街区、金水区)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

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香港特别行政区

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化