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白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、江源区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

金华市(婺城区、义乌市、金东区、兰溪市、浦江县、永康市、东阳市、磐安县、武义县)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、多伦县、正镶白旗)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、会宁县、白银区)

甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、临潭县、碌曲县、迭部县、卓尼县、舟曲县、合作市)

徐州市(鼓楼区、贾汪区、铜山区、泉山区、新沂市、睢宁县、丰县、邳州市、云龙区、沛县)  青岛市(市南区、莱西市、黄岛区、城阳区、胶州市、即墨区、平度市、市北区、崂山区、李沧区)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

重庆市(城口县、南岸区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、大渡口区、荣昌区、沙坪坝区、忠县、江津区、渝北区、九龙坡区、梁平区、綦江区、万州区、合川区、永川区、巫溪县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、涪陵区、奉节县、潼南区、江北区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、开州区、黔江区、石柱土家族自治县、铜梁区、武隆区、南川区、璧山区、垫江县、云阳县、北碚区、渝中区)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)

昭通市(巧家县、威信县、昭阳区、水富市、盐津县、鲁甸县、绥江县、大关县、镇雄县、永善县、彝良县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、鹤山区、淇县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)

河池市(南丹县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

甘孜藏族自治州(稻城县、道孚县、九龙县、康定市、新龙县、理塘县、泸定县、白玉县、雅江县、乡城县、巴塘县、德格县、炉霍县、色达县、石渠县、甘孜县、丹巴县、得荣县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、建始县、巴东县、咸丰县、宣恩县、恩施市、利川市)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区、武进区)

西安市(未央区、蓝田县、雁塔区、鄠邑区、长安区、高陵区、莲湖区、灞桥区、临潼区、阎良区、碑林区、周至县、新城区)

韶关市(乐昌市、翁源县、武江区、浈江区、新丰县、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、始兴县)

六安市(金寨县、霍邱县、金安区、舒城县、裕安区、叶集区、霍山县)

滨州市(惠民县、邹平市、阳信县、滨城区、博兴县、无棣县、沾化区)

拉萨市(城关区、尼木县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、达孜区)

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上饶市(弋阳县、余干县、广信区、德兴市、玉山县、婺源县、万年县、广丰区、信州区、横峰县、铅山县、鄱阳县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

黄石市(西塞山区、铁山区、下陆区、黄石港区、阳新县、大冶市)

商丘市(睢阳区、睢县、柘城县、民权县、虞城县、永城市、宁陵县、梁园区、夏邑县)  锦州市(太和区、义县、凌河区、古塔区、黑山县、北镇市、凌海市)

衡阳市(耒阳市、珠晖区、石鼓区、常宁市、衡东县、衡南县、祁东县、雁峰区、蒸湘区、衡山县、南岳区、衡阳县)

天水市(甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、清水县、武山县、秦安县)

济源市阜阳市(临泉县、界首市、颍上县、颍州区、阜南县、太和县、颍东区、颍泉区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)  襄阳市(谷城县、老河口市、南漳县、保康县、襄城区、枣阳市、襄州区、樊城区、宜城市)

宣城市(绩溪县、广德市、泾县、宁国市、旌德县、宣州区、郎溪县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、双塔区、建平县、北票市、凌源市)

临沂市(罗庄区、临沭县、沂水县、平邑县、莒南县、河东区、郯城县、兰陵县、兰山区、蒙阴县、费县、沂南县)安康市(岚皋县、汉滨区、紫阳县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、汉阴县、石泉县、平利县、白河县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、南湖区、海宁市、平湖市、海盐县、桐乡市)

长春市(德惠市、二道区、南关区、榆树市、九台区、朝阳区、绿园区、公主岭市、宽城区、双阳区、农安县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

南昌市(进贤县、东湖区、青山湖区、青云谱区、南昌县、红谷滩区、新建区、安义县、西湖区)

荆州市(石首市、江陵县、监利市、洪湖市、荆州区、沙市区、松滋市、公安县)

张家口市(怀安县、崇礼区、沽源县、桥东区、赤城县、涿鹿县、万全区、宣化区、下花园区、蔚县、怀来县、桥西区、康保县、阳原县、张北县、尚义县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

呼和浩特市(新城区、托克托县、武川县、回民区、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、赛罕区)

哈尔滨市(南岗区、木兰县、尚志市、道外区、平房区、方正县、通河县、依兰县、宾县、道里区、呼兰区、香坊区、巴彦县、松北区、五常市、双城区、阿城区、延寿县)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、当涂县、博望区、花山区)

临夏回族自治州(广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、临夏县)

连云港市(灌云县、赣榆区、连云区、海州区、灌南县、东海县)

汉中市(佛坪县、城固县、镇巴县、西乡县、洋县、勉县、留坝县、汉台区、宁强县、南郑区、略阳县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。